"רדקום עשויה להיות מועמדת אטרקטיבית לרכישה" - כך מעריכים באופנהיימר במסגרת עדכון ממפגש עם הנהלת החברה.
"בשבוע שעבר נערך במשרדנו מפגש עם הנהלת חברת רדקום (סימול: RDCM), ספקית פתרונות תוכנה לבדיקות איכות השירות ברשתות הסלולר (probe), הנסחרת בנאסד"ק לפי שווי שוק של כ-200 מיליון דולר", מציינים באופנהיימר. "רדקום הנה שחקנית וותיקה יחסית בקרב חברות הטכנולוגיה הישראלית, אשר נוסדה ב-1985 והונפקה בנאסד"ק ב-1997, אך לאורך שנים פעלה בתור חברת נישה בשוק יעד קטן יחסית, מצב שלא אפשר התקדמות מבחינת היקף ההכנסות ובא לידי ביטוי בהפסדים.
"המהלך שהוביל לפריצת דרך בפעילות החברה הוא זכייתה בסוף 2015 בחוזה גדול בסך של 50 מיליון דולר מספקית שירותי תקשורת מובילה בארה"ב, חברת AT&T (סימול: T). במסגרת החוזה הפרוס למספר שנים, מספקת רדקום ללקוחה פתרונות תוכנה התומכים במעבר לווירטואליזציה של רשת (NFV – Network Function Virtualization), ארכיטקטורה מבוססת ענן המאפשרת לחברת הטלקום גמישות רבה בניצול משאבי הרשת הקיימת, במקביל להצעת שירותי ערך מוסף על גבי הרשת.
"חברת AT&T הנה חלוצה ביישום ה-NFV, טכנולוגיה הצפויה, לפי הערכת הנהלת החברה, להגיע לחדירה של כ-75% עד 2020 (לעומת כ-30% כעת וכ-6% בלבד ב-2015), ובכך למצב את AT&T בתור שחקנית מובילה בשוק הסלולר, תוך שיפור רווחיותה.
"חברת רדקום, למרות מיצובה בתור שחקנית נישה קטנה, נבחרה על ידי AT&T לפרוייקט החשוב של NFV במיוחד בזכות מובילותה הטכנולוגית, כאשר פתרון תוכנה MaveriQ מטעמה זכה ב-100% בבדיקות מוקדמות, ובכך זכתה רדקום במכרז על השחקנית המובילה בשוק בדיקות איכות השירות ברשתות הסלולר, חברת Netscout (סימול: NTCT), שחקנית מובילה בשוק שחיזקה את מובילותה עוד יותר עם רכישת פעילות מתחרה של Tektronix מידי ענקית תעשיה Danaher (סימול: DHR) באמצע 2015, ומחזיקה כעת בכ-40% משוק היעד המוערך בכ-1.5 מיליארד דולר. חברת Netscout נסחרת בשווי שוק של כ-3 מיליארד דולר, מעסיקה למעלה מ-3000 עובדים ומציגה מחזור הכנסות שנתי כולל של כ-1.2 מיליארד דולר, ובכך מהווה גורם תחרות משמעותי לעתיד.
"הזדמנות הצמיחה הגדולה עבור RDCM טמונה במעבר של מפעילות הסלולר מפתרונות בדיקת איכות הרשת באמצעות חומרה (physical probes), תחום שנשלט ע"י NTCT, לפתרונות תוכנה התומכים בארכיטקטורת הרשת הווירטואלית והענן. לדברי הנהלת רדקום, היא עדיין נמצאת במעמד המוביל מהבחינה הטכנולוגית, ונמצאת, מעבר לחוזה הקיים של AT&T, במגעים עם עוד 9 שחקניות Tier-1 בקרב מפעילות הסלולר המובילות בעולם (כולל Telefonica הספרדית, BT הבריטית, Orange הצרפתית ועוד).
"יחד עם זאת, חשוב לציין כי לצד ההזדמנות בחוזה הגדול של AT&T, מתוכו הכירה רדקום כ-18 מיליון דולר כבר ב-2016 (וכבר קיבלה מקדמה בסכום זה), וצפויה להכיר בהיקף דומה גם בשנה הקרובה, עלה גם הסיכון התפעולי. בשנת 2016 היתה AT&T אחראית על כ-60% מסך הכנסות RDCM, ובכך הובילה לצמיחה של כ-50% בהכנסות לעומת השנה הקודמת, אך הכנסות משאר הלקוחות ירדו בשיעור ניכר (עקב השלמת חוזה עם מפעיל הסלולר בפיליפינים).
"גם בהמשך, תצטרך החברה לגייס לקוחות נוספים לפתרונותיה, על מנת לשמור על קצב צמיחה גבוה, ובמקביל להגביר את השקעותיה במחקר ובפיתוח כדי לשמר את יתרונותיה הטכנולוגיים לעומת מתחרתה הענקית NTCT. במטרה זו, הגדילה רדקום את כוח האדם מ-120 ל-200 עובדים, רובם במו"פ, במקביל לחיזוק שדרה ניהולית (עם גיוס מנכ"ל ירון רבקאי שהגיע מתפקיד בכיר באמדוקס) וחיזוק מצבה הפיננסית בעקבות גיוס מניות שנערך במאי 2016, עם עליה בקופת מזומניה לכ-43 מיליון דולר (למעלה מ-20% משווי שוק).
"הנהלת רדקום כבר סיפקה תחזית להכנסות 2016 בטווח של 28-29.5 מיליון דולר (צמיחה של 50%-58% לעומת השנה הקודמת), כאשר לפי הערכות הקונצנזוס צפויה להציג רווח גולמי של כ-72% ורווח נקי non-GAAP של 0.46$ למניה. תחזית הקונצנזוס הנוכחי צופה המשך צמיחה בהכנסות 2017, עם צפי להכנסות של כ-38.5 מיליון דולר (צמיחה שנתית של כ-30%), אך במקביל מעריכה ירידה ברווחיות החברה עקב הגידול בהוצאות התפעוליות שנועד לחזק את מצבה התחרותי בשוק ה-NFV, כאשר הצפי לרווח הנקי ב-2017 הנו 0.26$ למניה על בסיס non-GAAP, המשקף למניית RDCM מכפיל רווח חזוי גבוה יחסית.
"חברת רדקום מהווה סיפר צמיחה ייחודי בקרב חברות הטכנולוגיה הישראליות, בשל מקרה נדיר של זכיה בחוזה גדול משחקנית מובילה בשוק שירותי הטלקום, חברת AT&T האמריקאית. בשלב הנוכחי, מניבה רדקום את מרבית הכנסותיה מ-AT&T, וצפויה ליהנות מזרם הכנסות מלקוחה המובילה גם בשנתיים הקרובות.
"יחד עם זאת, נקודת המבחן החשובה להערכתנו היא יכולתה של החברה הישראלית לזכות בחוזים מפעילות סלולר נוספות לפתרון ה-MaveriQ המאפשר בדיקת רשתות הענן באמצעות תוכנה, תוך שמירה על יתרונות טכנולוגיים לעומת השחקנית המובילה בשוק, חברת Netscout. הצלחה במשימות אלה עשויה להציב את רדקום בתור מועמדת אטרקטיבית לרכישה, ובכך להוביל להצפת ערך מעבר למהלך עליה מרשים אותו כבר הציגה מניית RDCM בשנתיים האחרונות", סיכמו באופנהיימר.