על אף התנודות של הימים האחרונים, שוק המניות המקומי ממשיך להתבסס ברמותיו הגבוהות. אנו סבורים, כי המגמה שתאפיין את השוק במבט לעתיד תמשיך להיות חיובית-מתונה. מגמה זו תיתמך להערכתנו בביצועי כלכלה המקומית, אשר ממשיכה להפגין איתנות, כפי שנוכחנו בשבוע האחרון בדוח השנתי של בנק ישראל. תחזיות הבנק המרכזי, לפיהן התוצר המקומי ימשיך לצמוח גם בשנתיים הקרובות בקצב של 3.7% ויותר, הן ביטוי לעוצמת הכלכלה, והדבר יקרין להערכתנו הן על תוצאות החברות, והן על שוק המניות המקומי.
במישור המיקרו, לאחר שהרבעון הרביעי התאפיין ברווחיות שיא של כלל חברות המעו"ף (אם כי יש לסייג ולומר כי רווחיות זו מושפעת מגורמים חד פעמיים, וכן משינוי הרכב המדד והחלפתן של חברות מפסידות בשותפויות הגז הרווחיות), אנו סבורים כי 2010 תשמור על מגמת השיפור בתוצאות החברות, בעיקר אלו המוטות לכלכלה המקומית.
כמו כן, התשואות הנמוכות בשוק האג"ח הממשלתי עשויות גם הן לתמוך בשוק המניות המקומי.
לאור זאת, אנו ממשיכים לראות בחיוב את ההשקעה במניות, תוך חידוד המלצתנו להתמקד בעיקר במניות נבחרות, ופחות במדדים. זאת, בשל הערכתנו כי השונות בין המניות תגדל, בהתאם לתמחור הספציפי של כל מניה ולביצועיהן העסקיים של החברות. כאמצעי הגנה לטווח ארוך מומלץ להשתמש בפקודות Stop loss.
מק"מ- תשואת המק"מ לשנה עומדת על 2.19%, ומגלמת ריבית של 2.9% בעוד שנה, בדומה לתחזית הבנק. אנו ממליצים על הגדלת נזילות בתיק האג"ח, על רקע ציפיות לעליית ריבית בשנה הקרובה.
גילונים- אנו לא רואים יתרון בולט להשקעה בגילונים כל עוד תוספות התשואה הגלומות בהן נעות בין רמה שלילית של 0.2% בממוצע באגרות הקצרות, ותוספות תשואה אפסיות באגרות הארוכות.
שחרים- השחרים הקצרים, אינם אטרקטיביים להשקעה, לאור צפי להמשך עליית ריבית בשנה הקרובה. אנו ממליצים על השקעה בשחרים במח"מ הבינוני-ארוך אך מדגישים את התנודתיות הצפויה באגרות אלו בשנה הקרובה וסבורים כי משקלו של רכיב זה בתיק ההשקעות צריך להיות נמוך.
צמודים קצרים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג"ח, נותרו גבוהות והתבססו ברמה של 2.9%. לאור הציפיות האינפלציוניות הגבוהות והתשואה נטו השלילית באגרות החוב הממשלתיות הצמודות, אנו סבורים כי צמודי המדד הממשלתיים לטווחים הקצרים אינם מומלצים. מנגד, אנו ממליצים על השקעה בצמודי המדד הקונצרני בדרוג גבוה, לאור המדדים הגבוהים החזויים בחודשים הקרובים ובהתחשב בתוספות התשואה הגלומות בהן.
צמודים בינוניים וארוכים - ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים עד מח"מ 4 שנים נותרו גבוהות ומגלמות אינפלציה ממוצעת של 2.85%-2.90% .לפיכך, אנו סבורים כי אגרות החוב הצמודות הממשלתיות במח"מ הבינוני אינן מומלצות להשקעה. לעומתן, הציפיות האינפלציוניות הגלומות בצמודים הארוכים סבירות, עומדות על 2.73% בממוצע. אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי, במשקל נמוך בשל התנודתיות הגבוהה המאפיינת אותן.
הדולר התחזק השבוע מול השקל, במקביל למגמת התחזקותו מול האירו בשוק המט"ח הבינלאומי. במהלך השבועיים האחרונים הדולר התחזק מול השקל ב- 1% והוא הצליח להתרחק במקצת מקו התמיכה הפסיכולוגי החזק של 3.7 ₪ לדולר. עם זאת, גם השבוע השקל קיבל תמיכה מנתוני המאקרו החזקים של ישראל. זאת, בעקבות העלאת תחזיות הצמיחה על ידי בנק ישראל, לרמות של 3.7% ו- 4% בשנים 2010 ו- 2011, בהתאמה.
להערכתנו, השקל צפוי להיסחר בתקופה הקרובה במגמה מעורבת, בהשפעת התפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא רכישת דולרים אפשרית על ידי בנק ישראל. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאת ריבית נוספת ע"י בנק ישראל (אם כי בקצב מתון) ובעקבותיה, הרחבת הפער בין הריבית השקלית והדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי כולל באירו, ליש"ט ודולר, במטרה לצמצם את הסיכון.