אופנהיימר נותרים בעמדה זהירה לגבי אפל בעקבות הדוחות

בסקירה שכותרתה "האם הראלי במניית אפל היה מוצדק?", סוקרים באופנהיימר את מניית ענקית הטכנולוגיה בהמשך לדוחות שפרסמה.

אתמול בלילה פירסמה מובילת הטכנולוגיה אפל (AAPL) את דוחותיה לרבעון השני הפיסקלי של 2017. לקראת פרסום הדוחות, עלתה מניית AAPL בשיעור חד, לאחר שהפתיעה לטובה בתוצאות הרבעון הקודם, במקביל לראלי במניות הטכנולוגיה, והשלימה מתחילת השנה זינוק מרשים של 27%.

לדברי סרגיי וסצ’ונוק מאופנהיימר, "הסיבות שהובילו לעליה כה חדה כוללות את הציפיה האופטימית לגבי השקת אייפון 8 לקראת סוף השנה, השפעה חיובית על פעילות החברה עקב החלשות הדולר וכן התמחור הנמוך יחסית של מניית AAPL. ואולם, הדוחות שפורסמו לא הציגו התקדמות מעבר לצפי, בניגוד לרבעון הקודם, כאשר התחזית לרבעון הבא היתה נמוכה מהצפוי, הן בהכנסות והן בשיעור הרווח הגולמי, כך שבשלב הנוכחי נראה כי הראלי במניית ענקית האלקטרוניקה עלול להפסק, לפחות עד להשקת האייפון החדש.

"הכנסות הרבעון הסתכמו ב-52.9 מיליארד דולר, צמיחה זעירה של 4.6%, נמוך במעט מהקונצנזוס של 53 מיליארד דולר, עם רווח של 2.10$ למניה, צמיחה שנתית של 10%, וגבוה מהצפי של 2.02$ למניה, במידה מסויימת בזכות רכישת מניות עצמית. שיעור הרווח הגולמי עמד על 38.9%, ברף העליון של תחזית החברה (38%-39%) ובהתאם לצפי של 38.8%, אם כי מדובר בירידה לעומת 39.4% ברבעון המקביל אשתקד.

"מתוך תמהיל המכירות היה אחראי השוק האמריקאי על כ-40% מסך ההכנסות, עם צמיחה שנתית של 11%, כאשר אירופה תרמה כ-24% מהכנסות עם צמיחה שנתית של 10%. השוק הסיני המשיך גם הרבעון להפגין חולשה, עם ירידה שנתית של 14%, נוכח התחרות העזה בשוק הסמארטפונים המקומי, כאשר נתח מכירות אפל בסין הצטמצם ל-20% מסך הכנסותיה. שאר שוקי אסיה (כולל יפן) היוו כ-16% מסך המכירות, עם צמיחה של כ-11%.

"בתמהיל מכירות אפל לפי מוצרים, נרשמה ירידה של 1% במכירות מכשירי אייפון, עם מכירות של 50.8 מיליון יחידות, נמוך מהצפי של 52.5 מיליון, אם כי במונחים כספיים רשמה החברה עליה זעירה של 1%. מכירות הטאבלט אייפד ממשיכות במגמת דעיכה, עם מכירת 8.9 מיליון יחידות, ירידה שנתית של 13% ביחידות ושל 12% במונחים כספיים, נמוך מהצפי של 9.6 מיליון, כאשר דווקא מכירות מחשבי המאק רשמו צמיחה שנתית של 4% ביחידות (ושל 14% במונחים כספיים), לרמה של 4.2 מיליון יחידות, בהתאם לצפי.

"לעומת החולשה במוצרים המסורתיים של אפל, נרשמה צמיחה נאה של 18%בשירותים (כולל שירות התשלומים ApplePay, שירותי הענן, שירותי AppStore וכו’), לרמת הכנסות של כ-7 מיליארד דולר ברבעון, כאשר גם שאר המוצרים (כגון השעון Apple Watch, האוזניות האלחוטיות החדשות, ממרי AppleTV וכו’) רשמו צמיחה נאה.

"הנהלת אפל סיפקה תחזית נמוכה מהצפוי לרבעון הבא, כאשר צופה ברבעון השלישי הפיסקלי של 2017 הכנסות בטווח של 43.5-45.5 מיליארד דולר, נמוך מהקונצנזוס של 45.7 מיליארד דולר, במקביל לירידה בשיעור הרווח הגולמי לטווח של 37.5%-38.5%, לעומת הצפי של 38.2%.

"על מנת לחפות על התחזית המאכזבת, הגדילה הנהלת החברה את היקף חלוקת המזומנים למשקיעים, כולל העלאת דיווידנד בשיעור של 10.5%, לרמה רבעונית של 0.63$ (שיעור דיווידנד שנתי של 1.7%) והרחבת תכנית רכישת מניות עצמית בכ-50 מיליארד דולר נוספים. אפל מחזיקה בקופת מזומנים עצומה של כ-257 מיליארד דולר (כנגד חוב של 88.5 מיליארד דולר), והיא ייצרה הרבעון תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 12.5 מיליארד דולר.

בכך, מנסה הנהלת אפל למצב את עצמה בתור חברת ערך, כאשר מאז השקת תכנית חלוקת המזומנים באוגוסט 2012 חילקה לבעלי מניות סכום עצום של כ-211 מיליארד דולר (כולל 151 מיליארד דולר ברכישת מניות עצמית, והשאר בחלוקת דיווידנד). מדיניות זו אף הצליחה לכבוש את ליבו של משקיע הערך הגדול ביותר וורן באפט, הנמנה כעת בין המחזיקים הגדולים של מניית AAPL, עם אחזקה כוללת של כ-137 מיליון מניות, בעלת שווי של כ-20 מיליארד דולר (כ-2.6% מהון המניות הכולל). ייתכן כי הראלי במניית AAPL מתחילת השנה הנוכחית מושפע, במידה לא מבוטלת, ברכישות של באפט, שהכפיל את אחזקתו ברבעון הראשון 2017.

"בעקבות האכזבה בדוחות, ירדה מניית AAPL בשיעור זעיר למדי של כ-2%, כאשר עייני המשקיעים נשואות עדיין לקטליזטור המשמעותי של השנה, השקת המכשיר החדש אייפון 8, הצפויה בספטמבר. בנוסף, החברה בונה על המשך הצמיחה הגבוהה בתחום השירותים, ומעריכה כי הוא יכפיל את עצמו עד 2020, ובכך ימתן את התנודתיות בהכנסות ענקית הטכנולוגיה.

"בנוסף, מניית AAPL ממשיכה להסחר בדיסקאונט מול מכפילי הרווח של סקטור הטכנולוגיה ושל מדד ה-S&P500, מכפיל רווח של 14 לתחזית 2018 הפיסקלית, ומכפיל 11 בנטרול המזומנים. למרות התמחור הנמוך, האנליסטים של אופנהיימר נותרים בעמדה זהירה לגבי מניית AAPL, נוכח העדר מנועי צמיחה משמעותיים בראיה ארוכת טווח והלחץ הצפוי על שיעורי רווחיות כתוצאה מתחרות, ולכן משמרים את המלצת Perform (ביצועי שוק) על מניית החברה", סיכמו באופנהיימר.