אקסלנס בסקירת שוק: התשואות על אג"ח ל-10 שנים בארה"ב המשיכו לרדת השבוע והגיעו לרמה של 2.52% מרמה של 2.62% ולאחר שביקרו כבר ברמה של 2.74%. הפד הודיע על תוכנית של 600 מיליארד דולר בהתאם לרף העליון של התחזיות והשוק הגיב בחיוב. בנוסף הפד מתכוון להתרכז ברכישות בעיקר בחלק הארוך (7-10 שנים).
אנו עדיין מעריכים כי בשלב זה עוד מוקדם לקדם את פניהם של תשואות גבוהות יותר שכן מטרתו של הבנק המרכזי הינה להוזיל את האשראי במשק וזאת ע"י הורדת התשואות. בהמשך אנו מעריכים כי בנקים מרכזיים נוספים יצטרפו למגמה.
פער התשואות ל-10 שנים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב עלה חזרה לרמה של 181 נקודות מרמה של 170 נקודות וזאת לאור היתחזקות הציפיות להעלאת ריבית על רקע המשך עליית מחירי הנדל"ן והיתחממות הציפיות האינפלציוניות.
לאורך זמן החזקנו את המח"מ באפיק השקלי בצורה סינטטית ע"י איגרות חוב ארוכות ומזומן. אנו עדיין דבקים באלוקציה זו ובכל זאת יש לזכור כי העקום השקלי ביצע השתטחות משמעותית יחסית.
את המח"מ הצמוד אנו מעדיפים להחזיק ע"י איגרות קונצרניות קצרות ומאיגרות חוב ממשלתיות ארוכות כאשר המח"מ הרצוי הינו בטווח בינוני. אנו חושבים כי פרמיית הסיכון באג"ח הקונצרני הולמת את הסיכון והיא עוד עשויה לרדת בהמשך.
העלייה בציפיות האינפלציוניות, תספק רוח גבית לציפיות לריבית מה שעשוי להטיב מעט עם הגילונים. במידה וכן אנו מעריכים כי המגמה תהיה נירפת וקצרה שכן המשקיעים יבינו כי פישר יתקשה להמשיך ולהרחיב את פער הריביות בין ישראל וארה"ב משמעותית.
אם כבר ריבית משתנה, אנו מעדיפים להתמקד באג"ח קונצרני בריבית משתנה המספק גם פרמייה עודפת ביחס לאפיק הממשלתי.
בשלב זה אנו מעדיפים לשמור על איזון בין האפיק השקלי לצמוד ובמידה והפערים ימשיכו לעלות אנו נמליץ להטות את התיק לטובת האפיק השקלי.
אנו ממליצים להגדיל חשיפות לשווקים המתעוררים כאשר בתוך החשיפה לאותם שווקים אנו מעדיפים לתת משקל עודף לברזיל ואסיה.
בשלב זה נראה כי "המאניה" בזהב תימשך. תשואות נמוכות לצידה של נזילות גוברת תידלקו את המגמה. אנו מעריכים כי בשלב הבא יצטרפו משקיעים נוספים לרכוש זהב כאשר עליית המחירים בטווח הקצר מחזקת אצליהם את האמונה כי המחירים ימשיכו לעלות.