גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מתייחס היום למניית פוקס על רקע המתרחש במניות האופנה: "בתקופה האחרונה בכלל, ובימים האחרונים בפרט, תחושה של פאניקה אוחזת את מניות רשתות האופנה בישראל. מהם ההסברים לבהלה? הגידול המתמשך של ישראלים שרוכשים בגדים דרך האינטרנט ובחו"ל (בשל הירידה במחירי הטיסות בשנים האחרונות), השמועות על כוונת אמאזון להקים פעילות בישראל, והכניסה של שתי רשתות (יפו תל אביב והוניגמן-TNT) להפסקת הליכים בשבוע שעבר.
"כל אלו לוו על ידי סיקור תקשורתי המצייר תמונה של ענף על סף התמוטטות. הדברים שאמר הבעלים של קסטרו בוועידת הקמעונאות השנתית (כפי שצוטטו בעיתונות), לפיהם הרשת מוטרדת קודם כל בהישרדות, בוודאי לא תרמו לסנטימנט. התוצאה ברורה - מניית פוקס נחתכה בכמעט 30% מאז נובמבר, וזו של קסטרו ב-24%. מניית גולף נחתכה ב-42%, מאז מרץ, על רקע בעיות משמעותית ברשת מזה תקופה ארוכה.
"האם התגובה של המשקיעים מוצדקת? אין ספק שהשוק מתמודד עם אתגרים רבים, אך לטעמנו תגובת המניות חריפה מדי. אנו נתמקד בחברת פוקס.
"ראשית, נעמיד את הדברים בפרופורציה. בתשעת החודשים הראשונים, המכירות בחנויות הזהות במגזר האופנה של החברה (המגזר הראשי) נותרו ללא שינוי. לא מדובר כמובן בהישג מרשים, אבל זה לא משהו המעיד על בעיה, בוודאי לא על משבר. שיעור הרווח התפעולי בארבעת הרבעונים האחרונים עמד על 6.2%, מה שמהווה שיפור ניכר בהשוואה לשיעור של 5.2% בתקופה המקבילה אשתקד.
"על פי הנתונים, נראה כי שנת 2018 נפתחה בצורה חלשה. עם זאת, מספר גורמים עומדים לטובת החברה בשנה הקרובה. תמהיל מותגים. החברה מתרחבת במותגים חדשים ומצליחים, כגון Foot Locker ו-Urban Outfitters. בכלל, בשנים האחרונות פוקס יצרה תיק מותגים הרבה יותר מבוזר וחזק.ביטול המכס. ב-2018 האוצר ביטל את המכס בשיעור של 6% על מוצרי טקסטיל מיובאים, דבר אשר צפוי לשפר את הביקושים.שער הדולר.
"מרבית חומרי הגלם של החברה נרכשים במטבע האמריקני. פיחות הדולר בהשוואה ל-2017 ייטיב עם רווחיות החברה.הסכם לאומי קארד. לפני חודש, פוקס סיכמה הסכם מועדון לקוחות עם לאומי קארד. ההסכם צפויה להניב לפוקס הכנסות של לפחות 91 מ’ ש"ח בחמש השנים הקרובות. מדובר בהכנסה בסיכון נמוך, שעומדת על יותר מ-10% משווי החברה.סגירת פעילויות מפסידות. ב-2017 החברה סגרה את רשת Charles & Keith, ואת החנות של ללין בניו יורק. שני צעדים אלו צפויים לפי החישוב שלנו לשפר את הרווחיות התפעולית בכ-0.4%. כוח השוק גדל.
"לבסוף, הצמיחה של חברת פוקס, כמו גם ההיחלשות המתחרות, מציבים אותה בעמדה חזקה יותר בשוק המקומי. הדבר יסייע לפוקס להביא מותגים חזקים, להציג קולקציות אטרקטיביות יותר, לקצר את ימי המלאי ולהשקיע בפלטפורמות המקוונת שלה. מעבר לכך, מעמדה של פוקס מול בעלי הקניונים משתפר - בכל הנוגע להסכמי השכירות.
"אין ספק כי שוק רשתות האופנה בישראל מתמודד עם אתגרים רבים. גם סביר להניח, כי רשתות שאין להן את המשאבים הנדרשים להתמודד עם האתגרים ייכשלו. תהליך זה יוביל לכך שהשוק יישלט יותר ויותר על ידי רשתות גדולות כדוגמת פוקס.
"מניית פוקס נסחרת היום במכפיל 11 על הרווח הנקי, זאת בהשוואה למכפיל ממוצע של 13 בחמשת השנים האחרונות. פירוש הדבר כי השוק מצפה לשחיקה ניכרת ברווחי החברה. הצפי הזה נראה לנו קודר מדי, ולמרות הסנטימנט השלילי בטווח הקצר, מחיר המניה דווקא נראה לנו כהזדמנות קניה לטווח הארוך.