בשבוע החולף התבשרו משקיעי סקטור הביומד בכלל ומשקיעי ביוליין RX בפרט, בדבר הסכם מסחור תרופת ה-BL 1020, המיועד לטיפול בסכיזופרניה.
משמעות ההסכם הוא בעיקר, מבחינת ביוליין, הבטחה למימון של המשך המחקרים הקליניים היקרים מאד עד להשלמת אישור התרופה ע"י ה-FDA , במידה ואכן תאושר, וכמובן הבטחת תמלוגים עתידיים ממכירות המוצר, אם וכאשר.
על פניו הישג גדול לחברת ביומד ישראלית, אך בפשפוש לעומק עולות מס’ שאלות מטרידות;
- מדוע נבחרה דווקא חברה קטנה יחסית בעוד גדולות הפרמצבטיקה מגלות עניין מהותי?
- מדוע היקף אבן הדרך הראשונה נמוך מהממוצע המקובל בתחום?
- מהו הבסיס הלוגי בלצאת לדרך כזו עם חברה ששווי השוק שלה דומה לסטארטאפ הישראלי עצמו...?
- האם הקולגה מסוגלת לעמוד במימון ההתחייבויות ומה יקרה במידה ולא?
ובכן, וכמובן שאני מעלה כאן דיעה אישית שלי.
לדעתי הכריעה כאן מידת הגרידיות הישראלית המצויה. בכל פרמטר לוגי מן הראוי היה לסגור עם אחת מענקיות הפרמצבטיקה, שגם יכלו לשלם הרבה יותר, ואני מניח שאף הציעו יותר. חברות אלו מחפשות היום תחליפים לתרופות הפטנט שלהן שתוקפן עומד לפוג בשנים הקרובות וכמו כן לא ניתן להשוות את מערך ההפצה של אלי לילי או פייזר לדוגמא לאפשרויות העומדות בפני סייפרס. שיתוף פעולה עם הגדולות היה מאפשר ביוליין להיעזר בהן גם בעתיד לאפליקציות נוספות ובשורה נוספת של אפשרויות ולהערכתי תוצאת המו"מ נבעה משקלול של היקף התגמול, מהעובדה שהחברה מתמחה בתחום הסכיזופרניה ומסיבה מהותית נוספת שמיד ניגע בה.
על פניו, נכון להיום חברת סייפרס מסוגלת לעמוד בתשלומי השלב הראשון ללא בעיות מיוחדות גם אם תוצאותיה שלה רחוקות מללבב ובנוסף לחברה ידע רב בהליכי ה-FDA והתמחות בתחום הספציפי.
מאידך בהמשך הדרך עשויה סייפרס להיתקל בקשיים כלכליים לא פשוטים ולדעתי מטרת סייפרס היא לשמש מעין מתווך, ובמידה ואכן התרופה תממש את הפוטנציאל שלה מבחינת רגולציה, היא תפנה לאחרות על מנת לסגור את נושא המסחור וההפצה המלאים ומשם תממן את התשלומים לביוליין.
על פניו נראית סגירת העיסקה מצד סייפרס כאילוץ מצד החברה המנסה להחזיר עטרה ליושנה ותולה יהבה בקטנטונת מישראל, לאור הפיחות הזוחל שחל במעמדה בשנים האחרונות. סיבה נוספת ומהותית לסגירת ההסכם במתכונתו הנוכחית טמונה בשורה אחת בנוסח ששוחרר לבורסה, הנוגע לקהל היעד הגיאוגרפי נשוא הסכם זה.
ביוליין, למרות שלוטשת עיניה לשוק הצפון אמריקאי, משאירה לעצמה אופציה לסגור הסכם דומה עם חברה בינלאומית גדולה למסחור בשאר העולם, וכאן, לדעתי, טמונה ההבטחה הגדולה – במקרה כזה החברה תיהנה משני הסכמים צולבים על אותו פיתוח שיכולים להכניס לה סכומים נכבדים ולהכניס בדלת האחורית גם את ענקיות הפרמצבטיקה בהן דובר.
בעצם סגירת ההסכם עם סייפרס, בעצם אומרת הישראלית הקטנה "אפשר גם בלעדיכן" לענקיות, ורומזת בכך על כך שתצטרכנה להתאמץ יותר בעתיד. חכם או לא ? רק העתיד יראה...
עדיין, לטעמי, חטא הגרידיות והיוהרה הביא להסכם פחות טוב משיכלו להשיג, ורק התפתחות כמתוארת לעיל עשויה לשנות את דעתי בעניין זה. מניית ביוליין מגיבה לידיעה בירידות שערים הנמשכות זה מס’ ימים, גם מחלקות האנליסטים והמשקיעים מבינים כי רף הציפיות היה גבוה מהתוצאה הסופית ובוודאי ההכרה בכך שמוריס לסטר, בעל העניין העיקרי, שוב "עשה סיבוב" על המשקיעים, בעודו מממש חלק נכבד מאחזקתו בשערים גבוהים ותורם למומנטום השלילי במניה. יחד עם זאת המצב רחוק מלהספיד את החברה, שתזכה כאן לחבילת מזומנים יפה, תמשיך ותפתח התרופה ובל נשכח שפיתוחים נוספים נמצאים בתהליך ומכאן שיש מקום לצפות להמשך ורוד יותר בטווח שמעבר לקצר.
סייפרס נחתכה קשות במסחר בארה"ב, על פניו משקיעיה אינם אוהבים את ההשקעה החדשה, האם בצדק? כנראה שכן.
החברה עומדת לשלם חלק ניכר מהונה העצמי עבור הזכויות לפיתוח הנמצא בעיצומו ושאין לדעת אם יבשיל, היא מחוייבת לתשלומים שהינם הרבה מעבר ליכולתה בעתיד, והמשקיעים חוששים ובצדק מדילול שייאלצו לעבור עקב ההשקעה הזו. יחד עם זאת גם כאן צפוי כי "ישקע האבק" ולאחר שיחשפו להשקעה המפתיעה ולפוטנציאל בהחלט ניתן לצפות כי גם שערה ישוב לעלות.
כל שנותר הוא להמתין ולראות לאן מועמדות פניהן של השתיים, כיצד יעריכו את ערכן בתי ההשקעות, כאשר ברקע, לדעתי, ימשיך לארוב החשש מהמשך מימושים של בעלי העניין. אוסיף רק כי להערכתי טרם נורתה הירייה האחרונה במחזה הזה.
יהיה מעניין לעקוב...