אופנהיימר ממליצים לנצל החולשה באורבוטק בעקבות הדוחות

חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה תוצאות ברף התחתון של תחזיות החברה ונמוך מהקונצנזוס, נוכח חולשה בחטיבת השבבים, וסיפקה תחזית נמוכה מהצפוי גם לרבעון הבא. בשנת 2016 כולה הציגה החברה ביצועי שיא, עם הכנסות ברמת שיא היסטורית, לצד שיפור ברווחיות ויצירת מזומנים חזקה. באופנהיימר סבורים כי גם בשנת 2017 תימשך מגמת הצמיחה בפעילות החברה, לאור ביקושים ערים בשוקי היעד ומגוון מוצרים חדשים שהושקו לאחרונה, ובכך ממליצים לנצל את החולשה במניית ORBK בעקבות הדוחות להגדלת אחזקות. כלכלני אופנהיימר ממשיכים לדרג את אורבוטק בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 42$.

ברבעון הרביעי 2016 הציגה אורבוטק הכנסות של 215 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 14%, עם רווח של 0.70$ למניה, תוצאות שיא, אך נמוכות מהקונצנזוס של 219 מיליון דולר ו-0.77$ למניה ומתחזיותינו הגבוהות בשוק. בתמהיל ההכנסות, חטיבת המעגלים המודפסים הציגה צמיחה שנתית גבוהה של 27%, חטיבת הצגים השטוחים FPD רשמה זינוק של 68% לעומת הרבעון המקביל, ואילו הכנסות חטיבת השבבים SD הציגו ירידה שנתית של 16%. שיעור הרווח הגולמי נותר על רמתו הגבוהה של 47%, זאת בהשוואה ל-45% לפני שנה. החברה ייצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 49 מיליון דולר ו-EBITDA של 50 מיליון דולר, וסיימה את השנה עם קופת מזומנים של 237 מיליון דולר (מזומנים נטו של 148 מיליון דולר, או 3$ למניה).

הנהלת אורבוטק סיפקה תחזית נמוכה מהצפוי לרבעון הראשון 2017, עם צפי להכנסות בטווח של 180-190 מיליון דולר, זאת לעומת הקונצנזוס של כ-207 מיליון דולר, עם צפי לירידה בשיעור הרווח הגולמי ל-45.5%-46%. להערכתנו, החולשה נובעת בעיקר מחטיבת השבבים, שרשמה ירידה בהזמנות לעומת הרבעון המקביל אשתקד. נציין כי לפני שנה זכתה אורבוטק בחוזה ענק מיצרנית שבבים מובילה, בסך של כ-57 מיליון דולר, שהוביל להפתעה בתוצאות החברה בתחילת 2016, כנגד עונתיות מסורתית חלשה, ואילו בשנת 2017 צפויה פעילות החברה לחזור לתבנית עונתית רגילה.

הנהלת אורבוטק אינה מספקת תחזית לשנת 2017 כולה, אך ציינה כי צופה שיפור הדרגתי בהכנסותיה לאורך השנה, כאשר המחצית השניה של 2017 צפויה להיות חזקה לעומת מחציתה הראשונה. כנגד חולשה זמנית בחטיבת השבבים, אורבוטק נהנית משיפור בנראות בחטיבת הצגים השטוחים, בהמשך להזמנת ענק של כ-60 מיליון דולר שהתקבלה לאחרונה מחברת BOE, להקמת מפעל Gen10.5 בסין, עם פוטנציאל להזמנות המשך משאר השחקניות המובילות בתחום. מטעמי שמרנות, אנו מורידים את תחזיותינו לשנים 2017 ו-2018 לרמה שהנה קרובה יותר לתחזיות הקונצנזוס, וצופים בשנת 2017 הכנסות של 872 מיליון דולר עם רווח של 2.78$ למניה, ואילו בשנת 2018 – הכנסות של 966 מיליון דולר ורווח של 3.30$ למניה.

כלכלני אופנהיימר ממשיכים להמליץ על מניית ORBK, המשלבת לדעתינו את יתרונות שילוב של צמיחה ותמחור נמוך, ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 42$, בהתבסס על מכפיל 13 לתחזית 2018. כאמור, כלכלני אופנהיימר ממליצים לנצל את החולשה במניית ORBK בעקבות דוחות החברה, ומאמינים כי ברמה הנוכחית היא מהווה השקעה אטרקטיבית במיוחד, כאשר נסחרת במכפילי רווח ו-EBITDA חד-ספרתיים, בדיסקאונט עמוק של כ-30% לעומת חברות ציוד השבבים והאלקטרוניקה.