בטור הקודם דנו בבעיית הנזילות השוררת ברבות ממניות השוק המקומי ועל חוסר היכולת לקיים מסחר ברבות מהן [מלכודת (חוסר) הנזילות של אחד העם]. בטור זה נמקד את המבט במניות שבכל זאת מראות סימני נזילות כלשהן, מניות ת"א25. מעניין יהיה לראות, ונציג זאת מיד, כיצד במשבר 08’ רדף השוק אחר נכסים נזילים, איך הדבר השפיע על הפרופורציות במחזורי המסחר בבורסה והאם ניתן ללמוד מכך על עתיד שוק המניות.
נמוגו, התפוגגו, נגוזו
2008. משבר הנזילות החמור אי-פעם פוקד את השווקים. מאזני חברות קורסים כמגדלי קלפים, מוסדות פיננסיים שהתקיימו במשך עשרות שנים נעלמים ואלה ששורדים מוכרים נכסים מכל הבא ליד, ממשלות מזרימות לשווקים מיליארדי דולרים במטרה למנוע קריסתם, העולם מסתחרר, המזומן הוא המלך. מי שסבר כי ב-08’ רק בארה"ב ובאירופה הבינו כי הנזילות היא יקרת ערך יופתע לגלות כי גם שחקני השוק המקומי הבינו עוד במהלך התהוותו של המשבר כי מוטב להחזיק בנכסים נזילים, וכמה שיותר – יותר טוב.
יחסים מסוכנים
אין זה סוד שאת מחזורי המסחר הגבוהים ביותר מרכזות מניות ת"א25 כשגם 25 אלה מתחלקות לקבוצות אך הפעם נתייחס אליהן כקבוצה אחת. בחמש השנים האחרונות המחזור היומי הממוצע במניות אלה היה יציב והיווה בממוצע בין 71% ל-75% מהמחזור היומי בכלל הבורסה, במניות ת"א75 הוא היווה בין 16% ל-19% וביתר המניות בין 9% ל-12%. במילים אחרות ניתן לומר ש-4% מכלל המניות בבורסה אחראיות לכ-75% מהמחזור היומי בה ו-96% המניות הנותרות אחראיות ל-25% בלבד ממנו. מי שירוצה להרחיק עוד קצת לכיוון האקסטרים יגלה שמדי שנה בחמש השנים האחרונות חמש המניות הסחירות ביותר בת"א25 היו אחראיות ל-40% מהמחזור הממוצע היומי אבל טור זה לא יעסוק בעיוותים בשוק הקטן שלנו ולכן נמשיך הלאה.
הר השקלים זז
כמו בטור הקודם גם בטור זה נחלק את המניות ל-3 קבוצות נזילות: ת"א25, ת"א75 והיתר ובעזרת המחזורים הממוצעים בהן נוכל ללמוד היטב על חשיבות הנזילות. גרף מס’ 1 מציג בצורה יפה את כיוון זרימת הכסף בשנים האחרונות – בשנים 06’ ו-07’ התנהל המסחר ברוגע כשמניות ת"א25 אחראיות לכ-75% מהמחזור היומי והפרופורציה של שאר קבוצות הנזילות נשארה קבועה למרות הגידול שחל במחזורים, אולם ב-08’ לפתע קפץ חלקן של מניות ת"א25 במחזור היומי ל-84%, כלומר על כל 100 ₪ שעברו בבורסה במהלך יום מסחר בודד, 84 ₪ מתוכו עברו במניות המעו"ף! במקביל התרחשה תופעה הפוכה (ומשלימה) והיא צמצום משמעותי של מחזורי המסחר בכל שאר המניות (ת"א75 והיתר). שימו לב שבגרף מס’ 2 ניתן לראות בבירור שב-08’, במהלך המשבר החמור, מחזורי המסחר במניות ת"א25 גדלו משמעותית גם בערכים מוחלטים על חשבון שאר המניות, וזו בדיוק חשיבות הנזילות – בעיתות משבר משקיעים ת להשקיע בנכסים נזילים שיאפשרו בעת הצורך להופכם למזומן היקר מפז. תשאלו את אנשי הפיננסים ששרדו את 08’...
יוצאים מפרופורציות
שנת 09’ שהתחילה ברוגע יחסי והמשיכה בעליות שערים חדות החזירה כספים רבים למניות השורה השניה והשלישית שנהנו מגידול יחסי בהיקפי המסחר והחזירו את הפרופורציות לרמתן ערב המשבר. גם הפעם, כמו ב-08’, הגידול לא נוצר "יש מאין" – הוא בא על חשבון מניות ת"א25 (מחזור מניות ת"א25 ירד בחדות, מחזורי שאר המניות דווקא גדלו משמעותית). זיכרון משקיעים קצר טווח ומרדף אחר תשואות בעקבות הביצועים העלובים של 08’? בהחלט. ראו המשקיעים כי טוב וב-10’, כפי שרואים בבירור בשני הגרפים, המשיכו אלה בהסטת הכספים למניות הקטנות כשגם בשנה זו ובהמשך למגמה שהחלה ב-09’ מחזורי המסחר במניות ת"א75 והיתר גדלים על חשבון מניות ת"א25 (שימו לב לשינוי בפרופורציות בגרף 1) והפרופורציות מתעוותות בשנית. המשקיעים, כך נדמה, מחקו לחלוטין את 08’ וטרדות הנזילות אינן עוד בנמצא.
1000 = (תמונה)1X
מציאת הקשר בין תהליכים שהתרחשו לאורך ההיסטוריה לנתונים מספריים היא תהליך מרתק מאין כמוהו. בטור זה ראינו רק דוגמא אחת לקשר שכזה, דוגמא שהראתה כיצד שנות השגשוג והשפל מתבטאות במחזורי מסחר בבורסה הישראלית. הפתגם הידוע "גרף אחד שווה אלף מילים" מעולם לא היה רלוונטי יותר.
והערה קטנה לסיום. בכדי שפרופורציות מחזורי המסחר יחזרו ל-10%/17%/73% חייבים מחזורי מניות ת"א25 לצמוח משמעותית ודבר זה, כפי שראינו, עשוי להתרחש במקרה של משבר כלכלי. האם אנו עומדים בפתחו של משבר נוסף שישלח את המשקיעים חזרה לזרועותיה החמימות של הנזילות על חשבון המניות הקטנות או שאין בפרופורציות הללו כדי ללמד על העתיד? ימים יגידו. ניפגש בינואר 2011.