המלחמה במזרח התיכון גובה מחיר של ממש ככל שהיא מתארכת והדבר ניכר היטב גם בכל הקשור לריבית בארצות הברית. הודעת הריבית אתמול איששה את הערכות השוק שקדמו לה – האינפלציה עלתה מדרגה עקב המלחמה ועליות תעריפי האנרגיה, חוסר הבהירות סביבה גדל, ומצב דברים זה עלול להימשך ואף להחריף, בפרט אם המצור המוטל כעת על נמלי הים של איראן יימשך.
השוק סבר עוד קודם להודעה כי הריבית לא תעלה, השנה. הודעת הריבית עצמה לא הותירה כמובן מקום להורדת ריבית בתקופה הנראית לעין ושלושה חברים אף התנגדו להכללת מסר מנחה לפיו הריבית תשוב לרדת, בהמשך, בניגוד להודעות קודמות. עם זאת, נוסח ההודעה עדיין לא מבשר על כך שהריבית עומדת לעלות, אך במאמר מוסגר, ייתכן מאוד כי אם לא היה נכנס כעת לתפקידו נגיד פד חדש, ההתנסחות כבר היום הייתה ניצית יותר.
כעת מתמחר שוק ההון סיכוי של כמעט 90% לכך שבעוד שנה מהיום הריבית תישאר על רמתה כיום (3.50 – 3.75 אחוזים), או תעלה ב-1/4 אחוז.
לשם השוואה, אך לפני חודשיים פרסם הבנק הפדראלי של ארצות הברית תחזית מעודכנת שכללה הורדת ריבית אחת של ¼ אחוז השנה והורדה דומה בשנה הבאה. יותר מכך: הסיכוי שהריבית תהייה גבוהה יותר בעוד שנה עמד על 0% לפני שבוע וכעת זינק ל-33%. הדבר מעיד לא רק על גישה פסימית של השוק, אלא גם על הדינאמיות הגבוהה והתגובתיות החזקה של ציפיות הריבית לאירועים בשטח.
לא פשוט לקבל החלטות כלכליות בנסיבות אלו – דבר שבפני עצמו עלול להקשות על הפעילות הכלכלית ולרסן אותה. כבר כיום חוששים כי צמיחת התוצר ברבע השני של השנה תהייה פחות מ-1%, מחצית מקצב הצמיחה של הרבע הראשון של השנה ורחוק מתחזית הפד לצמיחה של 2.4% השנה – מספר פושר בפני עצמו.
השוק ער לכך שהאינפלציה בארצות הברית זינקה מ-2.5% ל-3.3% בחודש האחרון – שעמד כולו בסימן המלחמה והשלכותיה על שוק הנפט העולמי – מה שהרחיק אותה מהתחזיות של הפד לשנים 2026 (2.7%) ו-2027 (2.2%). לא זו בלבד, ציפיות השוק לשנה קדימה כבר עלו מ-3% ל-3.4% לפי הבנק הפדראלי של ניו יורק, מה שעשוי למצוא ביטוי בתחזית הכלכלית הבאה של הפד, שתפורסם בחודש הבא.
מכל מקום, קווין וורש, הנגיד הבא, נכנס לתפקידו במצב דברים שונה בתכלית ממה שתיאר. לא זו בלבד שהנגיד המכהן פאוול הודיע כי ימשיך לכהן במועצת הנגידים, אלא שהסיכונים היום גדלו הן ליעד האינפלציה והן ליעד התעסוקה והם גבוהים מכפי משתיאר לעצמו. הבעיה היא שסיכון התעסוקה עלול להצריך הורדת ריבית, בעוד סיכון האינפלציה עלול לפעול להעלאה שלה.
מבחינת שוק ההון, הפד נחשב תמיד מבוגר אחראי וסוג של מצפן מבחינת המדיניות הכלכלית. ברוב המקרים, הודעותיו מוסכמות על רוב בעלי זכות ההצבעה, מה שנותן לשוק שקיפות וביטחון יתר לגבי כיוון וגישת המדיניות המוניטארית.
דבר זה חשוב במיוחד כשהסביבה הכלכלית כיום נתונה לכל כך הרבה סימני שאלה ולמעשה נזילה מאוד ומקשה על קבלת החלטות כלכליות, וכן נוכח הגירעון התקציבי והחוב הציבורי של הממשלה – שבדומה למדינות רבות אחרות גדלים והולכים, הן במונחים מוחלטים והן במונחי תוצר. המדידה האחרונה – ביחס לתוצר - מאתגרת עוד יותר, נוכח התמתנות ואף התכווצות של צמיחת התוצר בצל המלחמה.
לכן, המחלוקת והקיטוב הלא שגרתיים בקרב המצביעים אתמול, דקה לפני שיו"ר חדש נכנס לתפקידו והלחץ מכיוון הבית הלבן נמשך – כל אלו מצטרפים לאי הוודאות הגאו-פוליטית הגבוהה גם כך ויסבכו את תמונת המצב בשווקים לפחות במחצית השנייה של השנה.
*הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי, בנק מזרחי טפחות*