"על מה אנחנו מדברים, כשאנחנו מדברים על מדד הפחד?". כך שואל אמיר בר-זית מהבנק הבינלאומי בסקירתו היומית "העולם היום". בר-זית מציין כי "מדד ה-VIX, שכולם מכנים מדד הפחד זכה לתשומת לב מיוחדת בשבועות האחרונים בעקבות סגירת מספר קרנות אשר הימרו על פוזיציה הופכית למדד (Short). אך מדד VIX הוא מדד ותיק, שעוצב למען מטרה מסוימת והפיכתו לבסיס להימורים עושה עמו אי צדק".
בהמשך מציג בר-זית את נוסחת חישוב המדד, ומציין כי הוא מודד את התנודתיות הצפויה של מדד ה-S&P-500 ל-30 יום קדימה. מרכיבי הנוסחה כוללים אופציות קצרות מ 30 יום וארוכות מ 30 יום מסוג Put ו-Call . האופציות הן בעלות יותר מ 23 יום לפקיעה, ופחות מ 37 יום עד הפקיעה. האופציות כוללות אופציות סטנדרטיות אשר פוקעות בכל יום שישי השלישי בכל חודש וכן אופציות שבועיות, אשר פוקעות בכל יום שישי, פרט לכאלה הפוקעות ביום שישי השלישי בכל חודש. אחת לשבוע מבצעים "גילגול" של האופציות המשמשות לחישוב המדד.
"לאורך זמן שומר מדד ה-VIX על מתאם הופכי יציב ומובהק מול מדד ה-S&P. רמת המתאם שומרת על רמה של כ-(0.90-) לאורך זמן, מה שמעיד על רמת האמינות של הנוסחה. כאשר זו רמת האמינות, ניתן היה להניח כי נורות אדומות יידלקו בקרב מנהלי ההשקעות כאשר המתאם מתפרק לאורך המחצית השנייה של שנת 2017. אז אנו רואים ירידה של המתאם לרומת של (0.40-), בטרם חזר לרמת המתאם ההיסטורית שלו.
"ייתכן כי מה שהרדים את המשקיעים הוא התפרקות קודמת של המתאם, בראשית שנת 2017, גם אז ירד המתאם לרמות של (0.40-), אך אז תיקן בצורה איטית והדרגתית. בחינה ארוכת טווח מעלה כי בפעמים שבהן המתאם בין שני המדדים נוטה להתפרק, התוצאה היא, בדרך כלל, תגובה חדה של ה-VIX".