אפסילון בסקירה מאקרו כלכלית שבועית: בניגוד למשבר של 2008 , נראה שהפעם הממשלות מגיבות לפני ש"ליהמן" הבא מגיע. נכון, "ליהמן האירופאי" עדיין יכול לקרות, אבל הפעולות שהחלו להינקט באירופה צמצמו מאוד את סיכויי התרחשותו, ומבחינתנו, ובעיקר בשל העובדה שכולם מבינים מה המשמעות של "ליהמן" נוסף, התרחיש הזה הוא בעל סבירות נמוכה. כפי שכתבנו לפני כשלושה שבועות ("הנה בא עוד גל גדול"....) התרחיש הסביר הוא זה שבו הממשלים באירופה יחלו בנקיטת קיצוצים תקציביים שיגרמו לשתי תוצאות עיקריות : הראשונה, האטה חדה בקצבי צמיחה (ספרד כבר הורידה את תחזית הצמיחה ל 2011 ) ובכמה מקרים מיתון חריף (יוון). אין בכלל ספק שהצעדים הללו ישפיעו על קצב הצמיחה של הכלכלה הגלובלית תוך שהם מקשים על המשך ההתאוששות שנרשמה בחודשים האחרונים.
התקופה הקרובה תתאפיין בכך שהריבית בגוש האירו ובחלקים נרחבים של אירופה תישאר נמוכה ואולי אף תרד מרמתה הנוכחית. הריבית הנמוכה תשמור על טבע חלש ותאפשר למדינות התעשייתיות באירופה להיחלץ מהמשבר על ידי הגדלת ריווחיות היצוא, בדיוק כפי שקרה במספר רב מאוד של משברים בעבר. איך השוק יגיב ? הירידות ייפסקו באותו רגע שבו השוק ישתכנע שהממשלים עושים את הפעולות הנכונות שיצליחו להתמודד כראוי עם הגרעונות התופחים (אגב, מה קרה לתיאוריה לפיה צריך להחזיק במניות בגלל ש"אין אלטרנטיבה אחרת"?).
השווקים לא זקוקים לפרסום של נתוני מקרו חיוביים על מנת לעלות. השוק רוצה לראות נחישות.כעוצמת הנחישות, עוצמת העליות. הססנות והתחמקות מהתמודדות עם שורש הבעיות תגרור את השוק כלפי מטה. מה ההשלכות של האירועים הללו עלינו? ההתפתחויות בימים האחרונים העלו את הסבירות שלפיה הריבית תיוותר במקומה החודש על אף המדד הגבוה. אנו עדיין מניחים שקיימת סבירות גבוהה יותר להעלאת ריבית ולו בשל העובדה שלמרות האירועים, הציפיות האינפלציוניות ירדו במידה מתונה יחסית והם עדיין קרובים לרף העליון של היעד, אם כי ירידה חדה יותר נרשמה בטווח הקצר, מ 3.3% ל 2.7%.
לגורמים שישפיעו על החלטות הריבית הקרובות מתווספת כמובן גם העובדה שהירידה הצפויה צמיחה באירופה עלולה להשפיע גם על צמיחת המשק הישראלי. עם זאת, אנו סבורים שמוקדם לקבוע את השפעת הצמיחה המתונה באירופה על המשק המקומי.
מבחינת תיק ההשקעות שלנו, האפיקים הממשלתיים הינם האפיקים שלגביהם יש לנו את ההתחבטויות הקשות לגבי המח"מ האופטימלי שבו צריכים למקם את התיק. העקום השקלי השתטח מאוד בימים האחרונים והתמריץ להאריך את המח"מ הולך ויורד. מי שעדיין מחזיק בדעה שלפיה יש סבירות גבוהה להתממשותו של "התרחיש האפוקליפטי" מוזמן להאריך את המח"מ. כנ"ל גם לגבי הצמודים. אנחנו עדיין לא שם.
מניות ? כן, מניות כאמור לא קונים בגלל שהאלטרנטיבות לא אטרקטיביות, אלא אך ורק בגלל שמחיריהן של המניות
אטרקטיביים. הביטו לצדדים ותגלו יותר ויותר מניות שסוף סוף ראויות לרכישה.