לאומי: אנו מרגישים כי לאחר מספר שבועות רצופים בהם שוקי המניות שברו שיאים - תיקון הוא מבורך

ביום שני האחרון נשמעה יריית הפתיחה לעונת הדו"חות של הרבעון הראשון של 2010 ומאז דיווחו כמה סנוניות ראשונות על תוצאותיהן. בגזרת הסחורות דיווחה אלקואה  על תוצאות מאכזבות, בגזרת הטכנולוגיה דיווחה גוגל על תוצאות טובות מן הצפוי, למרות שתוצאות האחרונה לא הרשימו את המשקיעים. גם בגזרת הבנקים נשבה רוח אופטימית לאחר דיווחה של JP Morgan על תוצאות טובות מהצפי. נראה היה כי אנו עומדים בפני שבוע נוסף של עליות שערים, במיוחד לאור דיווח על תוצאות מצוינות של BAC ושל GEביום שישי. אך הגורל רצה אחרת ורשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) החליטה לפרסם האשמות חמורות של חשד במרמה כלפי בנק ההשקעות גולדמן סאקס. המשקיעים איבדו כנראה את כל הביטחון שצברו במשך השבוע בסקטור הפיננסי ובשוק המניות בכלל, וכך לאחר התחלה מבטיחה נותרו השבוע שלושת המדדים המרכזיים בארה"ב כמעט ללא שינוי. בסיכום שבועי איבד מדד ה-500S&P 0.2% מערכו, מדד ה-Dow Jones הוסיף 0.2% ורק מדד ה- NASDAQ רשם שינוי משמעותי חיובי של 1.1%.

ירידות שערים ברוב הסקטורים

שבעה מבין עשרת הסקטורים הנכללים במדד ה-S&P500 רשמו ירידות שערים. את ירידת השערים החדה ביותר רשם סקטור הסחורות, זאת בעקבות דיווחה של Alcoa על תוצאות רעות מן הצפוי. החברה הצליחה לממש רק 8% של עלייה במחירי האלומיניום לעומת זינוק של 57% במחירי ה-spot וכמו כן סבלה מעלייה במחירי האנרגיה. הסקטור הפיננסי, שכיכב בחדשות סוף השבוע, איבד 1.3%, בהובלת מניית Goldman Sachs. העילה להאשמות נגד בנק ההשקעות, על פי רשות ניירות הערך האמריקאית, היא הונאת משקיעים. ההאשמות מתייחסות למוצר ספציפי, מסוג CDO סינטטי, אשר Goldman מכר ללקוחותיו. מחירו של המוצר נקבע על פי שוויים של נכסים מסוג משכנתאות. ההאשמה היא כי בחירת המשכנתאות המגבות את המוצר לא הייתה בתום לב, אלא שהבנק נעזר במשקיע חיצוני, מנהל קרן הגידור John Paulson, שדעתו השלילית על שוק המשכנתאות הייתה ידועה וכמו כן, ככל הנראה היה לו גם אינטרס שהמוצר הספציפי יאבד מערכו. על פי טענות ה-SEC, הבנק לא יידע את המשקיעים על תפקידו ועמדתו של Paulson בנוגע להשקעה.

לעומת המגמה החיובית, שאפיינה את רוב ימי המסחר בשבוע, נרשמה תשואה חיובית בשלושה סקטורים בלבד. סקטור הטכנולוגיה הובל על ידי מניית Intel, שדיווחה על תוצאות מצוינות, והודיעה על תחזית למכירות של כ-10 מיליארד דולר ושולי רווח גולמי ברמות שיא של 64%. סקטור התעשייה, בו בלטה מניית General Electric, שלמרות שאכזבה בשורת המכירות, דיווחה על רווח של 21 סנט למניה שהיה גבוה מהציפיות. הסקטור השלישי שרשם עליות שערים היה סקטור המוצרים ברי-הקיימא, זאת ללא דיווחים מאף אחת מהחברות המובילות בסקטור.

אירופה – רעש Goldman מכה גם באירופה

האשמות ה-SEC כלפי Goldman Sachs הדהדו בשוקי המניות באירופה בסוף השבוע. 12 מתוך 18 שוקי המניות במערב אירופה רשמו ירידות שערים בשבוע האחרון. בסיכום שבועי איבד מדד ה-600 Dow Stoxx 0.7% מערכו. מדד ה- FTSEסיים את השבוע בירידת שערים בשיעור של 0.5%, ומדדי ה-CAC וה-DAX איבדו 1.6% ו-1.1% מערכם בהתאמה. ההסכמה לגבי חבילת החילוץ ליוון הפכה לחדשות אתמול ואם לא די היה בהתפרצות הוולקנית באיסלנד, שבעקבותיה נסגרו שדות תעופה ברחבי אירופה, הנחית ה-SEC האמריקאי מכה נוספת על השווקים. חברות התעופה הושפעו כמובן באופן ישיר מהתפרצות הר הגעש. חברות התעופה Deutsche Lufthansa ו-British Airways איבדו 2.5% ו-5.2% מערכן בהתאמה. עם זאת, בדומה לארה"ב ובעקבות דיווחה המאכזב של Alcoa, היה זה סקטור הסחורות וחומרי הגלם שהוביל את ירידות השערים. מניות חברות הכרייה BHP ו-Xstrata רשמו ירידות שערים של 4% ו- 4.8%. בניגוד למגמה, מספר בנקים רשמו תשואות חיוביות השבוע. הבנקים היווניים EFG Eurobank Ergasias (3.1%+) ו- Pireaus Bank(4.9%+) הוסיפו לערכם בעקבות ההסכמה על חבילת החילוץ למדינה ובבריטניה הוסיף Royal Bank of Scotland 8.1% לערכו בעקבות הערכות האנליסטMichael Helsby מ-Merrill Lynch כי הבנק יחזור לרווחיות השנה. Helsby העלה את מחיר היעד למניה מ-45 פנס ל-64 פנס.

אסיה פסיפיק – מדד MSCI נותר כמעט ללא שינוי

בסיכום כמעט ולא נרשם שינוי במדד MSCI לאסיה פסיפיק שעלה בשיעור זניח של 0.2%. החדשות המצויינות של Intel השפיעו על מניות הטכנולוגיה ודחפו אותן כלפי מעלה אך מנגד משכו מניות הסחורות וחומרי הגלם את השוק כלפי מטה, בעקבות הדו"ח המאכזב של Alcoa. המדדים הסיניים והקשורים אליהם, רשמו ירידות שערים השבוע, כתגובה לצעדי הממשל הסיני לקירור הכלכלה. בשבוע האחרון העלה הממשל את אחוז המקדמה בחלק מעסקאות הנדל"ן והודיע כי יינקטו צעדים מחמירים יותר לקירור הכלכלה. מדד ה-Hang sang, איבד 1.5% מערכו, ומדדי ה-Xinhua וה-CSI300 איבדו 3.2% ו-0.7% מערכם בהתאמה. מדד ה-Nikkei היפני המשיך במגמה השלילית בשבוע השני ברציפות, כשאיבד 0.9%. זאת לאחר ייסוף נוסף בין מול הדולר בשבוע האחרון. תיסוף של הין משמעו מס על היצואניות היפניות, המהוות חלק משמעותי משוק המניות היפני.

מבט לעתיד

השבוע הבהירה רשות ניירות הערך האמריקאית לבנק ההשקעותGoldman Sachs ולכל החברות בוול סטריט כי לקחי המשבר הופקו וכי הן יפעלו למציאת והענשת אלו שנושאים במידה כזו או אחרת באחריות להחרפתו של המשבר בשוק המשכנתאות. ציבור המשקיעים קיבל את המסר בצורה חדה וברורה ושלח את מניותיהן של הבנקים לירידות שערים חדות. סביר להניח כי יותר מתוצאתה של תביעה ספציפית זו של Goldman Sachs, שישלמו במקרה הרע כמה מאות מיליוני דולרים כקנס, מודאגים המשקיעים מנכונותה של רשות ני"ע להמשיך ולהטיל האשמות נוספות על Goldman ובנקים אחרים. אנו מאמינים כי למרות שסביר כי תביעות נוספות יוגשו, השפעתן על הסקטור הפיננסי בטווח הארוך תהיה מוגבלת, והן אינן מהוות תחליף לפתרון רגולאטורי ארוך טווח לעיוותים בשוק. ברמת השוק כולו, אנו מרגישים כי לאחר מספר שבועות רצופים בו שוקי המניות שבר שיאים, תיקון הוא מבורך. נסכם ונצטט את המשקיע האגדי Warren Buffett שאמר: כשכולם מפחדים – תקנו וכשכולם קונים – תפחדו.