מרבית ההנפקות שבוצעו בשוק ההון לאחר כניסתן לתוקף של הוראות האוצר לעניין השקעת גופים מוסדיים באגרות חוב לא ממשלתיות (בעקבות דו"ח ועדת חודק), אינן עומדות בדרישות של הוראות אלה. כך עולה מניתוח מיוחד שבוצע במחלקת המחקר של איגוד הבנקים, המתפרסם בגיליון החדש של מגזין האיגוד, "בנקאות", היוצא לאור השבוע.
גלי כספרי, מנהלת מחלקת המחקר באיגוד הבנקים, אומרת: "ב-82% מההנפקות שבוצעו בחודשים אוקטובר 2010-ינואר 2011 לא יושמו המלצות הוועדה, וגם בתשקיפים הנותרים (18%) יושמו ההוראות רק באופן חלקי. אם אחת המטרות של הוועדה הייתה שיפור איכות האג"ח הקונצרניות שבהן משקיעים הגופים המוסדיים – בשלב זה מטרה זו עדיין לא הושגה".
לדברי כספרי, מטרתה של ועדת חודק היתה להגן על כספי החיסכון ארוך הטווח של הציבור בישראל, כאשר המלצותיה עסקו למעשה בשני מישורים: האחד, שיפור דרך קבלת ההחלטות ואיכות ההשקעות של הגופים המוסדיים, והשני עוסק בשיפור איכות אגרות החוב הקונצרניות, שבהן משקיעים אותם גופים.
ב"צד הקונים", כלומר המשקיעים המוסדיים, היתה השפעה ניכרת והטמעה מהירה מאוד של ההוראות החדשות: ההמלצות השפיעו על האופן שבו הם בוחרים להשקיע באג"ח קונצרניות וגרמה להם לצמצם באופן ניכר את השתתפותם במסגרת התחייבויות מוקדמות בהנפקות אג"ח קונצרניות.
הבדיקה, שבוצעה על ידי רו"ח רון כהן ממחלקת המחקר של איגוד הבנקים, עסקה בעיקר במישור השני – בהיבט של שיפור איכות האג"ח הקונצרניות, באמצעות בחינת יישום ההמלצות בתשקיפים של אגרות החוב הקונצרניות שהונפקו לאחר כניסתן לתוקף של הוראות משרד האוצר, המבוססות על המלצות הוועדה. אמנם התקופה מאז כניסת ההוראות לתוקף הינה קצרה יחסית, אולם יש מקום לבדוק כבר בשלב זה עד כמה הוטמעו ההמלצות בתשקיפי החברות. ייתכן כי בעתיד תידרש בדיקה נוספת של נתונים אלה.