מידרוג מאשרת מחדש דירוג 3A לאג"ח (סדרה ב’) שהנפיקה אליאנס , תוך שינוי אופק הדירוג, מיציב לחיובי.
שינוי אופק הדירוג לחיובי נתמך בעיקר במימוש מדיניות להקטנת החוב הפיננסי במהלך תקופת המעקב וברוח גבית מצד שיפור התזרימים השוטפים בשנים 2011-2012. צמצום החוב נבע גם ממכירות של מקרקעין ושל חברת השיווק בישראל, שאינה בליבת הפעילות של אליאנס. כתוצאה מכך, חל שיפור ברמת המינוף והגמישות הפיננסית של החברה בפעילותה מול המערכת הבנקאית המקומית.
החברה מאופיינת בהיקף פעילות רחב ומגוון על פני סוגי מוצרים שונים בתחום הצמיגים, שילוב של פעילות תעשייתית עם פעילות סחר ופיזור גיאוגרפי רב-יבשתי של המכירות; החברה, שמרבית מכירותיה מופנות לייצוא, הינה שחקנית קטנה מאוד בשוק העולמי של הצמיגים. עם זאת, התמחותה בפיתוח ובייצור צמיגים ייחודיים למגזר החקלאי, מקנה לה יתרונות יחסיים מסוימים במוצר זה, המאופיין ברווחיות גבוהה יחסית; החברה מצויה בתהליך אסטרטגי מתמשך של התמקדות בפעילויות רווחיות ובעלות ערך מוסף והתייעלות בייצור; רווחיות החברה טובה יחסית – שיעור רווח תפעולית של בין 6%-8% מסך המחזור- אולם היא חשופה במידה ניכרת למחירי הגומי בעולם, כתלות בין השאר במחירי הנפט. משום שאינה שחקן מוביל, גמישות המחיר שלה בטווח הקצר הינה פחותה. כיצואנית לחברה חשיפה מטבעית, לדולר ולאירו, המגודרת באופן חלקי. חשיפות שוק אלו עלולות להוביל את החברה לשחיקה ברווחיות ותנודתיות בתזרים בעיתות מסוימות, כפי שקרה בשנים האחרונות. צמצום החוב ושיפור הרווחיות התפעולית משפרים את עמידותה של החברה בתנאי שוק שליליים. החברה חשופה למגמות ההשקעה בענפי החקלאות והתשתיות, בעיקר באירופה ובארה"ב. בתוך כך, לחברה חשיפה מהותית לפעילות באירופה, המהווה מעל לשליש מהכנסותיה במאוחד וכמחצית מהרווח התפעולי. בשנת 2012 נרשמה יציבות בהכנסות החברה מאירופה, ובשנת 2013 אנו מעריכים ירידה בשיעור של כ-10% במכירות ליבשת.
הורדת רמת המינוף, לצד שיפור הרווחיות, הובילו את החברה לשיפור משמעותי של יחסי הכיסוי. לאחר פירעון החוב לזמן ארוך בבנקים, הוסרה המגבלה לחלוקת דיבידנד, שהוטלה על ידי הבנקים. רמת הנזילות של החברה הינה טובה לאורך הרבעונים האחרונים ולחברה מסגרות אשראי חתומות ובלתי מנוצלות בסכומים מהותיים.
להערכתם, קרן ההשקעות בעלת השליטה – ורבורג פינקוס בוחנת אפשרות של מכירת אחזקתה (בעקיפין) בחברה ולכך יכול שיהיו השלכות על האסטרטגיה הפיננסית של החברה בהמשך. אי הוודאות לגבי עתיד השליטה באליאנס, ובתוך כך שינוי במדיניות הפיננסית, מנע מאיתנו להעלות את הדירוג בשלב זה. מידרוג תמשיך ותבחן את ההתפתחויות באסטרטגיה הפיננסית של החברה, לרבות מדיניות הדיבידנדים, והשפעתן על רמת המינוף והנזילות.