אלכס זבז’ינסקי הכלכלן הראשי של מיטב דש מפרסם היום את הסקירה השבועית ומתייחס לגירעון הממשלתי שעמד בחודש מרץ על 3.4% תוצר לעומת 3.5% בחודש הקודם. האוצר צופה שהגירעון יעלה השנה ל-3.6%.
ההכנסות הושפעו לטובה מיבוא מוגבר של כלי רכב (עלייה של 157.7% לעומת מרץ אשתקד) בגלל עדכון נוסחת מיסוי ירוק מ-1.4.2019 שהוסיפה כ-2.1 מיליארד ₪ לגביית המסים. כמו כן, התקבל במרץ סכום של כ-2.3 מיליארד ₪ מביטוח לאומי, כאשר בשנה שעברה חלק מהסכום הועבר לתקציב המדינה בתחילת אפריל.
מנגד, בוצע תשלום של 1.7 מיליארד ₪ לקרנות הפנסיה הוותיקות, כאשר בשנה שעברה התשלום הועבר בחודש דצמבר. בסה"כ, הפעולות החריגות הקטינו גירעון הממשלה בחודש מרץ, כאשר ללא פעולות אלה הגירעון כנראה היה גבוה יותר, בדומה לחודש הקודם.
בסה"כ, ב-12 החודשים האחרונים ניכרת עלייה בקצב הגידול בהוצאות וירידה אבסולוטית בהכנסות הממשלה. קצב הגיוס נטו השנתי בשוק המקומי של משרד האוצר עלה לכ-25-30 מיליארד ₪, עדיין נמוך משמעותית מהגיוסים בקצב של כ-50 מיליארד בשנת 2013.
בשורה תחתונה להערכתנו, ללא צעדים מרסנים הגירעון צפוי לטפס השנה לכ-4% בהתחשב בהאטה בצמיחה.
השקל שהתחזק בשבוע שעבר ביותר מ-1% ביחס לסל המטבעות והתקרב למרחק של 0.3% בלבד מהשיא שנקבע בספטמבר אשתקד, הוא אחד המכשולים העיקריים לתהליך עליית ריבית הדרגתי של בנק ישראל לקראת ישיבתו השבוע.
ההתפתחויות האחרונות תומכות דווקא בהיחלשות השקל, הבחירות לכנסת הן גורם לעלייה משמעותית באי הוודאות שאמורה לדחוף להיחלשות השקל. בסקירה הקודמת הצבענו על חולשה ניכרת ביצוא השירותים בחודשים האחרונים, המקור העיקרי לעודף בחשבון השוטף שתומך בשקל.
בדרך כלל כשהשקל מתחזק, האג"ח השקליות נהנות מעליות שערים. הפעם ההתחזקות החדה של השקל התרחשה על רקע עלייה חדה בתשואות האג"ח. אומנם זה קרה גם במדינות האחרות בהשפעת עליית התשואות בארה"ב, אך השקל עדיין היה אחד המטבעות החזקים בעולם. בפעם האחרונה כשהשקל התחזק ביותר מ-1% בשבוע בו עלתה תשואת האג"ח השקלית ל-10 שנים ביותר מ-0.1% היה בספטמבר 2015.
במבט לעולם אומר זבז’ינסקי כי מתרבים הסימנים שהכלכלה העולמית עוברת "תחתית" וצפויה להשתפר בהמשך השנה. אנו מעריכים שהשיפור בכלכלה הסינית והחתימה המתקרבת על הסכם הסחר יובילו לשיפור בפעילות הכלכלית במחצית השנייה של השנה.
שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות חזק, אך לא חזק מדי וזאת בלי להגביר לחצי אינפלציה או ליצור לחצים חזקים מדי על שולי הרווח של החברות, מה שתומך בנכסי הסיכון.
בשוק האג"ח ממליצים במיטב להישאר במח"מ בינוני קצר בתיק משום שהסיכון לאג"ח המקומי עדיין נשקף מעלייה הדרגתית בתשואות בחו"ל עקב שיפור בנתונים הכלכליים ומהאפשרות להפתעה מכיוונו של בנק ישראל.
לפי מרבית התרחישים הדולר האמריקאי צפוי להיחלש כמגמת ארוכת הטווח. פוזיציה דפנסיבית יותר בהשקעה בחו"ל (הקטנת חשיפה למניות והגדלה לאג"ח) כדאי לעשות תוך החזקת שיעור נמוך של גידור מטבעי. בפוזיציה "התקפית" יותר כדאי להגדיל שיעור הגידור.