השווקים הפיננסים מגיבים בשלב זה בעיקר לחוסר הוודאות שקשורה למדיניות הממשלה החדשה בארה"ב, כך לפי אלכס זבז’ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב. בסוף השבוע האחרון התשואות עלו לשיא מאז נובמבר 2023 על רקע שאיפות ההתרחבות של טראמפ לגרינלנד, מה שיקשה על הפד להוריד ריבית.
ואכן השוק מתמחר עכשיו רק הורדת ריבית אחת ב-2025. "הסיבה העיקרית שגורמת לעליית התשואות בשוק האג"ח ולתנודתיות בשוק המניות קשורה פחות לנתוני שוק העבודה, האינפלציה או אחרים, אלא לכניסתו הצפויה של הממשל החדש בארה"ב שכבר מייצר לא מעט כותרות שערורייתיות", כתב זבז’ינסקי בסקיר השבועית.
"לדוגמה, נתוני שוק העבודה שמציגים גידול במשרות וירידה באבטלה תוך עלייה מתונה בשכר הממוצע לא היו אמורים לגרום לירידה חדות במניות. לראיה, כמעט בכל המקרים של הפתעות כלפי מעלה בתוספת המשרות החודשית בשנה האחרונה S&P500 הגיב דווקא בעליות. החוזים על הריבית כבר מגלמים פחות משתי הורדות ב-2025 אותן ציפה ה-FED בתחזית האחרונה. פרמיית הסיכון באג"ח ל-10 שנים עלתה לרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 2015", כתב זבז’ינסקי.
"כמות חוזי לונג על האג"ח ל-10 שנים של מנהלי השקעות מוסדיים קרובה לשיא היסטורי. בסקר משקיעי אג"ח של JP Morgan שיעור המשקיעים בפוזיציית לונג עלה לרמה הגבוהה בשנה האחרונה. להערכתנו, הסיכון לירידה בצמיחה במהלך השנה הקרובה גבוה יותר מאשר הסיכון לעלייה באינפלציה. אנו מעריכים שבסיכוי גבוה הפד יוריד ריבית יותר פעמים ממה שהשווקים מגלמים, מה שצפוי להוביל לירידה בתשואות אג"ח", כתב זבז’ינסקי. "להערכתנו, יחס סיכוי/סיכון במניות פחות אטרקטיבי מאשר באג"ח הממשלתיות בארה"ב".