ערן יעקובי מרוסאריו מתייחס היום בסקירה נרחבת לתחרות הגוברת בשוק התקשורת ולהשלכות ההשקה של שירותי הטלוויזיה של פרטנר על החברה. להלן הדברים:
"במסמכים האחרונים כתבנו שהמלחמה בענף התקשורת בפתח. כמובן שלא הופתענו מהיצע התוכן ומהטכנולוגיה מאחר שפרטים לגביהם דלפו בשבועות שלפני ההשקה. אז איפה ההפתעה? ההפתעה היא במחיר. והרי יהיה מי שיגיד שאלו מחירי חדירה ואי אפשר לצבור נתח שוק אם אין בשורה במחיר וכו וכו’.
"מאז לא הפסקנו להרהר בכלכלה העומדת מאחורי השקת פרטנר ובהשלכות העתידיות שלה. נציין שגם הופתענו מכך שהמוצר הושק, אולם הלקוחות הראשונים צריכים להמתין כחודש עד להתקנה והרי היה ניתן לצפות שבמחיר השקה כזה, ההסתערות של הציבור תגיע. אז פרטנר השיקה לפני תום הרבעון השני כפי שהתחייבה בהודעות לבורסה מתחילת שנת 2017, אבל נראה לנו שמי שנהנה כרגע מההשקה למוצר שעדיין לא מסחרי, היא דווקא סלקום.
"הרהורים והנחות לגבי חבילות הטריפל ב- 129 ש"ח, כולל מע"מ (הנחות שנסייג בסוף): ראשית, נתחיל לעבוד עם מחירים מנוטרלי מע"מ כדי להשוות תפוחים לתפוחים – חבילה ב- 129 ש"ח משמעותה – 110.2 ש"ח לפרטנר. חבילה ב- 149 ש"ח הכוללת נטפליקס משמעותה – 127.3 ש"ח לפרטנר.
"נטפליקס – כדי לנטרל את הסיפור של נטפליקס נניח שפרטנר גובה למעשה כ- 17 ש"ח עבור השירות מהצרכן (לא ברור לנו האם כאשר עולים לרזולוציה של 4K למשל, האם פרטנר תגבה יותר כי נטפליקס גובה יותר. בכל מקרה, למען הפשטות נניח שאת כל ה- 17 שקלים פרטנר מעבירה לנטפליקס ונקל על פרטנר כאשר נניח שהיא לא מסבסדת למנוי כמה שקלים עבור נטפליקס (הנחה מקלה מאד לטעמנו).
"בזק – בהערכה גסה תוך בחינת אתר משרד התקשורת לתעריפים, פרטנר מעבירה על כל קו אינטרנט בשוק הסיטונאי כ- 50 ש"ח בממוצע לבזק. אנו מעריכים כי 32 ש"ח מתוך הסכום הם fixed (גישה לקו) וכי השאר תלוי בהיקף התעבורה (שנמדד לפי השיא החודשי של מי שרוכב על בזק). כלומר, ככל שהתמהיל יהיה מוטה טלוויזיה, שיא התעבורה שנקבע בשעות הערב ובסופי שבוע יגדל מאד וכך גם התשלום לבזק. מנויים של פרטנר שיצפו ברזולוציה גבוהה למעשה יגרמו לה הפסדים כבר בגולמי. לפי כוונת הרגולטורים בעבר היה אמור להיות תיק שירות של בזק שנקרא multi-cast שהיה מיועד להיות מופרד עבור צריכת תוכן של מי שרוכב על רשת בזק בסיטונאות. בפועל, אנו לא מכירים פרקטיקה כזו נכון להיום.
"המשמעות: הצלחה כבירה של פרטנר בגיוס מנויים, היא למעשה הצלחה גדולה יותר של בזק וחרב פיפיות עבור פרטנר. אז עם מה נשארנו עבור פרטנר? 110 ש"ח פחות 60 ש"ח לפחות (אנו מניחים שמנויי הטלוויזיה יעלו יותר מבחינת צריכת רוחב הפס) = 50 שקלים. צריך לזכור כי מבחינת התשלום לבזק, העלות השולית לכל מנוי עבור פרטנר אינה יורדת. מדובר ברכיבה כפי שרמי לוי רוכב על פלאפון. זו אחת הסיבות המרכזיות שפרטנר משקיעה בסיבים אופטיים עצמאיים.
"גם כאשר בוחנים את תהליכי המיזוגים והרכישות בארה"ב ובאירופה, יש יתרון ברור לחברות הכבלים והטלקו המסורתיות בדמות השליטה בפס הרחב, בבואן למיזוג או רכישה עם/של חברות סלולר המתקשות לחדור לעולם התוכן (כתבה בגלובס ב- 3.7.17).
"תוכן –נכון להיום אין הפקות מקור כחובה, אולם מועצת הכבלים והלוויין דוחפת לכך שגם שחקנים חדשים בענף ישקיעו ביצירה המקומית. עדיין ערוצי הספורט של RGE (5), ערוצי ילדים ותוכן נוסף עולים לא מעט כסף. כאן אנו מניחים שנשארים לפרטנר שקלים בודדים עבור כל מנוי, אולם במקרה הזה, כמובן שהעלות השולית עבור כל לקוח הולכת ויורדת.
"טכנאים וממירים – פרטנר אינה גובה עבור טכנאים וממיר ראשון. כלומר, כבר עברנו להפסדים לפי ההנחות שלנו שהן יחסית מקלות עבור פרטנר. יש לזכור כי כל ממיר נוסף כנראה גם יגדיל התשלום לבזק עבור צריכת תעבורה. ואיפה פרסום ודילרים המתקשרים למנויי הסלולר ומציעים הנחות הסלולר כדי לנסות ו’לדחוף’ קו אינטרנט ביתי? נוסיף על כך את מחירי הטלפוניה החדשים בסיטונאות שהקלו קצת על בזק לעומת ההחלטה הראשונית של משרד התקשורת והנה לא נשאר כלום לפרטנר במקרה הטוב.
"במקרה הפחות טוב היא תישא בהפסדים כבדים לאורך זמן. האבסורד כאמור, הוא שהצלחה של החברה בשיווק ממירים, עלול לעלות בטווח הקצר הרבה הרבה כסף ובטווח הארוך ידרוש ממנה השקעות הרבה יותר כבדות בתוכן על מנת להישאר תחרותיים ולמנוע נטישה של לקוחות מאוכזבים.
"תחרות – עד כה, התייחסנו רק לעלויות של פרטנר כאילו הסביבה שקטה. היום ניתן לראות בבירור שהסביבה מתחילה לגעוש כאשר yes ו- HOT החלו להוריד מחירים וסלקום אגרסיבית יותר בפרסום. סביבת הסלולר לא מראה סימני רגיעה וגם לא תראה בשנה הקרובה לאור ריבוי המפעילים.
"סיכום וסייגים: אין לנו אלא לחזור למחיר של 69 ש"ח או 129 ש"ח לטריפל (כולל מע"מ) כדי להיזכר איך התחילה הידרדרות חברות הסלולר, ההשקעה בתשתיות וכל מה שאנו רואים כיום הודות לרפורמת כחלון. אנו חושבים שכאשר מתחילים קרבות במחירים כאלה בשוק רווי, עם מוצר הדורש מעורבות צרכנית גבוהה ואשר עלות ההפעלה הולכת וגדלה כל שנה, הכתובת כבר על הקיר. טוב לא יהיה כאן ונראה שפרטנר בלית ברירה מקריבה הכי הרבה.
"הסייגים: הנהלת פרטנר הבכירה מורכבת משלושה בכירי בזק לשעבר. התקווה היא שהם יודעים מה הם עושים מתוך היכרות גם עם הצד שמספק להם שירות סיטונאי.
"רוצה לומר: פרטנר זו לא בזק ומה שהצליח שם עלול להיכשל כאן כשלון חרוץ. אם ההנהלה תולה תקוות בכך שמדובר בחדירה עם טכנולוגיה (עם טכנולוגיה לא הולכים למכולת – הסיפור הוא תוכן) במחיר נמוך כדי לכבוש כמה שיותר נתח שוק ובמקביל לפרוס סיבים אופטיים כדי לשמור את התשואה בתוך הבית, יש לנו רק לקוות שיש שם הרבה סבלנות, משאבים וניהול נכון.
"התקופה הקרובה צפויה להיות רוויה בהוצאות והשקעות על דו"חות רווח והפסד קשים עבור החברה ועם מאזן סביר (חוב נמוך יחסית והון עצמי שגדל לאחרונה).
"נבחן את תוצאות הרבעון השני, נחשב עלויות צפויות וננסה להגיע ל- EBITDA כלשהו שאפשר לעבוד איתו לאורך זמן על מנת לחשב שווי למניה של חברה שהשנה הקרובה נראית מאתגרת בצד הטוב והיסטרית בצד הפחות טוב. אנו מציעים לא להתרגש מה- PR לגבי כמות הנרשמים לשירות החדש לאור מה שכתבנו כאן. ההייפ, כאמור, משחק כרגע לידי המתחרים כאשר המוצר עוד לא מסחרי", סיכמו ברוסאריו.