"טבע פרסמה דו"חות טובים מהצפי לרבעון הרביעי של 2016, ומה שחשוב יותר, אישרה מחדש את התחזית ל-2017, ובנוסף הודיעה כי אין בכוונתה לשנות את מדיניות הדיבידנד הנוכחית". כך אומרים היום באופנהיימר בתגובה לדוחות שפרסמה ענקית הפארמה אתמול.
האנליסטים הוסיפו כי "הנהלת החברה ציינה כי בכוונתה לשמור על תחזית הרווח הנקי המתואם ל-2017, של 4.9-5.3$ למניה, ועל דירוג ההשקעה של חוב החברה, וייתכן שתעשה זאת דרך תוכנית התייעלות. עם זאת, אנו מעריכים כי מניית TEVA תתקשה לתפקד עד להתבהרות התוכנית האסטרטגית הצפויה להתחיל רק עם כניסתו של מנכ"ל חדש לתפקיד. קטליזטורים נוספים למניה הנם התייצבות בפעילות הגנרית בארה"ב, התקדמות בסינרגיות מ-Allergan Generics והשקת גרסה גנרית לקופקסון 40 מ"ג".
בטווח הארוך יותר, מעריכים באופנהיימר כי מניית טבע נהנית מפרופיל סיכוי/סיכון חיובי ולכן, מדרגים אותה ב-Outperform, עם מחיר יעד של 43 דולר.
בסקירה הסבירו כי "פעילות הגנריקה בארה"ב, לא כולל Allergan Generics, ירדה ב-23% בהשוואה לרבעון המקביל, כתוצאה מאבדן בלעדיות על מספר תרופות גדולות. עם זאת, בהשוואה לרבעון הקודם, הפעילות דווקא צמחה ב-1%, מה שמלמד על התייצבות מסויימת. להערכתנו, בחציון השני של 2017 טבע תהנה מבסיס השוואה נוח יחסית, כתוצאה מאבדן הבלעדיות על תרופות אלו וכניסת התחרות ל-Concerta בחציון השני של 2016.
"הנהלת טבע הגדילה את הערכת ההשפעה של גרסה גנרית לקופקסון 40 מ"ג, מצפי להשפעה שלילית של 65-80 סנט, לצפי להשפעה שלילית של 75-95 סנט, כתוצאה מכוונה להגדיל הוצאות שיווק ומכירה על מנת להגן על נתח השוק של התרופה. גם אפשרות של השקת גרסה גנרית משל עצמה (Authorized Generics) נותרה על השולחן.
"טבע סיימה את הרבעון הרביעי 2016 עם חוב של כ-36 מיליארד דולר, ועם יחס חוב נטו ל-EBITDA של 4.72. להערכתנו, טבע תסיים את 2017 עם יחס חוב נטו ל-EBITDA של כ-4, בהתחשב בהשקת גרסה גנרית לקופקסון 40 מ"ג במהלך השנה. טבע ציינה כי בכוונתה לשמור על מדיניות הדיבידנד הנוכחית, אך אנו מעריכים כי נושא זה ימשיך להוות מקור למחלוקת בקרב ציבור המשקיעים.
"ההנהלת הזמנית של טבע מבצעת סקירה אסטרטגית מקיפה שמטרתה לייצר ערך לבעלי מניות החברה. טבע עשויה למכור חלק מה-Legacy Brands שלה, אך אנו מאמינים כי המשקיעים עשויים לקבל בברכה תוכנית התייעלות נוספת, ללא קשר לסינרגיות מרכישת Allergan Generics.
"אנו מדרגים את מניית TEVA ב-Outperform, עם מחיר יעד של 43$, המבוסס על ממוצע משוכלל של 3 שיטות תמחור – מכפיל רווח, מכפיל EV/EBIT ומודל DCF. אנו ממשיכים להעריך כי מניית טבע הינה אטרקטיבית מבחינת תמחור, אך מעריכים כי היא עשויה להיות תנודתית במקרה של אישור והשקת גרסה גנרית לקופקסון 40 מ"ג. להערכתנו, מניית TEVA תתחיל לתפקד לאחר שפעילות הגנריקה בארה"ב תתייצב ושטבע תציג התקדמות ביצירת הסינרגיות מ-Allergan Generics", הוסיפו באופנהיימר.