טלטלה בשוק האג"ח הממשלתי בארה"ב, פריצה דרמטית של הביטקוין מעל רף ה-80,000 דולר ועונת דוחות שמציגה עוצמה מפתיעה לצד סימני שחיקה בצרכן, מעמידות את השווקים הפיננסיים בנקודת הכרעה מתוחה. ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר בחברת Leverage Shares, ופול מרינו, סמנכ"ל הכנסות בחברת Themes ETFs, מנתחים את הכוחות שמניעים את המסחר, מסבירים מדוע תשואות האג"ח מציבות מכשול בפני מניות הטכנולוגיה, ומצביעים על היומיים הקריטיים שיקבעו את כיוון השוק בטווח הקצר.
"משרד האוצר מספק פלסטר, לא פתרון למשבר החוב"
הצעד החריג של משרד האוצר האמריקאי, שהכפיל את היקף רכישות החזרה (Buybacks) של אג"ח ממשלתיות לטווח ארוך ל-4 מיליארד דולר לפחות לכל פעולה, נועד לשפר את הנזילות וללחוץ על התשואות הארוכות כלפי מטה. אולם לפי טודורובה, המהלך רחוק מלהמתיק את המציאות הפיסקלית. תגובת השוק הראשונית התפוגגה במהירות, כאשר תשואות האג"ח ל-10 שנים טיפסו חזרה לכיוון 4.7%, בעוד התשואות ל-30 שנה חצו את רף ה-5.2% - נורת אזהרה ברורה לכך שהמשקיעים מתמחרים את היסודות הכלכליים והגרעון המתרחב, ולא רק התערבות טכנית.
עליית התשואות הארוכות מעלה את שיעור ההיוון (Discount Rate), מה שמכה ישירות במניות הצמיחה והטכנולוגיה שחלק ניכר מהערכת השווי שלהן מתבסס על רווחים עתידיים. במקביל, עלויות ההון הגבוהות זולגות במהירות לכלכלה הריאלית דרך התייקרות המשכנתאות והאשראי התאגידי. הבעיה המרכזית בחציית רף 40 טריליון הדולר בחוב הלאומי אינה מחדל פירעון פתאומי, אלא נטל הריבית שנוצר: המשקיעים דורשים פרמיית סיכון גבוהה יותר, בעוד חלקיות הביקוש הזר עלולה ליצור לולאת משוב מסוכנת שתאלץ את משרד האוצר להציע תשואות גבוהות עוד יותר.
הזינוק של הביטקוין
על רקע המתיחות בשוק החוב, הביטקוין רשם זינוק חד של למעלה מ-20% בתוך שבוע ונגע ברמת ה-80,000 דולר במסחר התוך יומי. העלייה המרשימה מונעת משלושה גורמים מרכזיים: שיפור בציפיות הנזילות בעקבות צעדי האוצר, רוח גבית רגולטורית מוושינגטון לאור קריאתו של הנשיא טראמפ לקדם את חוק ה-Clarity Act, וגל הנזלות שורט כפוי (Short Squeeze) בהיקף של מעל מיליארד דולר שנרשם לאחר הפריצה הטכנית של רמת ה-67,250 דולר.
לדברי טודורובה, המבחן הטכני הקריטי הבא של המטבע שוכן ב-82,800 דולר, כאשר פריצה מעבר לרמה זו תאשר את סיום מגמת הירידה ותסמן תחילתו של גל עליות ראשי חדש. בטווח הארוך, ככל שתשואות האג"ח ימשיכו לעלות עקב חששות פיסקליים, הביטקוין עשוי למצב את עצמו לא רק כנכס סיכון, אלא כמקלט מול אובדן האמון בחוב הממשלתי המסורתי.
עונת הדוחות ומבחן 48 השעות של וול סטריט
תוצאות הרבעון השני הציגו עוצמה רחבה מהמצופה מעבר למגזר הטכנולוגיה, בעיקר באנרגיה, בבנקאות בתעשייה - כשחברות כמו קטרפילר מוכיחות כי מהפכת ה-AI דורשת תשתיות פיזיות נרחבות. עם זאת, במגזר הקמעונאות נרשמת נורת אזהרה לגבי שחיקת הצרכן, והשוק נמתח כעת בין רווחי תאגידים חזקים לבין עלייה בעלויות ההון ובלחצים האינפלציוניים.
כעת, המבט נישא לחלון הזמנים הקריטי של השבוע. בתוך כ-48 שעות בלבד יתרכזו אירועי מאקרו ומיקרו בעלי השפעה עצומה: פרסום מדד אינפלציית הליבה (Core PCE), נתוני הצמיחה, הדוחות הכספיים של ענקית השבבים אנבידיה (לצד דוחות של סיילספורס, קראודסטרייק, בסט ביי ודולר ג’נרל), והשיא - נאום הבכורה של יו"ר הפד החדש, קווין וורש, בסימפוזיון ג’קסון הול.
רצף האירועים הצפוף הזה יכריע את כיוון השווקים ויעצב את הציפיות לקראת החלטת הריבית של ה-FOMC ב-16 בספטמבר. עד לקבלת כיוון ברור מהנתונים ומהפד, השוק צפוי לשמור על זהירות מרבית.