לאחר שהוסרה משקולת המעבר בין מדדי MSCI (ממדד המדינות המתעוררות למדד המדינות המפותחות), אנו סבורים כי שוק המניות המקומי עשוי לחזור ולהציג תשואה עודפת בהשוואה לשווקים הגלובליים. אנו סבורים כי בראיה ארוכת טווח, המעבר בין המדדים ייטיב עם הבורסה בתל אביב, בזכות נתונים חיוביים של הכלכלה המקומית בהשוואה למדינות הדומות לישראל במשקלן במדד השווקים המפותחים.
עם זאת קיים חשש, כי המשך אי הודאות באירופה והירידות בשווקים הגלובליים, יביא להמשך העצבנות גם בשוק המקומי. מנגד, יש לזכור כי במישור המקומי הכלכלה ממשיכה להיות חזקה, בעיקר זו הנשענת על הביקושים המקומיים, ודוחות החברות לרבעון הראשון הוכיחו זאת. על כן, אנו סבורים כי למשקיעים ארוכי טווח, המסוגלים לעמוד בענן הערפל האופף כעת את השווקים ואת התנודות החריפות במחירי המניות, ההשקעה במניות עודנה טומנת בחובה תשואה פוטנציאלית גבוהה יותר ביחס לאפיקים הסולידיים. יש להדגיש כי רמת הסיכון בהשקעה המנייתית גבוהה כיום יותר מכפי שהיתה לפני חודשיים-שלושה.
לאור זאת, אנו ממשיכים לראות בחיוב את ההשקעה במניות בראיה לטווח בינוני וארוך, עם דגש על האזהרה כי בטווח הקצר תיתכן עדיין רגישות גבוהה לנעשה מעבר לים, ולכן יש להתאים את מידת החשיפה המנייתית בתיק לרמת הסיכון שמתאימה לכל לקוח באופן פרטני. אנו ממשיכים בהמלצתנו למקד את התיק המנייתי בעיקר במניות נבחרות, ופחות במדדים. מבין המניות, אנו סבורים כי ישנה עדיפות לחברות הפועלות בענפים דפנסיביים, וכן לחברות המוטות לשוק המקומי, כגון חברות התקשורת (בזק), המסחר (שופרסל, דלק רכב, רבוע כחול), ויצרניות המזון (אסם, שטראוס). לקוחות בעלי אורך נשימה, יכולים להשקיע גם במניות בעלות סיכון גבוה יותר, כגון נייס, חברות הנדל"ן המניב הפעילות בישראל (ריט 1, בריטיש ישראל) ועוד.
מק"מ- אנו סבורים כי רמת התשואות הנמוכה הגלומה באג"ח הממשלתיות מפחיתה במידה רבה את כדאיות ההשקעה בהן, ומצדיקה שמירה על רכיב הנזילות בתיק האג"ח באמצעות מק"מים.
גילונים- לאור תוספות התשואה הנמוכות בגילונים אפיק זה אינו מומלץ להשקעה. אנו סבורים כי אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה עדיין אינן ראויות להשקעה בשל תוספות התשואה הנמוכות בהן הן נסחרות בהשוואה לאלו הקיימות בצמודות המדד, למעט אג"ח בריבית משתנה מתחום הפיננסים הנסחרות במרווח הקרוב לאלו שבצמודי המדד.
שחרים- השחרים הקצרים אינם אטרקטיביים להשקעה, בשל הצפי להמשך עליית ריבית בשנה הקרובה. להערכתנו, חלקו הארוך של העקום עשוי לייצר תשואה ברוטו נומינלית חיובית נמוכה. לפיכך, אנו ממליצים על השקעה בשחרים במח"מ בינוני .
צמודים קצרים - למרות רמתן הנמוכה של הציפיות האינפלציוניות בהשוואה לתחזיות הבנק אנו סבורים כי צמודי המדד הממשלתיים הקצרים אינם מומלצים בהתחשב בתשואה נטו השלילית הגלומה בהן ובשל החשש לעדכון תחזיות המדד על רקע ירידות מחירים שנרשמו בסחורות ובנפט במהלך החודש האחרון. מנגד, אנו ממליצים על השקעה באג"חים קונצרנים קצרים המדורגים גבוה, בהתחשב בתוספות התשואה הגלומות בהן.
צמודים בינוניים וארוכים - ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים עומדות כיום על 2.6%. רמה המצדיקה הגדלה הדרגתית של הצמודים הממשלתיים במח"מ הבינוני. בנוסף, אנו סבורים כי אגרות החוב הקונצרניות בדרוגים הגבוהים עשויות ליהנות מהגיוס נטו השלילי ומיעוט הנפקות ממשלתיות צמודות. אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי, במשקל נמוך בשל התנודתיות הגבוהה המאפיינת אותן.
שוק המט"ח:
הדולר נסחר השבוע במגמה מעורבת מול השקל, כאשר בתחילת השבוע התחזק בחדות, כשבמקביל האירו נחלש. ביום שלישי השבוע טיפס הדולר היציג לרמתו הגבוהה ביותר מזה כתשעה וחצי חודשים, במקביל להתחזקותו בשוק המט"ח העולמי. בנוסף סבל השקל גם מהחלטתו של נגיד ב"י להותיר את הריבית ללא שינוי. בהמשך, נבלמה מגמת ההתחזקות של הדולר, והמסחר בחו"ל בא לידי ביטוי בהיחלשות האירו. להערכתנו, השקל צפוי להיסחר בתקופה הקרובה במגמה מעורבת, בהשפעת התפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא רכישה אפשרית של דולרים על ידי בנק ישראל. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל (אם כי בקצב מתון) ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית והדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי כולל דולר ארה"ב, דולר קנדי והיין היפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.