שנת המסחר לא נפתחה היטב עבור סוחרי הקריפטו, עם ירידות דו-ספרתיות רוחביות בנכסים הרלוונטיים. פוזיציות לונג ממונפות חוסלו בהיקף נרחב, כאשר יום שבת סימן את מספר החיסולים הגבוה ביותר מאז המשבר באוקטובר, עם למעלה מ-300 אלף פוזיציות. הגורם הבולט ביותר הוא שהדבר התרחש בחודש שהתאפיין בנפחי המסחר הנמוכים ביותר בחוזים העתידיים על ביטקוין ואת’ריום זה למעלה משנה. היסודות הכלכליים של הקריפטו רחוקים מלהיות נקודת אור.
מבנה השוק נחלש משמעותית מאז אוקטובר אשתקד, ונקודת המפנה לגל הירידות הייתה מינויו של קווין וורש ליו״ר הפדרל ריזרב. השוק חושש מגישה ניצית מצדו, וטורי הדעה הידועים לשמצה שפרסם בעבר בכלי תקשורת מרכזיים אינם סותרים השערה זו. הוא מתח ביקורת פומבית על מדיניות ההרחבה הכמותית, ומאזן קטן יותר של הבנק המרכזי אינו צפוי לספק רוח גבית לקריפטו – ולנכסי סיכון בכלל. התמונה המאקרו-כלכלית נותרת מדשדשת, ובצל ציפיות לפחות הקלה מוניטרית, מחזיקי נכסים נסוגו לאחור.
השבתה חלקית של הממשל צפויה להוביל לרמה גבוהה עוד יותר של חשבון האוצר הכללי (TGA) ולהמשך ניקוז נזילות מהמערכת. במקום לשמש כנכס מגן בעת לחץ בשווקים, הביטקוין הגיב כמו נכס סיכון מובהק, עם רגישות גבוהה במיוחד לתנועות בשוקי המניות. באופן כללי, הביקוש לקריפטו דעך במהירות לקראת סוף השבוע שעבר, והוביל ליציאות נטו של קרוב ל-2 מיליארד דולר מקרנות סל אמריקאיות לביטקוין. המהלך המשלים לירידות הגיע מכיוון המטבעות היציבים, אנו מעריכים כי פדיונות בהיקף מצטבר של יותר מ-4 מיליארד דולר נרשמו במטבעות היציבים המרכזיים.
כותרות פוליטיות ותמחור מחודש של מגוון רחב מאוד של סיכוני זנב בשווקי התחזיות ממשיכים לפגוע בתיאבון לסיכון. אנו צופים שהקריפטו יישאר רגיש במיוחד לגורמי-על (top-down) שמכתיבים כיום את השווקים הפיננסיים; ירידות בשוקי המניות בארה״ב צפויות להוביל לתוצאה דומה במחירי הקריפטו בטווח הקצר. בסיכומו של דבר, אנו ממליצים על זהירות בניסיון לרדוף אחר חזרה לממוצע באלטקוינים, שכן היסודות הכלכליים שלהם הורעו במידה רבה והסביבה המאקרו-כלכלית נותרת מורכבת לניווט. גם אם אנו עומדים בפתחו של תהליך חזרה ממוצעת ארוך-טווח, אנו סבורים שנדרש אלפא ולא בטא – ואלטקוינים הם בטא של שוק הקריפטו.
*הכותב הוא כלכלן מחקר הדור הבא, יוליוס בר*