האנליסטים של בנק ההשקעות אופנהיימר נפגשו עם הנהלת אבן קיסר וגם לאחר המפגש איתם הם לא יצאו אופטימיים. הם מעריכים כי הבעיות של החברה ימשכו בתקופה הקרובה וציפיות השוק לצמיחה של 18% ברווח למניה היא אופטימית.
להלן סיכום המפגש כפי שראו אותו באופנהיימר: אבן קיסר נמצאת במומנטום עסקי די חלש ברבעונים האחרונים וגם מניית החברה ותחזיות האנליסטים בשוק ממחישות זאת היטב. בשנה האחרונה ירדה תחזית הקונצנוס לרווח הנקי למנייה של CSTE ב-2017 בכ-35%, כאשר בחודש האחרון היא ירדה ב-6%. מניית CSTE מתומחרת במכפיל רווח של 15.6 ל-2017 ושל 13.2 ל-2018 ובמכפיל EV/EBITDA של 7.7 ו-6.8 לשנים אלו. כאמור, המתחרות של CSTE אינן ציבוריות ולכן, לא ניתן להשוות את המכפיל של החברה לחברות דומות.
מכפיל הרווח ההיסטורי של מניית CSTE (5 שנים אחרונות) נמוך בכ-15% מהמכפיל הנוכחי לשנה זאת, בעוד מכפיל ה-EV/EBITDA גבוה בכ-10%. חשוב לזכור כי ברוב המוחלט של שנים אלו החברה הציגה צמיחה מרשימה בהכנסות וברווח הנקי, כאשר 2017 צפויה להיות שנה של צמיחה בהכנסות אבל ירידה ברווחים. אנו מאמינים כי הבעיות שתוארו במפגש המשקיעים של אבן קיסר לא צפויות להיפתר בקרוב – הגדלת היקף ואיכות הייצור ב-Richmond Hill היא תהליך ארוך כשגם החברה מציינת שהוא ייקח זמן, התחרות מצד יצרניות זולות צפויה להימשך וגם אלמנטים חיצוניים (בעיקר מחירי הפוליאסטר) עשויים להפריע.
הצעדים האסטרטגיים של החברה עשויים להחזיר את החברה למסלול של צמיחה, אך גם הם צפויים לארוך לפחות מספר רבעונים, אם לא מספר שנים. תחזיות השוק הן לצמיחה של 18% ברווח למנייה של CSTE ב-2018. אנו חושבים שאלו תחזיות אופטימיות מדי וכי הן עשויות לרדת. מסיבות אלו אנו מאמינים כי נכון לנקודה הנוכחית, שווי מניית CSTE משקף את שווייה המלא.