כצפוי, הועדה המוניטארית הודיעה על הפחתת הריבית ב-25 נ"ב ל-4.25%, וזאת לאחר יציבות ממושכת בריבית מאז ינואר 2024. למרות הפחתת הריבית הטון העול מההודעה אינו "יוני" אלא ניטראלי, וזאת מכיוון שתמונת המצב כוללת אמנם את חזרת האינפלציה אל היעד, אך מנגד המשק מתאפיין בשוק עבודה הדוק, בסביבת ביקושים חזקה ובאי ודאות בנוגע לגורמים הפיסקאלי והגיאו-פוליטי. לכן, המדיניות המוניטארית צפויה לכוון להערכתנו את הריבית לסביבה ניטראלית, ואנו מצפים להפחתת ריבית מתונה והדרגתית לרמה של 4%-3.75% במהלך השנה הקרובה.
כצפוי, הועדה המוניטארית הודיעה על הפחתת הריבית ב-25 נ"ב ל-4.25%, וזאת לאחר יציבות ממושכת בריבית מאז ינואר 2024. ההכוונה העתידית שונתה, וזאת בהתחשב בשיפור היחסי במצב הגיאו-פוליטי, כאשר המסר העיקרי העולה ממנה הוא של מדיניות תלוית נתונים ובעיקר בהתפתחות האינפלציה, בפעילות המשק, במדיניות הפיסקאלית ובהתפתחויות הגיאו-פוליטיות.
המפתח להפחתת הריבית בהחלט זו, לאחר יציבות ממושכת מאז תחילת 2024, טמון בצפי להתבססות האינפלציה בתוך היעד, בתמיכת הירידה בפרמיית הסיכון של המשק, וזאת לאחר שהאינפלציה הכללית והבסיסית חזרו אל תוך היעד בחודשים האחרונים. ההודעה מציינת כי לפי הערכת החזאים תיתכן עלייה בקצב האינפלציה השנתי עד לסוף השנה, אך לאחר מכן צפויה התמתנות לעבר מרכז היעד, כאשר הציפיות לאינפלציה הגלומות בשוק איגרות החוב קרובות אף הן למרכז היעד.
ההתייחסות לפעילות הריאלית בהודעה חיובית מאוד וזאת על רקע ההתאוששות החדה של המשק ברבעון השלישי של השנה כפי שהיא באה לידי ביטוי בנתוני הצמיחה האחרונים, וזאת במקביל למצב שוק העבודה שממשיך להיות הדוק ומלווה בביקוש גבוה לעובדים ובהאצה בקצב עליית השכר. בנוסף, ישנה בהודעה התייחסות לשיפור בתנאים הפיננסים המקומיים, על רקע הירידה בפרמיית הסיכון של המשק, שמעבר להתחזקות השקל באה לידי ביטוי גם בעליות בשוק המניות המקומי ובירידה במרווחי האשראי. לכן, לא מפתיע שהועדה ממשיכה לראות את סיכון האינפלציה כנוטה כלפי מעלה, כך שבשורה התחתונה למרות הפחתת הריבית הטון מההודעה אינו "יוני" אלא ניטראלי.
במבט קדימה, אנו מעריכים כי הועדה צפויה לכוון את המדיניות המוניטארית לסביבה ניטראלית, שמוערכת בריבית ריאלית של כ-1.5%. ההצדקה לסביבה ניטראלית נשענת כאמור על צפי להתבססות האינפלציה בתוך היעד, בתמיכת הירידה בפרמיית הסיכון של המשק ומתוך ציפיה לשיפור הדרגתי במגבלות ההיצע, כאשר מנגד שוק העבודה נותר הדוק, סביבת הביקושים חזקה ונותרה אי ודאות במישור הגיאו-פוליטי ובנוגע למדיניות הפיסקאלית. לפיכך אנו מצפים להפחתת ריבית מתונה והדרגתית במהלך השנה הקרובה לרמה של 4%-3.75%.
*הכותב הוא הכלכלן הראשי של בית ההשקעות IBI*