אופנהיימר מציגים את העדכון של "העולם על פי גרף" לחודש דצמבר 2017, המדרג ומסכם נתונים מאקרו כלכליים ונתוני שוק על 34 מדינות מרכזיות בעולם. מטרת הדו"ח הינה לספק אינפורמציה השוואתית לגבי המצב הפיסקלי, המדיניות המוניטארית וכן נתוני השווקים הפיננסיים המרכזיים בין תקופה לתקופה של מדינות שונות. דו"ח זה מעודכן באופן רבעוני לאחר שמרבית המדינות בדו"ח פרסמו את נתוני התוצר והאינפלציה עבור הרבעון, ובנוסף מצורפות התחזיות לשנתיים הקרובות (במידה וקיימות). אופנהיימר מתייחסים לנתונים כלכליים שפורסמו עבור הרבעון השלישי של 2017 ואירועים שקרו במהלך החודש שקדם למועד הסקירה והשפעתם על תמונת המצב בשווקים ועל מגמות בכלכלה העולמית.
שווקים גלובאליים – הצמיחה ממשיכה: מלבד הביטקוין, טראמפ וחידת האינפלציה, שנת 2017 אופיינה גם כשנה עמוסה בבחירות. ברבע מתוך 34 המדינות אשר נמצאות במעקב, התקיימו השנה מערכות בחירות בהן קבעו האזרחים מי יעמוד בראש המדינה. המגמה בולטת אף יותר לאחר שמבינים שבדרום קוריאה, בריטניה ויפן, היו מערכות בחירות שכלל לא היו מתוכננות.
בסביבת המאקרו, נתוני הרבעון השלישי של שנת 2017 ממשיכים להצביע על שיפור בצמיחה העולמית. בארה"ב, לאחר מספר שנים בהן התקשתה להציג קצב צמיחה מרשים, כזה העולה על 2%, נראה כי סוף סוף חל המהפך. לאחר רבעון ראשון מאכזב, הרבעונים השני והשלישי של 2017 הציגו צמיחה מהירה ומרשימה של מעל 3%, צמיחה שלא נראתה מאז שנת 2014. במקביל שוק התעסוקה האמריקאי ממשיך להשתפר ושיעור האבטלה עומד כעת על 4.1%, השיעור הנמוך ביותר מאז 2001.
בדומה לארה"ב, גם באירופה שנת 2017 מסתמנת כאחת השנים הטובות ביותר מאז המשבר הפיננסי. ברבעון השלישי מדד היצור התעשייתי שמר על מגמת שיפור, לצד קיטון בשיעורי האבטלה ושיפור ב-GDP. ספרד וגרמניה נשארו המדינות המובילות מבחינת קצב צמיחה בקרב מדינות גוש האירו, בעוד איטליה נמצאת בצדו השני של המתרס עם קצב צמיחה הנמוך ביותר בגוש.
השיפור ברחבי אירופה מצא את דרכו גם אל בריטניה. הממלכה אשר פתחה את השנה עם עליה מהירה באינפלציה, הצליחה לייצב את מדד ה-CPI, לפחות לבינתיים, מתחת ל-4%. כעת לאחר ש-BOE העלאה את הריבית בפעם הראשונה מזה עשור, עומדות ציפיות האינפלציה ל-2018 על 3.4%.
מדינה נוספת אשר עברה "בחירות בזק" השנה הינה יפן. מדינת השמש העולה נמצאת בתוך "רצף" הצמיחה הארוך ביותר שידעה מאז המשבר הפיננסי עם 11 רבעונים רצופים של צמיחה. שיעור האבטלה ביפן הינו הנמוך ביותר מזה 22 שנים. ואף על פי כל נתוני המקרו המעודדים שפורטו לעיל, האינפלציה ביפן מסרבת לעלות ומדד ה-CPI היפני עומד על 0.2% במונחי YoY.
הרבעון השלישי הציג שינוי מגמה בקצב הצמיחה בהודו, לאחר ה"שוק" שאליו נכנסה הכלכלה הרביעית בגדולה בעולם עקב הדמונטיזציה. הודו הציגה צמיחה של 6.3%, אמנם רחוק מקצב הצמיחה ב-2016, אך הנתון חיזק את מפלגתו של מודי בבחירות האזוריות האחרונות שנעשו בשתי מדינות בהודו. בנוסף, ברבעון זה המשיכה ברזיל את תהליך ההתאוששות מהמיתון אליו נקלעה ב-2015 כאשר ה-GDP עלה ב-1.4%. האינפלציה ושיעור האבטלה ירדו בין היתר הודות להורדות הריבית האגרסיבית של הבנק המרכזי של ברזיל.
בינתיים, כאן אצלנו בישראל, בעוד שוק העבודה שומר על יציבות ושיעור האבטלה נמצא ברמה נמוכה מבחינה ההיסטורית, ב-3Q הצגנו את הצמיחה האיטית ביותר מאז הרבעון השלישי של 2015.
שוק המניות- השור ממשיך לדהור: ארגנטינה, זאת התשובה הנכונה... ה-Merval הארגנטינאי עלה ב-64% בשנה האחרונה (מגודר מטבע) והינו האינדקס אשר רשם את התשואה הגבוהה ביותר מתוך 34 המדינות שאנו עקובים אחריהן ב"עולם על פי גרף". העלייה החדה במדד הארגנטינאי הגיע הודות לרפורמות בתחומי המס והפנסיות שאושרו השנה במדינה. ישראל דרך אגב, מקום שני...מהסוף, מזל שיש את רוסיה.
כפי שציינו מקודם, נראה כי אחת המגמות הבולטות של 2017 הייתה מערכות הבחירות הרבות שהתקיימו השנה. תוצאות הבחירות קיבלו ממד משמעותי במיוחד על רקע תוצאות הברקזיט ומרוץ הנשיאות האמריקאי. מתוך אותן מדינות שהלכו לבחירות בולטים במיוחד המדד הצ’יליאני שרשם תשואה של 34%, ה-KOSPI הדרום קוריאני שהגיע לשיא של כל הזמנים לאחר החלפת השלטון בעקבות פרשת שחיתות. והמדד האוסטרי עם תשואה של 31% על רקע בחירתו של ראש הממשלה הצעיר בעולם.
מדד ה-S&P 500 צפוי לסיים את השנה הטובה ביותר שלו מאז 2013. שנת 2017 שהחלה עם "טראמפ ראלי" נסגרת עם עוד "טראמפ ראלי" הודות לאישור רפורמת המס. סה"כ רשם המדד הרחב תשואה של כ- 20%. השנה נרשמה עלייה ברווח המצרפי של 11% מה שתרם לירידה במכפיל הרווח, בהשוואה לשנה שעברה, ועומד כעת על X22.5 לעומת X23.5 שעמד בסוף 2016. השכנות של ארה"ב, מקסיקו וקנדה, רשמו השנה תשואות חיוביות של 6% ו-5.5% כאשר חששות המשקיעים נוגעים בעיקר סביב עתידו של הסכם NAFTA.
מתוך מדינות גוש האירו הנמצאות במעקב, רשמו גרמניה ואיטליה את התשואות הגבוהות ביותר, 15% ו 14% בהתאמה, ובפער גדול מהמדד האירופאי אשר רשם תשואה של 8% בלבד. כמו כן מדדי המניות של מדינות אלו נסחרות במכפיל חזוי נמוך במעט מהמכפיל של גוש האירו. איטליה, אשר בה צפויות בחירות ב-2018, עברה התערבות ממשלתית בלתי נמנעת על מנת להציל את הבנקים הגדולים במדינה מפשיטת רגל לאחר שאלה לא עמדו ביחסי הלימות הון של הבנק האירופאי המרכזי.
השווקים היקרים ביותר לפי מכפילי רווח 2018 הינם השוק ההודי והצ’יליאני, שני מדדים אשר רשמו תשואות גבוהות במיוחד השנה. כאשר המדד האמריקאי הינו השלישי מתוך המדינות שבמעקב. בעוד המדדים של דרום קוריאה והונגריה, אשר כאמור גם רשמו תשואות מרשימות במיוחד, נמצאים בחלק התחתון של המדידה. המדדים הספקולטיביים של רוסיה וטורקיה, שבהן לא צפויות בחירות בקרוב...לפחות לא דמוקרטיות, הינם המדדים הזולים ביותר מבחינת מכפיל רווח חזוי.
שוק האג"ח והעלאות הריבית: מאז העדכון האחרון בספטמבר כ-7 מדינות העלו את הריבית, 4 הורידו וב-19 שווקים הריבית נשארה ללא שינוי. העלאת הריבית של הבנק הפדרלי, השלישית השנה, לא היתה מפתיעה בשום אופן ותומחרה באופן מלא בשוק כבר חודשים לפני. אך האישור של רפורמת המס ונתוני אינפלציה המעט גבוהים יותר, גרמו לתשואה על האיגרת הממשלתית ל-10 שנים של ארה"ב, לעלות לראשונה מאז מרץ אל מעל הגבול של ה-240 נ"ב. למרות העליה ממשיך העקום הממשלתי להשתטח לכל אורך התקופה ועומד כרגע על קצת פחות מ-60 נ"ב בין ה-10 שנים לשנתיים ומסמל את ציפות האינפלציה הנמוכות של משקיעי האג"ח.
העלאת הריבית משמעותית נוספת היתה בבריטניה, כאשר הבנק המרכזי נאלץ להעלות את הריבית על מנת להילחם באינפלציה הגבוהה. לאחר שנה תנודתית באיגרת הממשלתית ל-10 שנים של בריטניה, האיגרת נסחרת כעת ברמה של 128 נ"ב, רמה דומה לזו שהייתה בתחילת השנה. באירופה, נגיד הבנק המרכזי, מאריו דראגי, הכריז באוקטובר על הקטנת תוכנית הרכישות בחצי- מ-60 מיליארד יורו ל-30 מיליארד אירו בחודש החל מ-2018. משקיעי החוב הממשלתי באירופה לא התרגשו במיוחד מההודעה שכן השינוי במדיניות היה צפוי כבר זמן מה. האיגרות הממשלתיות נסחרות ללא שינוי מהותי בהשוואה לאותה נקודה אשתקד.
בשווקים המתעוררים מגמת הריבית הינה מעורבת. בעוד בסין, בדרום קוריאה ובמקסיקו העלו ריבית בהמשך להעלות הריבית האחרונות בארה"ב. בברזיל וברוסיה המשיכו במדיניות ההרחבה המוניטרית והורידו את הריבית.
העלאת הריבית בסין אמנם היתה מינוריות של 5 נ"ב בלבד, אך בחודשים האחרונים הנושא של התשואה על האיגרת הממשלתית ל-10 שנים העסיק רבות את המשקיעים. זאת בשל ההתערבות בשוק של People Bank of China (הבנק המרכזי של סין) כאשר התשואה עוברת את גבול ה-4%. הורדת הריבית ברוסיה בוצעה כתוצאה מהיחלשות הרובל בעוד בברזיל הירידה בריבית נועדה להילחם באבטלה העולה. נציין כי האיגרת ל-10 שנים של ממשלת ברזיל ממשיכה לעלות ונסחרת כעת בתשואה העולה על 10% בעוד התשואה על האיגרת הרוסית נשארה ברמה זהה לזו שבעדכון הקודם- 7.45%.