בסקירה שבועית של התפתחויות מקרו כלכליות ושוק הריביות ואיגרות החוב של לאומי שוקי הון, אומרים דר’ גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות, כי שוק האג"ח הממשלתי המקומי נסחר השבוע במגמה שלילית תוך ירידות שערים בכל האפיקים למעט צמודי המדד הקצרים ביותר ואיגרות החוב בריבית משתנה שנסחרו ביציבות. נראה כי השוק חוזה העלאת ריבית אחת בלבד במהלך 12 החודשים הקרובים, ככל הנראה לקראת סוף השנה. אנו סבורים כי ההסתברות להעלאת ריבית מוקדם יותר די גבוהה זאת אפילו כבר בישיבת הועדה המוניטארית בסוף חודש מאי.
בישראל, נמשכת מגמת התחזקות השקל אשר רשם במהלך הרבעון הראשון של השנה התחזקות של 3.5% מול סל המטבעות. שער החליפין צפוי להמשיך ולהיות מושפע מהגורמים הבסיסיים החזקים של המשק הישראלי ובהם: עודף יציב יחסית של כ-3% תוצר בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, אשר צפוי להישמר גם בשנים הבאות; השקעות ישירות נכנסות בהיקף גבוה מאוד; וחשבונות חוץ חזקים שכוללים ירידה מתמשכת בחוב החיצוני (ברוטו) ביחס לתוצר (25% בסוף 2018 לעומת כ-60% בתחילת שנות ה-2000), ועודף (נטו) של נכסים על פני התחייבויות בהיקף של כ-158 מיליארד דולר בסוף 2018.
לגבי הנעשה בעולם, בלאומי מציינים שהצמיחה העולמית האטה ברבעון הראשון של השנה אך לא באופן אחיד ובחלקים שונים בעולם נראה אף שתהליך ההאטה הולך ומסתיים. מדד מנהלי הרכש העולמי של חודש מרץ, שאמנם נותר ללא שינוי, מסתיר בתוכו הבדלים משמעותיים בין הכלכלות המתקדמות והמתעוררות. יש מעט מאוד סימנים של שיפור באזור היורו, וארה"ב סובלת מן ההשפעה המצטברת של העלאות הריבית מאז סוף 2015 ודעיכתן של השפעות ההרחבה הפיסקלית שם בשנה שעברה.
נתוני המקרו בארה"ב, כולל דו"ח התעסוקה לחודש מרץ, מעידים כי ארה"ב אולי בדרך להאטה של קצב צמיחה מעט אל מתחת לפוטנציאל, אך לא למיתון. לכן, עקום הריביות, ככל שהוא אינדיקטור מידי ומהיר למצב המשק, עשוי לחזור להיות בעל תלילות חיובית קלה בחלק הקצר-בינוני. כאן המקום להדגיש שהעקום במקטע של 4 שנים-30 שנים, הינו עקום עולה ונורמלי.
בסין נרשמה לאחרונה עלייה מעודדת במדד מנהלי הרכש בסין, שתרמה להתאוששות במדד למדינות המתעוררות. אם השיפור במדדי סין ימשך, ויתברר בתוך כמה חודשים שאין מדובר רק בתופעה סטטיסטית של "עונתיות שיורית" (Residual seasonality) לאחר תקופת ההדממה בחודש של ראש השנה הסיני (פברואר השנה), אזי זהו סימן חיובי מאוד.
כלכלת אירופה מאבדת מומנטום. הבנק המרכזי באירופה צפוי להמשיך בהרחבות המוניטאריות בחודשים הקרובים, לפיכך העלאת ריבית אינה נראית באופק.
שוק האג"ח הממשלתי רשם השבוע עליית תשואות חדה ומחק לחלוטין את ירידת התשואות, שנרשמה לאחר הודעת הריבית בארה"ב ב 20.3. בלאומי סבורים כי העקומים בישראל צפויים להשתטח באיטיות על רקע עליית תשואות בטווח הקצר ויציבות בתשואות הבינוניות - ארוכות. "אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ אחזקות של 5 שנים. אנו ממשיכים להעדיף השקעה בצמודי המדד. לא מומלצת השקעה בחלק הקצר של העקום השקלי. מומלצת אחזקת אג"ח בינוני – ארוך בשילוב מזומן. עקום הציפיות האינפלציוניות הפך לעקום יורד. מומלצת השקעה בעיקר בטווח של 3 – 8 שנים."
באג"ח הקונצרני נמשכת מגמת הביצועים העודפים של המדדים בדרוג נמוך יחסית. חודש מרץ התאפיין בעלייה בגיוסים בהובלת גיוסי הבנקים. הבנקים וחברות הנדל"ן אחראיים לקרוב ל 80% מסך הגיוסים השנה. מומלץ להתמקד בעיקר בהשקעה בקבוצות הדרוג A- AA. לא מומלצת חשיפה לאג"ח צמוד מט"ח.