ווליו בייס מתחילים לסקר את מניית מנרב אחזקות בהמלצת קנייה במחיר יעד של 840 שקל למנייה - אפסייד של כ-64%.
"אנו מוצאים אפסייד גבוה בתחום הייזום למגורים שהוא להערכתנו בעל סיכונים נמוכים לאור הביקוש הקשיח והתחלות הבנייה הבלתי מספקות, ולאור מיקומן הגאוגרפי של הקרקעות שבבעלות החברה ואחוז המכירות בפרויקטים, לצד האחזקה בעיר הבה"דים והאחזקה בנכסים המניבים שמהווים עוגן אל מול הייזום", ציין בסקירה האנליסט שי ליפמן.
להערכתו, "אחזקה בחברה המנוהלת היטב (בהובלת משפחת קוזניצקי ותחת ניהולם של פיני דקל המנכ"ל וחיים רוטלוי, סמנכ"ל הכספים), שנמצאת בתחום בעל צמיחה, יוזמת וצומחת בקצב נאה, היא תוספת רצויה לתיק ההשקעות".
ליפמן מציין בסקירה כי מנרב אחזקות נוסדה ב- 1969 ע"י אברהם קוזניצקי (יו"ר דירקטוריון החברה ומבעלי השליטה), הונפקה בשנת 1983, ועוסקת במספר תחומים, כשהעיקריים ביניהם: יזמות נדל"ן למגורים בישראל, זכיינות (BOT/PFI), נכסים מניבים בישראל וקבלנות ביצוע בסיווג בלתי מוגבל.
במסגרת יזום המגורים בישראל נמצאות בבנייה 971 יח"ד מתוכן כ- 60% מכורות. עד שנת 2018 צפויה פעילות זו להשלים ולהכיר בהכנסות של כ-1.4 מיליארד ₪ מהפרויקטים שבביצוע, מה שצפוי להניב רווח גולמי של כ-222 מ’ ₪ (כ-170 מ’ ₪ טרם הוכרו). קרקעות בישראל שבבעלות הקבוצה, רשומות לפי שווי הרכישה ולהערכתנו שווין הריאלי טומן רווח של כ- 47.5 מ’ ₪, ופעילות הפינוי בינוי בקבוצה צוברת תאוצה עם אישור להפקדה של תב"ע בשניים מהפרויקטים הגדולים בהרצליה ובבת ים (כ- 620 יח"ד).
לדברי ווליו בייס, נתונים אלו צפויים להגדיל משמעותית את ההון העצמי של הקבוצה. פעילות המגורים המרוכזת תחת מנרב פרויקטים צפויה לצאת להנפקה ראשונית בבורסה בתקופה הקרובה, השלמת ההנפקה תציף אף היא ערך משמעותי לקבוצה.
הקבוצה היא מחלוצות תחום הזכיינות בישראל (הקימה בעבר את בית הסוהר הפרטי, קריית הממשלה בתל אביב ומענות הסטודנטים באוניברסיטה בירושלים) החברה זכתה במכרז להקמה, תפעול ותחזוקה לתקופה של 25 שנה של פרויקט עיר הבה"דים בנגב, כאשר במהלך הרבעון השלישי של 2016 עם סיום ההקמה של הפרויקט החלה תקופת התפעול.
להערכת ווליו בייס, פרויקט זה יתרחב וההיקף שלו יגדל משמעותית בשנים הקרובות. לאור הצלחת הפרויקט הקבוצה מתמודדת גם במכרז להקמת קריית התקשוב של צה"ל בבאר שבע (היקף הפרויקט מוערך בכ- 7 מיליארד ₪ ותקופת התפעול גם היא 25 שנים).
לקבוצה חטיבה העוסקת בביצוע, כשהמיקוד הוא בתחום התשתיות ובמבני ציבור, פעילות זו הינה בעלת היקפים משמעותיים ברמת ההכנסות אך אינה באה לביטוי באופן משמעותי בצד הרווח, החשיבות בפעילות זו היא בעיקר בניצול היתרונות היחסיים של החברה ע"י יכולות סינרגטיות המשלימות בין זרועות הפעילות (משמעותית בעיקר בתחום הזכיינות).
כעוגן אל מול פעילויות הייזום והזכיינות, לחברה חטיבה של נכסים מניבים בישראל אשר מייצרת NOI של כ- 25 מיליון ₪ בשנה, 4 נכסים ששווים בספרים הוא כ- 360 מ’ ₪ והחוב כנגדם הוא פחות מ- 40 מ’ ₪ (פעילות זו מהווה כ- 50% מההון העצמי של הקבוצה, ונכסים אלו אינם משועבדים).