ורד דר התיחסה לאחרונה להצטרפות ישראל לאירגון ה-OECD ולהכנסתה למדד המדינות המפותחות. דר מסבירה כי בגדול, הכניסה ל-OECD היא שילוב של: כבוד (מצד שני, מי רוצה להיות חבר במועדון שמוכן לקבל אותנו), הכרה (כל נתוניה ההשוואתיים של ישראל יתפרסמו עם שאר מדינות הארגון. יעלה את המודעות לכלכלת ישראל. בחלק מהאינדיקטורים הללו – לאו דווקא לטובה) ושותפות בוועדות בינ"ל בנושאים שונים (חשוב). יש גם השפעה מסוימת על שוק ההון הישראלי, אבל אנחנו מעריכים שהיא זניחה.
על העברת ישראל במדדי ה-MSCI מהמתעוררים למפותחים היא כותבת כי במדדים של FTSE עברנו כבר מזמן, ובמדדים של MSCI נעבור ב-26/5. הנתח של ישראל בשווקים המפותחים (בכסף), גדול יותר מאשר בשווקים המתעוררים, כך שעקרונית אמור לזרום לפה יותר כסף זר בעקבות המעבר במדדים. לא בטוח שזה מה שיקרה, אבל בכל מקרה,היא מעריכה כי בראיה לטווח בינוני לא תהיה כאן דרמה גדולה בעקבות השינוי הטכני הזה. בטווח המיידי, קרי ביום רביעי ה-26/5 – כנראה שכן.
להערכתה ב- 26.5 יתחלקו הזרים המשקיעים בישראל למשקיעים אקטיביים שקונים כאן מניות עבור קרנות נאמנות (בעיקר), ומשקיעים פסיביים שקונים מניות עבור קרנות סל.
המשקיעים האקטיביים, שהחזיקו מניות ישראליות בקרנות של השווקים המתעוררים שלהם, החלו למכור מניות ישראליות כבר בפברואר וממשיכים למכור גם היום. מבחינתם, הם יהיו חייבים למכור את המניות הללו עד סוף מאי, ובחלק מהמקרים לא ראו סיבה לחכות.
מרגע שישראל תעבור רשמית ל-MSCI של השווקים המפותחים, חלק מהקרנות הרלבנטיות יקנו מניות של ישראל, ואחרות עשויות להחליט שלא שווה להן את המאמץ.
למשקיעים הפסיביים לא היתה סיבה למכור עד כה. שלא כמו המשקיעים האקטיביים, הם מחויבים לעקוב אחר המדדים, לא לבחור מניות. לכן, כדי לא לייצר לעצמם חשיפה, הם ימכרו ביום הקובע, ה-26/5. מולם אמורים לעמוד קונים מקרנות הסל של השווקים המפותחים, שגם להם אין סיבה להתעניין בנו רגע לפני ה-26/5. מפגש הקונים והמוכרים הפסיביים הזה, אמור לייצר מחזורים גבוהים מהרגיל ביום ה-26/5 במניות הרלבנטיות למשקיעים הזרים.
מחזורים גדולים לאיזה כיוון? מצד אחד, כפי שציינו, חלקה של ישראל בשווקים המפותחים גבוה, בכסף, מאשר במתעוררים. מצד שני, יכול להיות שקרנות הסל של השווקים המפותחים יחליטו שלא שווה להם לקנות את ישראל – בכל זאת, חלקה של ישראל צפוי, ככל הנראה, לעמוד על פחות מ-0.5% מהמדד של השווקים המפותחים, לעומת כ-3% בשווקים המתעוררים. היקף נמוך מ-0.5% במדד, יכול להיכלל במסגרת טעות המעקב של קרנות אלו. לא נורא מבחינתם אם לא יקנו. אם הם נורא רוצים, הם יכולים לקנות את טבע ולראות בה את המייצגת של ישראל.
גם במדדי השווקים המתעוררים וגם במפותחים, מניות ישראל יוצגו ע"י מדד מיוחד שבנתה MSCI עבור ישראל. מניות טבע, כי"ל, פועלים ולאומי, מהוות למעלה מ-60% ממנו. בגלל המשקל היחסי הנמוך של ישראל במדד השווקים המפותחים, סביר שחלקם לפחות לא יטרח לקנות את כל המניות במדד, אלא יסתפק בגדולות בלבד.
לסיכום דר מעריכה כי ב-26/5 צפוי מחזור מאוד גדול. בפרט במניות הכלולות ב-MSCI. לא ניתן להעריך לאיזה כיוון ילכו מניות אלו, אבל יכול להיות שהתנודות במחירים שלהן תהינה משמעותיות. יכולות להיות כאן הזדמנויות (קניה, מכירה) שלמקומיים שווה יהיה לנצל.
עוד שורה תחתונה: עם כל הכבוד לתנועת הזרים, מה שמשפיע על שוק המניות הישראלי הם ארועים משמעותיים יותר. זה שהזרים החלו בפברואר למכור, לא מנע מהשוק להוסיף 5.5% באותו חודש, ועוד 3.3% בחודש שלאחריו. באפריל כבר נרשמה ירידה, אבל היא היתה עולמית בעקבות סיפורי יוון. אנחנו מקדישים לסיפור הזה זמן כבר שנתיים – הרבה יותר ממה שהוא שווה.