תחת הכותרת "הלקחים שלמדנו מ-2017 ונרצה ליישם ב-2018", הראל פיננסים מפרסמים המלצות השקעה שבועיות: "מניות – ב-2018 מגדילים חשיפה מחוץ לארה"ב. לאור המחירים היחסיים בשווקים ולאור העובדה שאיננו מניחים שהדולר ייחלש בצורה משמעותית בשנת 2018, כפי שקרה בשנה החולפת, להערכתנו אין הצדקה להיות חשוף רק לשוק המניות האמריקאי ונכון לייצר פיזור גם לשווקים מפותחים אחרים, כמו גרמניה ויפן וכלכלכות נוספות במזרח אסיה. תנודתיות המטבעות מחייבת להערכתנו גידור מטבעי, אשר במקרים רבים עלותו נמוכה מאוד (ביורו לדוגמה עלות הגידור אפסית).
בכל הנוגע לסקטורים, אנחנו מכוונים לאלה מהם שבאופן מסורתי נסחרים במחיר נמוך ביחס למדד, כשהתחזית לשנה הקרובה היא לגידול יפה ברווחים של סקטורים כמו הפיננסים, האנרגיה והתעשייה. אחרי עלייה של 37% בשווקים המתעוררים, שעליהם המלצנו כאן בתחילת 2017, במבט קדימה אנו מעריכים כי הם פחות חזקים, לאור התמחור והדולר. כל עוד שוקי המניות יהיו טובים, גם המתעוררים ימשיכו לתפקד בצורה טובה – אך כיום לא נראה כי שווה להגדיל חשיפה באופן משמעותי אליהם.
שוק המניות המקומי מתומחר להערכתנו באופן סביר בהשוואה לעולם. בשנה החולפת תא 35 הניב תשואה נמוכה של 2.8% כאשר מדד תא -90 עלה מעל 21%, כך שבשנתיים האחרונות היכה מדד תא 90 את מדד תא 35 מעל 40%; עם זאת, בשנתיים הקודמות היכה ת"א 35 את ת"א 90 בכ-30%. המסקנה המתבקשת היא כי בחירת מדד לבדו אינה החלטת השקעה מספקת ונדרשת בנוסף גם בחירת מניות סלקטיבית. ב-2017 האסטרטגיה הזו עבדה היטב ואנו מעריכים כי גם ב-2018 נכון לנקוט בה.
אג"ח – דינאמיות גבוהה ומח"מ מוגבל: מדדי האג"ח בישראל המשיכו ב-2017 להציג תשואה גבוהה, בדומה למגמה בעולם ועם ריבית שקלית של 0.1%, שלהערכתנו לא עומדת להשתנות בקרוב. מדד תל בונד תשואות שקלי עלה ביותר מ-8% ותל בונד 20 בקרוב ל-7%. היתה זו עוד שנה שבה מה שיותר ארוך, עשה יותר טוב כאשר מדד שחר 5+ עלה בכ-7.4%, ושחר ארוך (142) עלה ביותר מ-11%. השקלים עשו תשואה גבוהה מהצמודים זו השנה הרביעית ברציפות.
עם זאת, בנקודת הזמן הנוכחית נראה כי אחרי הביצועים החזקים האלה מרווחי הקונצרני נמוכים מדי, במיוחד בדירוגים הנמוכים. המסקנה, להערכתנו, במבט ל-2018 היא לא להגדיל אג"ח ממשלתי אלא דווקא להגדיל חשיפה לאג"ח בדירוגים גבוהים (AA), אשר בהשוואה לדירוגים אחרים נסחר במרווחים דומים להיסטוריה, כך שאינו מתומחר באופן יקר יחסית.
אנו ממשיכים להמליץ גם ב-2018 לפזר לאג"ח חו"ל, לאור העובדה שהמצב הפיננסי של החברות טוב ורמות המינוף סבירות. התשואות של אג"ח חו"ל דולרי כבר מגלמות את הצפי לעליית הריבית, כך שהן גבוהות באופן ניכר מהתשואות בשווקים אחרים (גם ביורו וגם בשקל). המיקוד הוא באג"ח איכותיות יחסית, עם דינמיות גבוהה ומח"מ מוגבל.
תיק השקעות – התשואות בעולם יפסיקו לרדת: סביבת המקרו הכללית ל-2018, נתוני האינפלציה, האבטלה וההשקעות מעידות כי ברוב המקומות בעולם אנחנו לא בסופו של מחזור העסקים. לפיכך, הנחת העבודה היא שפוטנציאל התשואה ל-2018 חיובי וכי משקיעים ימשיכו להגדיל סיכונים.
המדיניות המוניטארית תישאר מרחיבה גם אל תוך 2018. בארה"ב אמנם הריבית תעלה בין 2 ל-3 פעמים כמו שזה נראה כעת, אבל היא עדיין תישאר נמוכה באופן היסטורי. בשאר העולם המפותח (בעיקר אירופה ויפן) לא נראה העלאת ריבית עד 2019. גם הגורמים האלה ממשיכים לתמוך בשוקי ההון ובנכונות של משקיעים להגדיל חשיפה לנכסים בסיכון.
על הנייר, פערי הריביות שקיימים היום הם לטובת הדולר, אך כפי שראינו בשנה האחרונה האמירה הזו לא בהכרח נכונה לטווחים הקצרים. גם אחרי עליית הריבית האחרונה בדצמבר בארה"ב, הדולר בכל העולם נחלש. המשמעות היא שבחשיפה לחו"ל – הן במניות והן באג"ח – אנו ממשיכים להמליץ על גידור החשיפה המטבעית", סיכמו כלכלני הראל פיננסים.