השבועות האחרונים בבורסה לניירות ערך בתל אביב הזכירו למשקיעים ששוק ההון הוא רכבת הרים, ולא קו ישר שעולה למעלה. החודש האחרון לא היה להיט, בלשון המעטה. הצבע האדום השתלט על מסכי המסחר, כאשר כל המדדים המרכזיים רשמו ירידות שערים חדות, לעיתים דו-ספרתיות. ועם זאת, כשמסתכלים על השורה התחתונה מתחילת השנה, התמונה הכוללת רחוקה מלהיות שחורה. רוב המדדים המובילים עדיין מציגים תשואות חיוביות יפות מאוד, מה שמוכיח שהבסיס שנבנה בחודשים הקודמים היה חזק מספיק כדי לספוג את המכה הנוכחית.
תל אביב 35 מחזיק מעמד, הטכנולוגיה עדיין בטופ
המדדים המרכזיים של הבורסה, אלו שקובעים את הטון ומנהלים את מרבית כספי הפנסיה של הציבור, מציגים חסינות מרשימה בראייה שנתית. מדד ת"א 35 ומדד ת"א 35 גלום רשמו בחודש האחרון צניחה של 8.73% ו-8.59% בהתאמה, אך מתחילת השנה הם שומרים על עליות מרשימות של 11.99% ו-12.34%.
מדד ת"א 125 , שמייצג קשת רחבה יותר של החברות הגדולות במשק, ירד בחודש האחרון ב-9.47%, אך מתחילת השנה הוא עדיין מספק למשקיעים תשואה חיובית של 9.48%. מי שממשיך להוביל את המגמה החיובית מתחילת השנה הוא מדד ת"א טכנולוגיה, שלמרות נפילה כואבת של 10.56% בחודש האחרון, רושם זינוק מרשים של 22.76% מתחילת השנה. הנתון הזה מדגיש כי למרות המימוש הנוכחי, ענף ההייטק נותר מנוע הצמיחה המרכזי של השוק.
המנצחים הגדולים והמאכזבים של השנה
כשצוללים פנימה אל תוך הסקטורים השונים, מגלים פערים דרמטיים שמסבירים היכן היה נכון לשים את הכסף, והיכן המשקיעים ספגו הפסדים כבדים:
מדד ת"א קלינטק זינק בשיעור של 41.62%, וזאת למרות שספג את הירידה החדה ביותר בחודש האחרון (17.78%-). מדובר בדוגמה קלאסית לסקטור תנודתי, שבו מי שהשקיע לטווח ארוך עדיין רואה רווחים פנומנליים.
מדד הביטוח - למרות חודש קשה שבו איבד 13.97%, מדד חברות הביטוח מציג תשואה שנתית חזקה של 17.49%.
מדד ת"א נפט וגז - אכזבה. הסקטור שכיכב בשנים הקודמות סובל מסביבה עסקית מאתגרת. הוא איבד 8.80% בחודש האחרון, ומתחילת השנה רשם צניחה של 13.30%.
ענף הבנקאות, שנחשב בדרך כלל לעוגן היציב של הבורסה, חווה שנה מורכבת. ירידה של 6.33% בחודש האחרון העבירה אותו לתשואה שלילית של 5.70% מתחילת השנה.
האפיק הממשלתי ’פתח מבערים’ אחרי התפוגגות החששות
בשוק החוב המקומי, גם האפיק הממשלתי וגם הקונצרני סיכמו מחצית שנה חיובית והעליות בסדרות בטווחים הארוכים הגיעו עד לכ-4%-4.5%, למרות תנודתיות גבוהה יחסית.
בזירת המאקרו, הזינוק בציפיות האינפלציה שנרשם עם פתיחת המערכה מול איראן, דחה את תחזית הורדת הריבית שגולמו באפיק השקלי הממשלתי. אולם תוך זמן קצר, עם התפוגגות הערפל המלחמתי ורגיעה במחירי הנפט, הוא ’פתח מבערים’ והציג עליות משמעותיות שהורידו את תשואות הסדרות המרכזיות.
אייל ויסבלום, מנהל השקעות במגדל שוקי הון מציין כי ציפיות הפוכות בקשר למגמות הריבית בשוק בישראל ובארה"ב השפיעו גם הן על ביצועי שוק האג"ח הממשלתי בסיכום מחצית השנה. בישראל, החזאים מניחים שלוש הורדות בחצי השנה הקרובה לרמה של כ-3% ברבעון הראשון של 2027, ואילו בארה"ב התחזיות צופות כמה העלאות ריבית בהמשך השנה.
לדברי ויסבלום, תחזיות אלה הוביל במהלך המחצית הראשונה של 2026 את הפרשי התשואה בין האג"ח השקלית והאמריקאית ל-10 שנים לקרוב ל-1% כאשר התשואה בישראל נמוכה מהמקבילה האמריקאית. מאז הם הצטמצמו במעט וניצבים על כ-0.7% והדבר מעיד על חוזקת המשק הישראלי מול האמריקאי, וכחלק מכך משקפים גרעון נמוך יותר, שיעורי צמיחה גבוהים יותר ורמות אינפלציה נמוכות יותר.
הזירות שישפיעו על הכיוון בהמשך השנה: איראן, לבנון ובחירות
באפיק הקונצרני, ככלל, החברות המנפיקות נהנו מביקושים גבוהים מאוד לגיוסי החוב שביצעו, עם הנפקות רבות שהתאפיינו בביקושי יתר שהגיעו גם עד לכ-200%, ובהתאם הצליחו להשלים הנפקות במרווחי תשואה נמוכים יחסית ובריביות נמוכות יחסית שהתחייבו לשלם למשתתפים בהנפקה, ציין ויסבלום.
במבט קדימה, ויסבלום סבור כי ניתן להניח כי שוק ההון הישראלי ימשיך להפגין חוסן נוכח שלל האירועים המלווים את המסחר. כחלק מכך, הסכם אמריקאי-איראני שלא ירע את מצבה של ישראל, הסכם אפקטיבי בזירה הלבנונית ותוצאות בחירות שיתמכו ביציבות שלטונית בהמשך השנה, עשויים לסייע למדדים המובילים להמשיך להתקדם, בזכות הוודאות שיספקו לכלכלה הישראלית.
באפיק האג"ח ממתינים המשקיעים להורדות הריבית של בנק ישראל, שבמועדן יסייעו לירידה בתשואות וליצירת רווחי הון. תרחיש של הורדות ריבית צפוי לתמוך בהמשך סגירת מרווחים בין האפיק הקונצרני לבין האפיק הממשלתי, כשבמרכז ניצבות חברות הנדל"ן למגורים הצפויות להיות בין הנהנות המרכזיות מהורדת הריבית.