זיו נרקיס, אנליסט בכיר במיטב דש ברוקראז’, אומר היום בעניין התחזית של טבע ל-2017, כי "הבעיה הגדולה של טבע היא תחזית יולי 2016 (הכנסות בטווח של בין כ- 25.2 מיליארד$ לכ- 26.2 מיליארד$, EBITDA בטווח של בין כ- 9.5 מיליארד$ לכ- 10.3 מיליארד$ ותזרים חופשי מפעילות (FCF) בטווח של בין כ- 6.0 מיליארד$ לכ- 6.6 מיליארד$ ) אל מול תוצאות כפי שבאות לידי ביטוי מהנחיות החברה החדשות (הכנסות בטווח של בין כ- 23.8 מיליארד$ לכ- 24.5 מיליארד$, EBITDA בטווח של כ- 8.0 עד 8.4 מיליארד$ ו- FCF בטווח של כ- 6.3 מיליארד$ עד כ- 6.7 מיליארד$, חלקו בשל מכירת נכסים).
"הרווחיות התפעולית של מגזר הגנריקה צפויה להשתפר ולנוע בטווח של בין כ- 30% לכ- 31% ממחזור הפעילות, אשר גדל משמעותית מכ- 12 מיליארד$ בשנת 2016 לטווח צפוי של בין כ- 13.9 מיליארד$ לכ- 14.3 מיליארד$ לפי הנחיות שנת 2017 החדשות. הפעילות הגנרית תהווה כ- 58% מהיקף הכנסות החברה בשנת 2017 לעומת כ- 55% בשנת 2016. עיקר הירידה בהכנסות בשל אובדן פטנטים (אזילקט, ינואר 2017), הפסדי מטבע של כ- 800 מיליון$, כמחציתם בוונצואלה, עיכוב בהשקות גנריות חדשות, תחרות בסגמנט תרופות המקור ולחץ מחירים בתרופות הגנריקה (קונצרטה, הפרעות קשב).
"קופקסון צפויה להניב הכנסות בטווח של בין כ- 3.8 מיליארד$ לכ- 3.9 מיליארד$ בעולם, מתוכן כ- 3.1 עד כ- 3.2 מיליארד$ בארה"ב. כניסה אפשרית של קופקסון 40 מיליגרם גנרי לשוק החל מפברואר 2017 ע"י שני שחקנים חדשים (כנראה מומנטה / סאנדוז, אבל יתכן שהשתיים נחשבות לשחקן אחד והשני הוא מיילן, צריך לחכות ולראות) עשויה להביא לפגיעה של כ- 0.6$ עד כ- 0.8$ ברווח למניה. טבע מקווה להשיק את SD809 לטיפול בתסמונת האנטינגטון (PDUFA בתאריך 3/4/2017) ודיסקניזה מאוחרת במהלך שנת 2017.
"תוצאות 48125 לטיפול במיגרנה כרונית ואפיזודית יתפרסמו במהלך שנת 2017 וצפויות להיות האירוע המשמעותי של החברה לצד המשך הנסיונות למנוע תחרות גנרית לקופקסון. טבע מניחה חיסכון עלויות של כ- 1.2 מיליארד$ במהלך שנת 2017. טבע מניחה היקף חוב כולל של כ- 30.5 מיליארד$ בסוף שנת 2017 לעומת צפי קודם (יולי 2016) להיקף חוב של כ- 27.2 מיליארד$ בסוף שנת 2017. טבע הניחה בתחזית יולי 2016 ירידה מהירה מאוד בהיקף החוב עד לרמה של כ- 12.7 מיליארד$ בסוף שנת 2019 וכעת נראה שרחוקה בהחלט מיעד זה. החוב העצום בגין רכישת אלרגן הגנרית פוגש קופקסון פגיעה מאוד ואזילקט (היתה תרופה של 400 מיליון$ ואפס הוצאות כמעט) שמאבדת פטנט. שיפור משמעותי בפעילות הגנרית (עלייה לכ- 30% עד כ- 31% רווח תפעולי בסגמנט, הנחיות חדשות לשנת 2017) ו- FCF חזק הנשען על מימוש נכסים נוספים במטרה לשרת תשלום דיבידנד וחוב אינו וודאי לשנים 2018/19.
"טבע לא מצליחה לפגוש את המציאות והתחזיות שלה רחוקות מהתוצאות בפועל, שעה שהשוק מאבד סבלנות וקופקסון מאבדת פטנט בסבירות שנראית גבוהה יחסית. מלבד רווחיות תפעולית מצויינת במגזר הגנרי הגדל בעקבות רכישת אלרגן, כל סעיף פעילות מלמד על מצוקה. FCF עדיין חזק ומעל הציפיות לשנת 2017, בעיקר בשל מימוש נכסים שלא בליבת הפעילות. קופקסון חשופה לתחרות גנרית אפשרית כבר בפברואר 2017. היקף החוב יורד משמעותית לאט יותר בהשוואה להנחיות יולי 2016. נקודת אור מהותית תהיה עם פרסום תוצאות פייז 3 של תרופת 48125 לטיפול במיגרנה כרונית ואפיזודית אשר צפויות להיות חזקות מאוד לאור תוצאות פייז2 מוצלחות שכבר דווחו. בנקודת הזמן הנוכחית, טבע לא נמצאת במקום טוב. לא נראה שזה הולך להשתנות בקרוב".