למרות התערבות בנק ישראל בשבוע האחרון - הגורמים המבניים ממשיכים לתמוך בהתחזקות מתונה של השקל. כך עולה מסקירה מקרו כלכלית שבועית של כלכלני הראל פיננסים.
לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, "לאחר ייסוף מהיר בשבועות האחרונות, השקל נחלש ב-0.8 אחוז מול סל המטבעות בשבוע האחרון. על פי הדיווחים בתקשורת, השינוי המהיר שראינו בשבוע האחרון הוא תוצאה של התערבות בנק ישראל. להערכתנו, בעתיד הקרוב לא צפוי שינוי בגורמים הבסיסיים שתמכו וממשיכים לתמוך בהתחזקות השקל. מנגד, המשך הפעילות המוגברת של בנק ישראל (במידה ואכן תימשך) ועליית הריבית הקרובה בארה"ב (המייקרת את עלויות הגידור למוסדיים) צפויים למתן את התחזקות השקל.
"על פי מקורות זרים, מדינת ישראל צפויה להיכנס למדד האג"ח העולמי של סיטי בנק. אם אכן הדבר ייקרה (ומדובר בטווח זמן של מספר חודשים – ולא ימים) נראה השקעה זרה גדולה יחסית באגרות חוב נומינאליות של מדינת ישראל. לדבר 3 משמעויות:
"תמיכה בעקומי האג"ח הישראליים והמשך פתיחת הפער מול עקום האג"ח האמריקאי (בנוסף לגורמים המקומיים, כמו נתוני התוצר הטובים וההנחה שלנו שהריבית אצלנו תישאר ללא שינוי גם כשהריבית בארה"ב תעלה); לחץ להמשך ייסוף השקל (נוסף על הגורמים המבניים שתומכים בשקל); המשך ירידת עקום הציפיות לאינפלציה (כתוצאה מכך שככל הנראה רק העקום השקלי ייכלל במדד ולא העקום הצמוד, וכמובן כתוצאה מהתחזקות השקל).
"בארה"ב - העלאת ריבית ראשונה השנה בארה"ב ביום רביעי הבא. למרות עליית הריבית המוקדמת אנו עדיין לא בטוחים שהפד יוכל להעלות ריבית יותר מפעמיים השנה.
"להערכתנו, הפד ינצל את המומנטום החיובי בכלכלה והעלייה באינפלציה כדי להעלות את הריבית בפגישתו הקרובה, עליית ריבית מוקדמת תיתן גמישות לקובעי המדיניות בארה"ב שבשנה שעברה התעכבו עם העלאת הריבית עד סוף השנה. למרות עליית הריבית המוקדמת אנו עדיין לא בטוחים שהפד יוכל להעלות ריבית יותר מפעמיים השנה (החוזים על הריבית מגלמים הסתברות של כ-50% ליותר מ-2 העלאת ריבית), במיוחד נוכח המדיניות המאוד מרחיבה באירופה והבחירות המתוחות בצרפת, וכמובן אי-הוודאות לגבי התממשות המדיניות החדשה של הנשיא טראמפ.
"באירופה – ביום חמישי בהודעת הריבית של ה-ECB להערכתנו לא יהיה שינוי במדיניות המרחיבה. בצרפת, שיפור בסקרים של המועמד הליברלי, מקרון (בחלקו עקב החקירות של המועמד הסוציאלי פילון), תרמו להצטמצמות הפער בין תשואות האג"ח של צרפת וגרמניה בשבוע האחרון.
"למרות המשך השיפור בנתונים והעלייה באינפלציה, אנו לא מאמינים שה-ECB יצמצם את המדיניות המרחיבה שלו בחודשים הקרובים, כל עוד שוררת אי-הוודאות הפוליטית המשמעותית השנה בגוש האירו, הוא ימשיך לשמור על נימה ’יונית’ גם בהודעתו ביום חמישי הקרוב. להערכתנו, רק לאחר הבחירות בצרפת, ובמידה ונראה המשך שיפור באינדיקאטורים הכלכליים לצד ניצחון למפלגות הפרו-איחוד, סביר שהבנק יכין את הקרקע לצמצום ההרחבה הכמותית בתחילת 2018.
"בבריטניה, הבית העליון (בית הלורדים) מערים קשיים על הממשלה לאשר בחקיקה מהירה את נושא היציאה מהאיחוד האירופאי. להערכתנו גם אם הדבר ייקח עוד חודש בסופו של דבר החקיקה תעבור ובריטניה בכיוון החוצה.
"חברי הבית העליון דרשו תיקונים בחוק כך שיבטיח את זכויותיהם של אזרחי האיחוד האירופאי במדינה לאחר היציאה, זאת למרות שאין הצעה דומה של האיחוד להבטיח את זכויותיהם של אזרחי בריטניה המתגוררים באיחוד. הדבר יכול לעכב את תכנית ראשת הממשלה להתחיל במשא-ומתן כבר בסוף חודש מרץ, אך להערכתנו בסופו של דבר החקיקה תעבור", הוסיף קליין.
נקודות עיקריות מהסקירה - ישראל: לאחר הייסוף המהיר בשקל, בנק ישראל התערב משמעותית בשבוע האחרון. האינדיקאטורים הראשוניים לפעילות הכלכלית ברבעון הראשון ממשיכים להיות חיוביים. הציפיות לאינפלציה המשיכו לרדת מאז הסקירה הקודמת.
ארה"ב: התבטאויות ראשי הפד הביאו את השווקים להאמין שהעלאת הריבית הראשונה השנה תתרחש בשבוע הבא. נשיא ארה"ב נאם לראשונה מול שני בתי הקונגרס, ובניגוד לנאום ההשבעה הנימה הייתה מאוד חיובית. האופטימיות של החברות האמריקאיות ממשיכה לעלות במהירות. הצמיחה ברבעון האחרון של 2016 נותרה ללא שינוי. עדכון כלפי מעלה בצריכה הפרטית קוזזה עם עדכון כלפי מטה בהשקעות ובצריכה הציבורית.
גוש האירו: העלייה המהירה במחירי האנרגיה הביאה את האינפלציה ליעד ה-2 אחוזים בפברואר. אינדיקאטורים חיוביים מאוד בשבוע האחרון; סנטימנט החברות המשיך לעלות והאבטלה המשיכה לרדת, האשראי לחברות ולמשקי הבית ממשיך לצמוח. מנגד, המכירות הקמעונאיות אכזבו. למרות השיפור, הבנק המרכזי לא ישנה את מדיניותו בחמישי הקרוב, עקב אי הודאות הפוליטית באירופה.
עוד בעולם: לאחר שנים של עלייה, יחס החוב תוצר בסין של המגזר העסקי ירד ב-2016. סנטימנט חברות התעשייה בסין ממשיך להשתפר, עדות להתאוששות הסחר העולמי. הבית העליון בבריטניה מערים קשיים על ראשת הממשלה להתחיל עוד החודש בברקזיט.