"טבע פרסמה את תוצאותיה לרבעון הראשון של 2017, שהיו מעורבות בהשוואה לתחזיות המוקדמות, והותירה את התחזית ל-2017 בעינה. אנו מעריכים כי החברה תמשיך בתהליך הורדת ההוצאות על מנת לפצות על האתגרים בחטיבה הגנרית". כך אומרים היום באופנהיימר בתגובה לדוחות החברה.
לדברי האנליסטים, "ההנהלת הזמנית של טבע מתמקדת בהורדת הוצאות באמצעות תהליכי התייעלות, כמו גם בהקטנת נטל החוב של החברה, גם על ידי נכונות למכור מספר נכסים שאינם חלק מפעילות הליבה, דוגמת חטיבת בריאות האישה וחטיבת האונקולוגיה והכאב באירופה. אנו ממשיכים להעריך כי מניית TEVA היא אטרקטיבית לטווח הארוך, משיקולי תמחור ובשל מיצובה החזק בתחום הגנרי, אך גם סבורים כי היא עלולה לסבול מתנודתיות בטווח הקצר. אנו מורידים את תחזית ההכנסות והרווח ל-2017 ו-2018, אך מותירים את דירוג מניית TEVA על Outperform (תשואת יתר), עם מחיר יעד של 41$.
"טבע רשמה ברבעון הראשון של 2017 הכנסות של 5.6 מיליארד דולר, צמיחה של 17% בהשוואה לרבעון המקביל אבל בכ-1.5% מתחת לצפי המוקדם בשוק. הרווח הנקי למנייה (Non-GAAP) היה 1.06 דולר, לעומת 1.20 דולר ברבעון המקביל, ובכ-3% מעל לצפי. הנהלת החברה הותירה את התחזית ל-2017 ללא שינוי, גם בזכות הורדת הוצאות של 200 מיליון דולר נוספים.
"הכנסות החטיבה הגנרית בארה"ב עמדו בתחזיות המוקדמות, אך הנהלת החברה ציינה לחץ מחירים גבוה מהצפוי בשל קונסולידציה מתמשכת בקרב הלקוחות וקצב אישורי תרופות גבוה מצד ה-FDA. בהתחשב בכך שהנהלת טבע צופה שמרבית ההשקות המשמעותיות שלה יהיו במחצית השנייה של השנה, אנו מעריכים כי החברה תצטרך לבצע הורדת הוצאות נוספת במידה ותהיה החמרה במצב התעשייה הגנרית בארה"ב.
"תרופת הקופקסון רשמה מכירות רבעוניות של 970 מיליון דולר, ירידה שנתית של 4%, כולל ירידה של 5% במכירות בארה"ב ועלייה של 2% בשאר העולם. בעוד לא ברור אם Momenta ו-Sandoz ישיקו השנה גרסה גנרית לגרסת ה-40 מ"ג, ל-Mylan יש תאריך אישור פוטנציאלי לגרסה זו ולגרסת ה-20 מ"ג בחודש הבא. אנו ממשיכים להעריך כי גרסה גנרית לקופקסון 40 מ"ג תושק במהלך השנה, כאשר עיכוב בגרסה זו עשוי להוסיף 30-35 סנטים לתחזיתנו לרווח למנייה בשנת 2017.
"טבע הקטינה במהלך הרבעון את נטל החוב שלה ב-1.2 מיליארד דולר וסיימה את הרבעון הראשון עם חוב של 34.6 מיליארד דולר ויחס מינוף של 4.63. החברה ממשיכה להעריך כי תקטין את נטל החוב ב-5 מיליארד דולר ב-2017 ובנוסף, עשויה להקטין את החוב במיליארד דולר נוספים או יותר במקרה של מכירת חטיבת בריאות האישה ופעילות האונקולוגיה והכאב באירופה.
"אנו מעריכים כי מניית טבע הינה אטרקטיבית בטווח הארוך, בשל מובילותה בתחום הגנרי, כמו גם משיקולי תמחור יחסי. עדכון בנוגע למינוי המנכ"ל החדש, ביחד עם תוצאות ניסוי שלב 3 בתרופה למיגרנה, עשויים להוות קטליזטורים למנייה בטווח הקצר. מנגד, אפשרות מכירת נתח מניות טבע מצד Allergan צפויה להמשיך ולהכביד על המנייה.
"אנו מדרגים את מניית TEVA ב-Outperform, עם מחיר יעד של 41$, בהתבסס על ממוצע משוכלל של שלוש שיטות תמחור - מכפיל רווח (מכפיל 10 על התחזיות ל-2017), מכפיל EV/EBIT (מכפיל 9.5 על התחזיות ב-2017) ומודל DCF", סיכמו באופנהיימר.