כריסטיאן נולטינג נוטלטינג מתייחס בסקירת השווקים השבועית של דויטשה בנק ומתמקד בהודעת הריבית של הבנק המרכזי באירופה, חולשת האירו ובשוק המניות האירופי.
מכה כפולה של נתוני מאקרו חיוביים וחדשות באשר להשבתה ממושכת של צינור הגז Nord Stream 1, הביאו לירידות שערים פעם נוספת בשבוע שעבר בשווקי המניות הגלובליים (מדד אס אנד פי 500 3.23%-). מוקדם יותר, מדד ביטחון הצרכנים יצא חזק הרבה יותר מן הצפי כמו גם לוח המשרות הפתוחות- JOLTS שהצביע על על ריבאונד במספר המשרות הפתוחות. בהקשר של מאבק הפד להילחם באינפלציה, פחות חולשה כלכלית מעלה את הסיכוי לריבית גבוהה יותר למשך זמן ארוך יותר. תשואת אגרת החוב ל-10 שנים של ממשלת ארצות הברית עלתה בשיעור של 7 נקודות בסיס לרמה של 3.19%. מכיוון והרווחים הם נומינליים, הם עשויים לסבול מירידה עם ההאטה במכירות וצמצום התנאים הפיננסיים. ועידת ג’קסון הול אחרי הכל נשאה עימה מסר ניצי והשווקים לא אהבו את זה. לקח ליושב ראש הפד, ג’רום פאואל, 8 דקות בלבד על מנת להדגיש ש"הקרבות עשויות להיות נחוצות" על מנת לנצח את האינפלציה. באופן מדאיג אפילו יותר, חברי הבנק המרכזי האירופי הצטרפו לגישה זו והשווקים מתמחרים עליית ריבית בשיעור של 60 נקודות בסיס ביום חמישי הקרוב. יחד עם זאת, חדשות טובות נוטות להיות חדשות טובות בטווח הארוך. אף אחד לא אוהב מיתון מלבד כמה כלכלנים אורתודוקסים ומדד ביטחון הצרכנים הגבוה, מגביר את הסיכוי למיתון קל לעומת אחד קשה. חשוב מכך אפילו הוא שאירופה תתעודד מחדשות טובות. למרבה הצער, זה עשוי לקחת עוד כמה חודשים לאור העובדה שהחורף מגיע, כמו בכל שנה.
פגישת הבנק המרכזי האירופי-תחזיות חדשות וצפייה להעלאת נוספת בריבית
האירוע החשוב ביותר עבור השווקים הפיננסיים השבוע צפוי להיות פגישת הבנק המרכזי האירופי ביום חמישי. בנוסף לעדכון הרגיל של התחזיות המאקרו כלכליות, הבנק המרכזי האירופי צפוי להעלות את הריבית פעם נוספת. תחזיות הצמיחה צפויות לעבור עדכון כלפי מטה פעם נוספת אל מול סביבה של הידרדרות באינדיקטורים הכלכליים. בנוסף, ציפיות האינפלציה צפויות להיות מעודכנות כלפי מעלה שוב לאור מחירי הגז הגבוהים. בימים האחרונים, האפשרות של העלאות הריבית בשיעור של 75 נקודות בסיס נידונה, כאשר השווקים מתמחרים עלייה של 60 נקודות בסיס. אם אכן העלאה כזאת תתרחש, זו תהיה העלאה הגדולה ביותר בהיסטוריה של הבנק עד כה. יחד עם זאת, כלכלנים מצפים להעלאת ריבית בשיעור של 50 נקודות בסיס. התשואות על אגרות החוב הממשלתיות בגוש היורו צפויות להמשיך להיסחר בתנודתיות גבוהה. לאחרונה, התשואות על אגרות החוב של גרמניה במיוחד עלו בחדות לאורך כל העקום והתקרבו לשיא שלהם שנרשם בחודש יוני.
בשורה התחתונה הבנק המרכזי האירופאי צפוי להעלות את הריבית פעם נוספת, ההשלכות מרובות במיוחד עבור שווקי אגרות החוב.
חולשה מתמשכת במטבע היורו צפויה
היורו נע בתוך טווח אל מול הדולר בימי המסחר האחרונים והוא נותר סביב רמתו הנמוכה ביותר מזה 20 שנים. מאז תחילת השנה, היורו נפל בשיעור של 12% אל מול הדולר. אינפלציה, פערי ריביות וביקוש לחוף מבטחים תרמו להיחלשות היורו. היסטורית, היורו דולר נסחר בקורלציה חזקה בהבדלי שיעורי הצמיחה בין גוש היורו וארצות הברית ועם המשך עליית מחירי הגז באירופה, הצמיחה הכלכלית צפויה להאט בקצב מהיר יותר ולהכביד על היורו. בעקבות כל אלה, מטבע היורו לא צפוי להתחזק משמעותית במהלך 12 החודשים הקרובים. בטווח הקצר, ציפיות הולכות וגוברות להעלאת ריבית של הבנק המרכזי האירופי הם הגורם התומך היחידי ביורו- אבל זה כנראה לא מספיק.
בשורה תחתונה, אנו מצפים כי היורו ימשיך להיסחר בחולשה אל מול הדולר בטווח הקצר, אבל מצפים כי הוא ימצא תמיכה בטווח הבינוני.
מטבע הדולר החזק יתמוך במניות האירופאיות?
מדד המניות הרחב בגוש היורו, STOXX 600, מפיק כמעט 60% מן ההכנסות שלו מחוץ ליבשת אירופה, כאשר כמעט 25% מגיעים מיבשת צפון אמריקה. באופן היסטורי, כל ירידה בשיעור של 10% במטבע היורו תורמת לגידול של 2.5% ברווח של החברות האירופאיות, בהינתן שכל השאר נותר זהה. למרות הרוח הגבית, המניות האירופאיות הציגו תשואת חסר לעומת המניות בארצות הברית כאשר היורו נחלש ומנגד הציגו תשואת יתר כאשר הוא התחזק. ישנם 2 סיבות לתופעה זו. ראשית, היורו בעל קורלציה חיובית עם מחזוריות. שנית, ירידה ביורו היא לרוב תוצאה של עלייה בדאגה בנוגע להאטה בצמיחה. הפקטורים הללו עולים על תמיכה החיובית של העלייה ברווחי החברות.
בשורה תחתונה, למרות חוזקת הדולר שהיא חיובית עבור רווחיות החברות בגוש היורו, היא לא עולה על חששות המאקרו.