אקסלנס על הסאגה האירופאית – יוון זה רק הפרומו

אקסלנס בסקירה על כלכלת אירופה וארה"ב בעקבות אירועי סוף השבוע: בשעה טובה אושרה תוכנית סיוע ליוון. תוכנית הסיוע היתה צנועה ודלילה כמצופה וזכתה לקבלת פנים צוננת בשוקי המניות. מזה חודשים אנו מביעים ספקנות רבה באשר לעתידו הכלכלי של האיחוד האירופאי. כתבנו כבר על ההסתברות למשבר מטבע, על פתיחת הדיון באשר לחיוניותו של האיחוד וכו’. בשבוע שעבר כתבנו "כאשר שתי המדינות המובילות את האיחוד נאבקות בדבר מי ישלם את הסיוע, אפשר להסיק כי הסיוע יהיה דליל יותר (דליל עוד יותר ביחס למה שצפינו)". חבילת הסיוע תסתכם ב-22 מיליארד אירו וזאת רק במידה וסיוע יהיה מוצא אחרון. לאחר שכבר יוחלט כי זהו המוצא האחרון (לפי קצב ההחלטה על מתן הסיוע כדי ליוון שלא תגיע לנקודה זו) אירופה תיתן כשני שליש מהסיוע (כל מדינה ע"פ חלקה היחסי בהון הבנק המרכזי של אירופה) וזאת תחת התניה של הסכמת כל המדינות החברות באיחוד, את השאר תספק קרן המטבע הבינלאומית.

ראש ממשלת יוון ג’ורג’ פאפנדראו היקר – נראה כי בשוקי ההון בעולם עדיין לא הפנימו את העובדה כי ממשלת יוון לא תקבל גיבוי בזמן ולכן התשואות על האג"ח מתייצבות להן סמוך ל-6%. בשבוע שעבר צותת ראש ממשלת יוון "כי זוהי ריבית שאינה מקובלת עליו" ואנו אומרים כי אם לא תעשה את מלאכת הקיצוצים כראוי ותתנהל בשקיפות מלאה מהר מאוד אתה עשוי להתגעגע לריביות של 6%.

באירופה עוברות העיניים המודאגות כעת לספרד ופורטוגל. בתחילת השבוע איבדה האחרונה, באופן לא מפתיע, את דירוג האשראי שלה AA ל-AA מינוס על רקע ביצועי חסר בתקציב 2009. הדאגה הגדולה יותר הינה להתנהלות העצלה של האיחוד והזמן הנדרש בכדי להעמיד סיוע עבור מדינה. המדיניות הקשה שננקטה כלפי יוון מלמדת כי אירופה לא תסור להעניק סיוע מהיר, גם לא למדינות גדולות וחשובות יותר באיחוד. נראה כי באיחוד מודאגים מבורות נוספים שעשויים להיחשף בהמשך ומרמזים כבר מעתה לאותן מדינות, רסנו את התקציב ואל תוציאו את הכביסה המלוכלכת מהר מידי החוצה.

האם כדי להתפתות ולהיכנס לשוק המניות האירופאי שנראה זול מאוד בעקבות החולשה בכלכלה והחשש מפני חולשה בקרב המטבע האירופאי. אנו ממליצים להישאר בחשיפה חסרה לאירופה ומעריכים כי הסאגה האירופאית עדיין רחוקה מסיום, מה שעשוי להכביד על האירו בהמשך. בסקירתינו לשווקים בינלאומיים שתצא היום בשלב מאוחר יותר נכתוב על כך בהרחבה.

בארה"ב הכלכלה מתחממת והתשואות מטפסות מעלה.

מלבד נתונים כלכליים, בשבוע שעבר נעשתה מיני היסטוריה בארה"ב. ממשל אובמה הצליח להעביר את רפורמת הבריאות שתעלה כטריליון דולר ב-10 שנים הקרובות. בשבוע שעבר כתבנו על כך בהרחבה ואף קיימנו שיחת וועידה בנושא – מי שיבקש יפה יוכל לקבל את הסקירה בתוספת המלצות. הרפורמה צפויה לרסן את כוחם של חברות הביטוח המתמחות בביטוח בריאות ולהעניק ביטוח בריאות ל-32 מיליון אמריקאים נוספים ולהעלות את הביקוש לשימוש בתקופות ומכשור רפואי מה שתומך כמובן בחברות העוסקות בהן.

התשואות בארה"ב עלו לרמה של 3.85% ונראה כי היד עוד נטויה. עיני הפעילים בשוק יהיו נשואות השבוע למחירי הצריכה הפרטית (PCE core) ולנתוני שוק העבודה שיפורסמו בסוף השבוע הקרוב, סקר האנליסטים של בלומברג עומד כיום על תוספת של 190 אלף משרות בחודש מרץ. מזה מספר חודשים אנו דבקים בגרסה כי שוק העבודה האמריקאי אכן מתאושש וככל שנקבל יותר אינדיקציות חיוביות יותר, מצבו של שוק האג"ח האמריקאי יורע. אנו מעריכים כי הריבית בארה"ב לא תעלה בחודשים הקרובים ובכל זאת מזכירים כי התשואות בארה"ב יעלו מספר חודשים לפני העלאת הריבית. אינדיקטורים חיוביים המאוששים את התבססות צמיחה  מחזקים את הצפי להעלאת ריבית בארה"ב ומתדלקים את התשואות. בשלב מאוחר יותר הריבית תעלה. תזכורת - במחזור הקודם החלו התשואות לרדת כבר בחודש יוני 2009 ואילו הריבית החלה לרדת רק 4 חודשים מאוחר יותר.