תימחור המניות תומך באירופה ובישראל, הפער במדדים האמריקאיים נובע בעיקר מהדולר. כך עולה מהמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים. להלן עיקרי הסקירה:
מה עושים השבוע? תיק המניות – המדדים המובילים בוול סטריט סגרו שבוע רביעי ברציפות של עליות. דאו ג’ונס הוסיף בשבוע החולף 2.1%, נאסד"ק עלה ב-2.3% ואילו S&P 500 טיפס ב-2.2%. מתחילת השנה המדדים האמריקאים בולטים בביצועים טובים יותר מהאירופאים, אך זאת רק בשל התחזקות הדולר. כשבוחנים את כולם באותו מטבע, מגלים כי הביצועים מתחילת 2018 דומים.
אגב, היחלשות הדולר לא פעלה רק לטובת השוק האמריקאי אלא גם לטובת השווקים המתעוררים, לנוכח העובדה שחלק נכבד מהחובות שלהם נקוב בדולרים וכן על רקע עליית מחירי הסחורות ובראשם הנפט. המשך חולשת הדולר היא תנאי הכרחי להמשך תפקודם של השווקים המתעוררים. יחד עם עליית מחירי הסחורות בולטת הבורסה הברזילאית שעלתה ביותר מ-17%, והבורסות הרוסית והסינית שהוסיפו יותר מ-10% כל אחת.
עם זאת, ככל שהדולר נחלש יותר, כך יורדת ההסתברות שימשיך במגמה זו, ובכל מקרה לתנודתיות המטבעות אין מקום בשיקולים שלנו על השווקים המועדפים. התמחור של השווקים באירופה זול יותר ומכאן ממשיכה העדיפות שלהם. ביפן, הנתונים הכלכליים הטובים סייעו לין להיות אחד המטבעות החזקים בשבוע החולף, והוא בתורו השפיע על תשואת השוק היפני.
לפתיחה החיובית של השנה בשוקי המניות תרמה גם עונת הדוחות הכספיים שממשיכים להיות טובים. 133 חברות מתוך S&P500 כבר פרסמו דוחות עם הפתעה של מעל 1% במכירות ומעל 2.2% ברווח. בסך הכל, ההכנסות גדלו ביותר מ-7%, והרווח בקרוב ל-11% - בהתאם לציפיות המוקדמות. 77% מהחברות היכו את התחזיות – מספר דומה לרבעונים האחרונים, אך עדיין מרשים, לאור העובדה שהציפיות היו גבוהות. גם הציפיות מעונת הדוחות בארה"ב ובמזרח גבוהות, למרות שהיא רק בחיתוליה.
הסקטור הטוב ביותר של השבוע החולף היה הטכנולוגיה, יחד עם פארמה וצריכה מחזורית, כאשר סקטור התעשייה היה חלש מאד וכמוהו סקטור מוצרי הצריכה הבסיסית בעיקר בשל תוצאות חלשות לחברות כמו קולגייט פלמוליב.
השוק המקומי אמנם סובל מביצועי חסר ברמת המדדים, אך ברמת מניות ספציפיות ראינו ביצועים יפים מתחילת השנה. ביום חמישי השבוע צפוי עדכון מדדי המניות, כאשר מיילן יוצאת סופית מהשוק המקומי – מה שצפוי להקטין את משקל הפארמה במדדים המובילים ולהפחית את התנודתיות שנגרמת ממניות הפארמה למדדים אלה.
אג"ח – אג"ח קונצרני מגן מפני עליית התשואות: בשבוע האחרון קיבלנו עוד הוכחה לכך שאג"ח חו"ל מגן על המשקיעים מעליית תשואות. זאת לאחר שלמרות עליית התשואות הממשלתית, בדירוגים הגבוהים במח"מ הבינוני (המקום שבו אנו ממליצים להיות) המשיכו המרווחים לרדת, לאור ההתנהגות החזקה של שווקי המניות והמצב הטוב של הכלכלה והפירמות.
אחרי עליית התשואות של התקופה האחרונה ובמבט ל-2018, אנו ממשיכים להמליץ על אג"ח חו"ל מגודר מט"ח. העובדה שבשוק המקומי איננו צופים רווחי הון לאור רמות התשואות הנמוכות, גורמת לכך שאחרי עלויות הגידור התשואות בחו"ל דומות לאלה בשוק המקומי, רק בדירוג גבוה יותר, מגוון רחב יותר ופיזור גדול יותר.
בשוק המקומי, המרווחים ממשיכים להיות נמוכים בכל רמות הדרוג ואנו ממשיכים להמליץ שלא לרדת ברמות הדירוג אלא דווקא להעדיף דירוגים גבוהים יותר, גם כתחליף לאג"ח ממשלתי.
איך צריך להיראות תיק השקעות: לא להיתפס למח"מ ארוך - על רקע נתוני המקרו הטובים והצמיחה הצפויה ב-2018 אנו ממשיכים להמליץ על תיק השקעות מגוון הכולל רכיבי חול במניות וגם באג"ח.
בניגוד לשוק המניות המקומי שהיה חלש יותר ברמת המדדים, שוק האג"ח הישראלי בלט לטובה על פני השווקים בעולם. אנו ממליצים להחזיק תיק אג"ח המשלב חשיפה לאג"ח מדורג גבוה לצד אג"ח חו"ל מגודר מט"ח. עם זאת, תיק ההשקעות המומלץ שלנו כיום לא כולל מחמ ארוך, אך גבוהה מזה שבחו"ל. כלומר, לא ממליצים לנצל את עליית התשואות בחו"ל כדי להאריך מח"מ וגם לא ממליצים להאריך מחמ בישראל אחרי הביצועים החזקים.
להערכתנו שוק המניות הישראלי מתומחר בחסר מול רוב השווקים בעיקר לאור הריבית הנמוכה הצפויה לאורך זמן ולכן הוא צריך לקבל משקל משמעותי בתיק המניות.