רבות כבר נכתב ונאמר על טרנד הקנאביס שסחף את בורסת תל אביב אי שם בשנת 2018. הטרנד הירוק, שסחף גם את אמריקה והיה המקבילה של אז לטרנד ההשקעות ב-AI של היום, התבטא בחברות רבות שנרשמו למסחר בבורסות ברחבי העולם, כאשר החברות הקנדיות ניצלו את ההזדמנות ככל הנראה באופן המיטיבי והצליחו לגייס עשרות מיליארדי דולרים באופן מצרפי, שאת רובם הם שרפו.
בשנים האחרונות הטרנד שכח, וחברות הקנאביס החלו להיות מתומחרות בהתאמה לביצועיהם העסקיים, בניקוי ה’הייפ’, מה שהוביל לירידות חדות. אולם מתחילת שנת 2024 נראה חל שינוי משמעותי המאתגר זאת, לאור גל הידיעות החיוביות ששוטף את התעשייה, ובראשן רפורמה בשוק הקנאביס הרפואי הגרמני שכוללת הוצאת הקנאביס מרשימת החומרים הנרקוטיים.
הרגולציה החדשה מקלה על השימוש בקנאביס לצרכים רפואיים וייתכן כי אף יוביל למימון מלא שלו, בדומה לתרופות אחרות בידי ביטוח הבריאות הגרמני המקיף. כמובן, לא ניתן לעצום עין אל מול ההתפתחות המשמעותית בארה״ב סביב הסיווג מחדש של הקנאביס הרפואי, שזוכה לתמיכה משמעותית מממשל ביידן, ולהמלצה של ה-FDA התומכות בשינוי ההגדרה של הקנאביס כסם מסוכן. מעבר לכך, רק אתמול פורסם כי 97% מהתגובות הציבוריות שאסף ה-DEA על אודות הרפורמה המתהווה היו חיוביות ותמכו בשינוי האמור.
שוק מניות הקנאביס מתעורר
כפועל יוצא מההתפתחויות הללו, מתחילת השנה נכנס שוק מניות הקנאביס "לראלי", שמתבטא בזינוק במחירי המניות של החברה המובילות בנאסד"ק לצד עלייה ניכרת במחזורי המסחר. כל חברות הקנאביס המובילות בנאסד"ק זינקו בעשרות אחוזים, למעט טילריי שעל אף שהציגה עלייה בהכנסות בדוחות הרבעון האחרון, המשיכה לרשום הפסדי עתק לצד קופת מזומנים בניכוי חוב שהתרוקנה לחלוטין.
מדוע מניית אינטרקיור מובילה את העלייה בסקטור?
כפי שניתן לראות, המניה שעלתה בצורה המשמעותית ביותר מבין מניות הקנאביס המובילות בנאסד"ק היא אינטרקיור (חברה דואלית שנסחרת גם בתל אביב), בפער משמעותי מבין כל שאר החברות ואפילו מהחברה השנייה ברשימה, וזאת למרות תיקון ומימוש במניה בחודש האחרון. אמנם, לא ניתן לעמוד במדויק על הסיבה מאחורי הזינוק, אך ייתכן וזה קשור להערכה הגוברת שאינטרקיור ממוצבת היטב לנצל בצורה מקסימלית את הרפורמות בשוק הקנאביס העולמי. לראיה, אחד מהאנליסטים הבכירים בשוק הקנאביס, פבלו זואניק, פרסם לאחרונה מחקר בו סימן דווקא את אינטרקיור כחברה מבטיחה על רקע התפתחויות אלו ואף העריך מחיר פוטנציאלי של עד פי חמישה מהמחיר הנוכחי למניה.
מקור: אתר TradingView
כפי שניתן לראות בגרף, אינטרקיור היא המובילה במכירות של קנאביס רפואי מחוץ לצפון אמריקה. הסגמנט של הקנאביס הרפואי הוא סגמנט שדורש התמחות מיוחדת. לדוגמה, השוק כפוף לאסדרת תקינה מחמירה, הממשק העסקי של החברות הוא בדרך כלל מול בתי מרקחת, וטיב המוצרים מגוון ובעל מאפיינים משתנים (למשל מוצרים עם CBD באחוז גבוה). פתיחת שווקי הקנאביס וההקלות בהוצאת רישיונות עבור מטופלים בגרמניה וייתכן בהמשך גם שאר מדינות אירופה, לצד ההתפתחויות בארה״ב, עשויים לאפשר לאינטרקיור לנצל את הידע והיתרונות התחרותיים שרכשה בשוק הישראלי, אשר מאופיין כשוק מוביל עם רגולציה מתקדמת בתחום הקנאביס הרפואי.
מקור: דוח פירמת המחקר זאוניק על אינטרקיור בהתבסס על הדוחות הכספיים של אינטרקיור
זאת ועוד, חשוב לזכור כי אינטרקיור פועלת באמצעות הידע של חברת קנדוק, חברת קנאביס ״מהדור הישן״ ומהוותיקות שקיימת משנת 2008. אינטרקיור הפעילה בישראל מודל ורטיקלי הכולל שליטה בתהליך הגידול, בתהליך הייבוש, בתהליך ההפצה ובתהליך המכירה באמצעות 29 בתי מרקחת שבבעלות החברה. שליטה רובסטית זו מאפשרת מיקסום רווחיות על המוצרים פרי גידולה של החברה לצד גמישות תפעולית שחשובה מאוד בשוק הקנאביס הרפואי. ניכר כי מודל זה הוא שהביא בין היתר את החברה להכנסות של קרוב ל-400 מיליון שקל בשנה, נתח שוק גדול מאוד מהקנאביס הישראלי.
איתנות פיננסית
לצד היתרונות לעיל, יתרון נוסף של אינטרקיור נובע מאיתנותה הפיננסית, ביחס לחברות הישראליות והאחרות בתחום. בסוף 2023 נמצאו בקופת החברה 101 מיליון שקלים לצד EBITDA מתואם של 53 מיליון שקל במהלך השנה. אל מול זאת, השחקניות הקנדיות - המנסות לחדור לשוק הקנדי מתמודדות עם הפסדי עתק, חובות גבוהים ברוב המקרים וניהול לא יעיל.
עם הפסדי העתק שרושמות חברות הקנאביס הקנדיות, יתכן כי חלק מהחברות יאלצו לצמצם הוצאות, דבר שעלול לפגוע בניסיונות החדירה שלהן לאירופה, על מנת להוריד את קצב שריפת המזומנים. מגמה כזו של תוכל להגדיל את הוואקום בשווקי אירופה באמצעות יציאה או צמצום פעילות של חברות מתחרות קיימות - וואקום אליו חברות עם מצבה פיננסית איתנה כמו אינטרקיור יוכלו לנצל.
מה שבטוח הוא שהשוק כולו כרגע נושא עיניו כעת לתהליכי הסיווג מחדש מארה״ב, וככל שיתקרב המועד, סביר ששוק הקנאביס ימשיך להיות סוער.
הכתבה נכתבה בשיתוף ״הזירה״, כשירות מסחרי לסיקור חברות, טכנולוגיות ושווקים בישראל. אין באמור לעיל המלצה לביצוע פעולה כלשהי בני״ע ויש להניח לכותבים עניין באמור. אין לראות בכתבה תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות והיא אינה מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. הכותבים אינם אחראים לכל שגיאה, השמט ו/או טעות.