לאחרונה התחזיות והשווקים הלכו בכיוונים הפוכים. בזמן ששוקי המניות עלו בחודשיים האחרונים, קונצנזוס התחזיות לצמיחה ב-2023 של הכלכלנים בבלומברג ירד במהירות ל-0.8% לגוש האירו ול-1.2% לארה"ב, כאשר רק באמצע יוני התחזיות עמדו על כ-2%.
בנוסף, במקביל לירידת בתשואות האג"ח שהתחילה בחודש יוני, נרשמה עלייה בתחזית לאינפלציה לשנת 2023 שחצתה את רף ה-4% באירופה והגיעה ל-3.7% בארה"ב.
הכלכלה האמריקאית במהירויות שונות
הנתונים הכלכליים מראים שלא כל הסקטורים בכלכלה האמריקאית מתנהגים יחד באותו כיוון:
הנתונים שמתייחסים לשוק הנדל"ן ממשיכים להצביע על ירידה חדה במכירות הבתים ובהתחלות הבנייה. גם מדד הסנטימנט של חברות הבנייה ירד לרמה נמוכה מאוד.
המכירות הקמעונאיות (ללא דלק ורכבים) צמחו בחודשים האחרונים בקצב גבוה של כ-0.7%. גם ההודעה של וולמארט ששיפרה את התחזיות שניתנו רק לפני שלושה שבועות מוכיחה שהצרכנים ממשיכים לקנות.
גם מדד הייצור התעשייתי גדל מעל התחזיות בחודש יולי. הניצולת בתעשייה האמריקאית עלתה לאחת הרמות הגבוהות בעשור. עלייה בניצולת לא מסתדרת עם ההערכה של מיתון. לא היה מיתון בארה"ב שבו הניצולת המשיכה לעלות.
פסימיות באירופה על רקע עלייה חדה בתחזיות האינפלציה
מתחילת החודש נרשמה עלייה נוספת חדה במחירי הגז באירופה. כתוצאה מזה, ציפיות האינפלציה עלו בחדות. הציפיות לשנתיים בגרמניה התקרבו ל-6.8%. העלייה בציפיות האינפלציה גררה עלייה בתחזית לריבית באירופה שמגולמת בחוזים אשר צפויה להגיע בעוד שנה לכ-1.7%. להערכתנו, הריבית באירופה צפויה לעלות בשיעור גבוה יותר ולגרום לעלייה משמעותית בתשואות האג"ח. סקר הסנטימנט בגוש האירופאי של מכון ה-ZEW ירד לרמה הנמוכה ביותר מאז 2011.
ההיצע עולה, הביקושים יורדים בשוק האג"ח האמריקאי
בשבוע שעבר כתבנו על הרוחות הנגדיות שצפויים לסייע לעליית תשואות באג"ח האמריקאיות בגלל הכפלת קצב צמצום מאזן ה-FED החל מספטמבר במקביל לעלייה בגודל הנפקות האוצר.
יש גם התפתחויות שליליות בצד הביקוש לאג"ח:
לפי הנתונים המעודכנים, ניכרת ירידה חדה ברכישות אג"ח ממשלת ארה"ב ע"י הבנקים המרכזיים בעולם שההחזקה שלהם ירדה תוך 4 החודשים האחרונים בכ-265 מיליארד דולר לרמה הנמוכה מאז 2016.
הבנקים המסחריים שב-2020 הגדילו החזקה שלהם באג"ח בכ-300 מיליארד דולר וב-2021 בכ-430 מילי ארד, עד אמצע אוגוסט רכשו אג"ח ב-80 מיליארד דולר בלבד, כאשר לאחרונה יתרת ההחזקות שלהם אף התחילה לרדת.