בנק ירושלים הולך ראש בראש עם תשובה על רכישת ישראכרט - האם מנורה עוד תפתיע?

בנק ירושלים הגיש ביום חמישי בערב הצעה משופרת לרכישת חברת כרטיסי האשראי ישראכרט, וזאת בהמשך לשיפור ההצעה מצד דלק, כאשר מנורה, בינתיים, נותרה מאחור במירוץ לרכישת חברת כרטיסי האשראי, שאם תבחר שלא להמשיך עם חברת הביטוח תאלץ לשלם לה קנס של 62 מיליון שקל.

אבל גובה הקנס מתגמד לעומת השיפור בהצעה של דלק של עוד 200 מיליון שקל. שיפור ההצעה מצד דלק הביא את בנק ירושלים לשפר ההצעה ל ישראכרט, ושם טוענים כי גם באינדיקציית השווי הנמוכה בתוך הטווח שעליה התבסס הבנק בהצעה, היא עדיפה על זו של דלק ב-6% ועל הצעת מנורה ב-24%.

ההצעה של בנק ירושלים היא היחידה מבין השלושה שמציעה החלפת מניות, אך עולה שאלה אם היא בהכרח הטובה ביותר. בנק ירושלים מציע לרכוש 100% מהמניות של ישראכרט במיזוג משולש הופכי לפי שווי של 3.2-3.4 מיליארד שקל כאשר בעלי מניות ישראכרט יחזיקו ב-59% מהחברה הממוזגת, וישראכרט תימחק מהמסחר. לפני המיזוג יחולק דיבידנד של עד 1.05 מיליארד שקל.

מבחינת הסינרגיה שבין החברות בבנק ירושלים טוענים כי הצעתם היא הטובה ביותר מכמה סיבות, כמו: ישראכרט תהנה מיכולת גיוס הפיקדונות של הבנק; ישראכרט תהנה ממתן אשראי מסוגים שכיום היא לא מציעה, ביכולת להציע פיקדונות; גידול מוערך באשראי המצרפי של למעלה מ-160% בטווח המיידי; ונראה שזו תהיה ההצעה שהכי קל יהיה לאשר מבחינת הרגולטור. 

ההצעה של דלק שבשליטת יצחק תשובה לא כוללת החלפת מניות ומשקפת מצב בו חברת החזקות רוכשת מיעט בחברת פיננסים. דלק מציעה הזרמה של 1.48 מיליארד שקל ל-37% מהמניות של ישראכרט לפי שווי גבוה יותר של 3.56 מיליארד שקל, כאשר לפני ההזרמה יחולק דיבידנד של עד 1.3 מיליארד שקל. הרכישה עשויה להתקל בקשיים בשל האחזקה של דלק בביטוח והפנסיה לצד חברות אשראי חוץ בנקאי, כמו אמפא קפיטל, כמו גם בשל הסדרי החוב של תשובה מהעבר, כמו בדלק נדל"ן.

מלבד תג המחיר בשווי המניה, בעלי מניות ישראכרט יצטרכו לשאול את עצמם אם הם ירצו להחזיק בסופו של דבר מניות החברה הממוזגת גם בנק ירושלים הקטן, שלא ברור האם היתרון שהוא יכול להעניק לחברת כרטיסי האשראי באמת משמעותי נוכח גודלו הקטן.

מנורה, לה כבר יש הסכם חתום עם ישראכרט, מציעה הזרמה של 1.2 מיליארד שקל עבור 33% מהמניות לפי שוי חברה של 3.15 מיליארד שקל, כאשר לפני כן יחולק דיבידנד של עד מיליארד שקל. לא מן הנמנע שבמנורה יגישו הצעה משופרת גם כן, אם כי זה פתח להעלאת תג המחיר גם מבחינת תשובה. בכל אופן הקרב על ישראכרט מתחמם ובינואר הקרוב בדירקטוריון ישראכרט יצטרכו לקבל החלטות לאחר מספר דחיות של האסיפה לאישור הצעתה של מנורה.