אלכס זבז’ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש מתייחס היום בסקירת המאקרו השבועית למדד המחירים לחודש יוני שהיה גבוה מהתחזית ואומר כי למרות כל התהפוכות שקשורות להשפעת המגפה על החלטות הרגולטורים ועל ההתנהגות הצרכנית בחודש יולי, רוב הסעיפים היו דומים לממוצע של יולי בשנים האחרונות, למעט דיור שהיה נמוך יותר ותרבות שהיה גבוה.
קצב האינפלציה עלה ממינוס 1.1% בחודש הקודם למינוס 0.6%, כאשר המדד ללא אנרגיה עלה למינוס 0.1%, נמוך רק ב-0.3% לעומת הקצב שהיה בתחילת השנה.
מדד המחירים (ללא אנרגיה) נותר ללא שינוי והיה דומה לממוצע של השנים 2017-19. עובדה זו די מפתיעה מכמה סיבות. ראשית, לפי מדד הניידות של גוגל, תנועת הצרכנים למרכזי קניות ובילוי ירדה ביולי לעומת יוני והייתה נמוכה בכ-20%-25% בהשוואה לחודש ינואר. ניתן להעריך שהצרכנים יצאו השנה למקומות בילוי ומסחר הרבה פחות מאשר בשנה שעברה.
שנית, לפי המודל לחיזוי מדד המחירים שמתבסס על תשובות החברות בענפי המסחר והשירותים לסקר מגמות בעסקים של הלמ"ס, כל מדדי המחירים מאז פרוץ המגפה היו אמורים להיות נמוכים יותר מהמדדים שיצאו בפועל. מניסיון השנים הקודמות זה מצב די נדיר ומשקף שהעסקים היו פסימיים מדי ביחס ליכולתם לקבוע מחירים לעומת מה שהתגלה במציאות.
למעשה, למרות הביקושים החלשים, לא נוצר לחץ חזק לירידת מחירים. מסקנה זו מעלה בכלל שאלה של הקשר בין ביקוש למחירים, עליה התווכחו לא מעט כלכלנים בשנים האחרונות.
אנו צופים שמדד המחירים לחודש אוגוסט יעלה ב-0.1% ויושפע מהמשך עלייה בסעיף התרבות והדיור. לעומת זאת, מחירי ההלבשה צפויים לרדת. מדד חודש ספטמבר צפוי לרדת ב-0.1%. אם אכן יבוטל סבסוד הצהרונים הוא צפוי להוסיף כ-0.05% למדד ספטמבר. מדד אוקטובר צפוי לעלות ב-0.3%. האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה לעמוד על כ-0.5%.
לגבי שוק הדיור בישראל אומר זבז’ינסקי כי הוא מתאושש. לפי הדיווח של משרד האוצר, בחודש יוני נרשם גידול בסך העסקאות לעומת החודש המקביל לפני שנה. כך עולה גם מהנתון של מכירות הדירות החדשות. יתכן שגם הירידה במחירי הדירות נבלמה לאחר שהקצב השנתי של שינוי במחירי הדירות נותר בחודש יוני דומה לחודש הקודם.
להערכתנו, שוק הנדל"ן צפוי להמשיך ולהתאושש מבחינת כמות העסקאות והמחירים בגלל הורדת מס הרכישה למשקיעים, הפגיעה הפחותה יחסית באוכולוסייה המבוססת שבדרך כלל רוכשת דירות, והתגברות העבודה מרחוק שעשויה לחזק מעבר לפריפריה ממרכז הארץ.
מדד אמון הצרכנים בישראל ירד בחדות בחודש יולי והיה רק במעט גבוה מרמתו באפריל. אולם, המדד מושפע מאוד מאווירה כללית, מהדיווחים בתקשורת, הפגנות, ממשלה וכו’. לכן, עדיף לבחון את המצב הכלכלי של הצרכנים בעיקר על סמך התשובות של משקי בית לשאלת הסקר שמתייחסת למצבם הכלכלי נכון לעכשיו.
מתשובות הצרכנים עולה שבחודשים האחרונים עלה שיעור משקי בית שלא "סוגרים את החודש" (נמצאים בחובות בסוף החודש) ושל כאלה שנאלצים להשתמש בחסכונות כדי לגמור את החודש. בסה"כ, משקל משקי בית שדיווחו על כך מסתכם בכשליש מסך משקי הבית שנסקרו ביולי לעומת כרבע בתחילת השנה
לגבי שוק האג"ח מסביר זבזינסקי כי מאז ההכרזה של בנק ישראל על רכישות אג"ח קונצרניות הן השיגו ביצועים חזקים יותר ואפילו משמעותית על פני מקביליהם בחו"ל. מדדי אג"ח קונצרניות בישראל עלו בשיעור של בין 2.4% במדד תל בונד 60 ל-8.2% בתל בונד גלובלי. אלמלא בנק ישראל היינו ממליצים על חשיפה לאפיק הקונצרני במשקל נמוך ובדירוגים גבוהים, אך לאור מעורבותו שתמשך עוד זמן רב אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית לאג"ח בדירוג A ומעלה.