מיטב: מחד, אין ספק כי בבנק ישראל מרגישים שלא בנוח עם רמת הריבית במשק, במיוחד על רקע העובדה כי היא מביאה לנכסים שונים להימצא ברמת מחיר שאינה נוחה להם (בעבר, ציינו במפורש את איגרות החוב הקונצרניות שבדירוגים נמוכים ואת הנדל"ן).
במדד המחירים לצרכן של חודש מארס ואפריל דווח כי גם מחירי השכירות ממשיכים לעלות (0.7% במארס ו-1.2% באפריל). גם מחירי הדירות (לפי עסקאות מס רכוש) ממשיכים להתייקר (נרשמו 15 חודשים ברציפות של עליות). כלומר, ענף הנדל"ן עוד רחוק מלהתקרר.
ביחס לשער החליפין, אמנם, שער החליפין של השקל כנגד הדולר עלה בימים האחרונים והפך נוח יותר לשם העלאת ריבית, אך ביחס לסל המטבעות, הכולל את שער החליפין של השקל כנגד האירו, המצב אינו כך כלל. השקל ייוסף כנגד סל המטבעות (נומינלית) בשיעור של כ-5.5% מראשית השנה.
אין ספק, כי היחלשות השקל כנגד האירו פוגעת יצוא של ישראל לגוש טבע זה. כך, על רקע פגיעה הצפויה בנתוני צמיחה העתידיים, מתרחקת הנחיצות בעלאת הריבית.
בנק ישראל עוד יכול לנסות ולהילחם בשוק השקל-דולר. בשוק השקל-אירו, אין מסחר, והוא לא יכול להשפיע על ערכו באופן ישיר. על כן, אל מול תופעה זו של שקל המתחזק כנגד האירו, בנק ישראל הוא חסר אונים.
אם לא די בכך, אזי הסערה בשוקי ההון בשבועות האחרונים, תוך כדי התחזקות הדולר האמריקאי בעולם (ולאו דווקא באותה עוצמה כנגד השקל) מגבירה את ההערכה כי ההתאוששות העולמית תיבלם ולכך השפעה שלילית על המשק הישראלי שהוא משק קטן, המושפע מהכלכלות איתן הוא סוחר ובראשן האירופית והאמריקאית.
להערכתנו, התמורות בכלכלה העולמית, המשולבות עם עלייה של 0.1% במדד המשולב של בנק ישראל בחודש אפריל וסימנים של פגיעה ברמת האמון שבין הבנקים המסחריים בעולם יביאו את בנק ישראל להותיר את הריבית לחודש יוני 2010 ללא שינוי. חשוב לציין, כי מבחינת הסביבה האינפלציונית, הירידה החדה שנרשמה במחירי הנפט הגולמי בעולם צפויה להשפיע באופן מיידי על מדד המחירים לצרכן, כבר במדד חודש יוני, דרך מחירי הדלקים בתחנות הדלק וגם בחודשים שלאחר מכן באמצעות הוזלה של מוצרים תעשייתיים.
לאור כל הגורמים שמנינו לעיל, נראה כי משקלם של אלו המצביעים על יציבות בריבית בחודש יוני יגברו על אלו פועלים להעלותה. לפיכך, אנו צופים כי ביום ב’ הבא (ב-24/5) יחליט נגיד בנק להותיר את הריבית המוניטרית ללא שינוי, ברמה של 1.5%.
לפי סוג ההחלטה לגבי גובה הריבית, ניתן יהיה להבין מה עומד לנגד עיניו של בנק ישראל. האם הוא שם את יהבו על האינפלציה ולכן יעלה את הריבית, או על הפעילות הכלכלית והכלכלה העולמית ובהתאם יותירה ללא שינוי.
בהשפעת העיכוב הצפוי בהעלאת הריבית, אנו צופים כי בסוף 2010 תגיע ריבית בנק ישראל לכדי 2.25%.