המשקיעים בתל אביב נמצאים כיום במצוד אחר תשואות בסקטור הביטחוני, דווקא בשיאה של תקופה המאופיינת באי יציבות גיאופוליטית ושיבושים בשרשרת האספקה העולמית. בעוד שהשוק נוטה להתמקד בענקיות המוכרות, גופים מוסדיים משקיעים מאמצים בזיהוי חברות תשתית טכנולוגית המחזיקות בנכסים קריטיים וביתרונות יחסיים שאינם ניתנים לשכפול. אחת החברות המעניינות בהקשר זה היא אר פי אופטיקל לאב (RPOL), המשמשת כ"עיניים" של המערכות הביטחוניות המתקדמות ביותר. החברה מתמחה בפיתוח וייצור של מצלמות תרמיות ועדשות מתוחכמות המאפשרות גילוי וזיהוי מדויק בתנאי שטח קשים, מה שהופך אותה לספקית קריטית עבור מערכות יירוט טילים, רחפנים תוקפים וכלי טיס בלתי מאוישים.
החברה הוקמה בשנת 2010 על ידי רן כרמלי ופבל רשידקו, שניהם מומחים בעלי שם עולמי בתחומי האופטיקה והפיזיקה. כרמלי הוא בוגר פיזיקה ומתמטיקה מהאוניברסיטה העברית וזוכה פרס ביטחון ישראל, ורשידקו הוא דוקטור באופטיקה יישומית ויוצא יחידות המודיעין הטכנולוגיות המובחרות 81 ו-8200.
החברה החלה את דרכה כבית תכנון הנדסי המספק פתרונות מותאמים אישית למשרד הביטחון ולענקיות כמו אלביט מערכות (ESLT) ורפאל. במאי 2025 ביצעה החברה את המעבר לקדמת הבמה הציבורית עם הנפקה בבורסה בתל אביב, שהוגדרה כסיפור ההצלחה המרשים של השנה עם תשואה של כ-140% למשקיעים בתוך חודשים ספורים. כיום החברה נסחרת לפי שווי שוק של כ-2.7 מיליארד שקל ופועלת ללא גרעין שליטה, כאשר קרן מנור אוורגרין מחזיקה בכ-30% מהמניות.
החפיר הגיאופוליטי
היתרון התחרותי של אר פי אופטיקל נשען על שתי פריצות דרך משמעותיות. הראשונה היא העצמאות בשרשרת האספקה: מרבית יצרניות המצלמות התרמיות בעולם תלויות במתכת הגרמניום, חומר גלם נדיר שעתודותיו נשלטות ברובן על ידי סין ורוסיה. בעידן של מתיחות גיאופוליטית, התלות הזו מהווה סיכון קיומי. אר פי אופטיקל פיתחה יכולת לייצור עדשות מתקדמות ללא שימוש בגרמניום, מה שמעניק לה חסינות אסטרטגית והופך אותה לספקית מועדפת עבור צבאות נאט"ו.
הפריצה השנייה היא הנדסית: היכולת לייצר עדשות ששומרות על מיקוד (פוקוס) חד וקבוע באופן אוטו מטי, גם בשינויי טמפרטורה קיצוניים, ללא צורך במנועים חשמליים או חיישנים כבדים. בעוד שמתחרותיה נאלצות להשתמש במנגנונים מכניים מורכבים שנוטים להתקלקל ומוסיפים משקל, המערכות של אר פי אופטיקל הן קלות, אמינות ועמידות יותר. שילוב זה הופך אותן לרכיב קריטי במערכות כמו "מגן אור" (יירוט לייזר) והמל"ט "הרמס 900".
מנוע הצמיחה
נכון לסוף 2025 צבר ההזמנות של אר פי אופטיקל זינק לרמת שיא של מעל 106 מיליון דולר, נתון המייצג קצב צמיחה שנתי של כ-75%. צבר זה מעניק לחברה נראות גבוהה מאוד להכנסות העתידיות, כאשר הוא כבר מכסה כ-88% מיעדי המכירות שנקבעו לשנת 2026. המעבר לייצור המוני והסינרגיה עם חברת הבת ראדומטיקס באים לידי ביטוי בשיפור משמעותי ברווחיות התפעולית. הנהלת החברה הציבה יעדי צמיחה אגרסיביים עם יעד הכנסות של כ-75 מיליון דולר לשנת 2027 ויעד שחוצה את רף 100 מיליון הדולר בשנת 2028. היכולת להציע פתרונות מולטי סנסוריים המשלבים אופטיקה ומכ"ם על פלטפורמה אחת היא המנוע המאפשר לחברה להשתלב בפרויקטים אסטרטגיים כמו המל"ט הרמס 900 ומערכת מגן אור, מה שמבצר את מעמדה כספקית, קריטית שקשה מאוד להחלפה בטווח הנראה לעין.
השוק עדיין סקפטי
כאן נוצר הדיסוננס המעניין ביותר. למרות הראלי המרשים במניה והתחושה הרווחת בקרב חלק מהמשקיעים כי מניות הסקטור הביטחוני כבר "עלו יותר מדי", נראה כי במקרה של אר פי אופטיקל קיים פער עמוק בתמחור. רק בשבוע האחרון דיווחה החברה על שתי עסקאות משמעותיות חדשות, מה שמדגיש כי המומנטום העסקי רחוק משיא.
החברה נסחרת כיום במכפיל רווח של 96, נתון שנראה גבוה, אך הוא משקף פרמיית צמיחה על צבר הזמנות שגדל ב-75% בשנה. במידה והצמיחה הפונדמנטלית ברווחים תימשך בקצב הנוכחי ותתחיל להדביק את הגידול בצבר, המכפיל צפוי להתכווץ כלפי מטה לרמות סבירות הרבה יותר. השוק נוטה לתמחר את החברה בעיקר לפי פעילותה המקומית מול משרד הביטחון, אך הוא מתעלם מהערך האסטרטגי העצום של החדירה לשווקי הענק בארצות הברית (דרך חברת הבת בפלורידה) ובהודו. היכולת לספק פתרונות מהירים וגמישים (Tailor Made) מעניקה לחברה יתרון תחרותי על פני ענקיות גלובליות הפועלות עם קטלוגים קשיחים, מייצרת הזדמנות עבור משקיעים המזהים את החברה כתשתית קריטית של שדה הקרב הדיגיטלי העתידי.
סיכום ותובנות
אר פי אופטיקל מייצגת את החיבור המדויק שבין עליונות הנדסית לבין בניית חפיר עסקי וגיאופוליטי בעל משמעות כלכלית מיידית. היכולת של החברה לשבור את התלות בחומרי גלם הנשלטים על ידי מדינות עוינות, לצד הטכנולוגיה המייתרת רכיבים מכניים מורכבים, אינה רק הישג טכנולוגי אלא יתרון תחרותי המאפשר לה לזכות בנתחי שוק גלובליים מול ענקיות הענף. עבור המשקיע, צבר ההזמנות שחצה את רף מאה מיליון הדולרים וקצב הצמיחה ברווחיות התפעולית מעידים על חברה שעברה בהצלחה את שלב התיעוש וממוצבת כיום כספקית קריטית.
בעולם שבו העליונות בשטח תלויה בראייה וביכולת ייצור רציפה, אר פי אופטיקל מחזיקה בנכסים ובטכנולוגיה שהופכים אותה לאחת מחברות התשתית הביטחונית המעניינות ביותר בבורסה בתל אביב.
*הכותב הוא מנהל קרן הגידור Valley ובעל הפודקאסט "מפת חום"; יובהר כי כותב הכתבה עשוי להחזיק בנייר ערך זה או בניירות ערך קשורים ולכן אין באמור להוות המלצה ו/או ייעוץ כזה או אחר*