דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם הבוקר את הסקירה השבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי. להלן עיקרי הדברים:
"מקרו - מפרוטוקול החלטת הפד האחרונה עולה כי חלק מחברי הפד סבורים כי ייתכן והאינפלציה הנמוכה נובעת לא רק מגורמים זמניים אלא מתהליכים עמוקים יותר. לפיכך למרות העלאת הריבית הצפויה בחודש דצמבר, ובתנאי שהאינפלציה של מחירי נכסים לא תואץ, תיתכן האטה בקצב העלאות הריבית בשנה הבאה ביחס להערכות המרכזיות של הפד.
"תהליך ההשתטחות בעקום התשואות בארה"ב, הנמשך בשנים האחרונות, הגיע השבוע לשיא. האטה בקצב העלאות הריבית עשויה לחדש את ההיתללות בעקום ובעיקר בטווח של 5 – 10 שנים.
"האינפלציה בישראל, למרות העלייה לאחרונה, עדיין נמוכה מאוד בהשוואה בינלאומית ולמעשה הנמוכה בקרב מדינות ה OECD, דבר המלמד על דרגות חופש רבות יחסית שיש לבנק ישראל במדיניות המוניטארית בדגש על התקופה הקרובה.
"כתוצאה מהאינפלציה הנמוכה והחריגה בישראל, ככל הנראה שגם בעתיד הנראה לעין, בעיקר על רקע של פעילות ממוקדת להורדת יוקר המחיה, עשויה להיגזר נטייה של קובעי המדיניות המוניטרית לשמור על רמת ריבית נמוכה יחסית לארה"ב, דבר עלול ליצור עיוותים ולעיתים ’אפיזודות’ של תנודתיות גבוהה במחירים הנקבעים בשוקי ההון והמט"ח המקומיים. ’אפיזודות’ אלו גם עשויות לגלוש לשווקים נוספים, כמו לדוגמא שוק הריבית הקצרה ושוק האינפלציה.
"הצמיחה לנפש בישראל אינה גבוהה משמעותית מהצמיחה במדינות המתקדמות ולכן היא אינה מאפשרת לסגור את הפער בתוצר לנפש מול מרבית מדינות המערב העומד על 30 – 40 אחוז.
"אג"ח ממשלתי: גם השבוע הציגו צמודי המדד ביצועים עודפים על פני השקלים הלא צמודים. בציפיות האינפלציה הנוכחיות נראה שאין עדיפות משמעותית למי מבין האפיקים ולכן מומלצת אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. על רקע היציבות הצפויה בריבית בנק מישראל, אנו ממשיכים להמליץ על השקעה במח"מ של 5 שנים.
"באפיק השקלי הלא צמוד, מומלצת בעיקר אחזקה בטווח של 7 שנים ומעלה. בצמודי המדד מומלצת אחזקה סינתטית של החלק הקצר בשילוב החלק הארוך של העקום. האינפלציה בחוזי ה OTC עלתה השבוע ולראשונה זה תקופה מחיר חוזה OTC לשנה קרוב לממוצע חזאי השוק. פערי התשואה בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב נמצאים ברמות שיא בטווח הקצר –בינוני של העקום. להערכתינו, פוטנציאל עליית פער התשואה השלילי בטווחים אלו מתחיל להגיע לידי מיצוי.
"אג"ח קונצרני: עליות שערים נרשמו השבוע באפיק הקונצרני בהובלת סקטור חברות הנדל"ן מארה"ב. הביקושים הגבוהים בהנפקות נמשכו גם השבוע. ביקושים אלו מלמדים על רמת נזילות גבוהה הצפויה להמשיך ולתמוך בשוק למרות רמת המרווחים הנמוכה יחסית. אנו ממליצים על השקעה במח"מ קצר ביחס לאפיק הממשלתי של כ - 3 שנים", סיכם רזניק.