רוסאריו ייעוץ ומחקר משיקים סיקור לחברת סקייליין ובעתיד הקרוב ישיקו סיקור גם לחברת מישורים. להערכת האנליסטית אביטל איגנר, השווי ההוגן למניית סקייליין עומד על 34 ש"ח, גבוה בכ- 34% ממחיר המניה הבוקר.
נקודות עיקריות מהסקירה: "סקייליין פועלת בתחומי המלונאות, אתרי נופש ומסחר וכן בייזום קרקעות לפיתוח בקנדה וארה"ב. בקנדה פועלת החברה כיום בתחום אתרי הנופש ומסחר בעיקר באזור טורונטו ובבעלותה קרקעות באתרי הנופש בהיקף כולל של כ-5,400 יח"ד. בארה"ב מנהלת החברה שני מלונות גדולים בקליבלנד בהיקף כולל של כ-800 חדרים וכן שטחי מסחר.
"עד היום פעלה סקייליין כחברת נדל"ן המבצעת עסקאות הזדמנותיות בקנדה ובארה"ב בתחומים של מלונאות ונופש אשר מרביתן כוללות מרכיב ייזום משמעותי של קרקעות לבניית יחידות למגורים ולנופש. במסגרת זו, ביצעה מספר עסקאות ברווחיות גבוהה אך בעלת תנודתיות תזרימית בהתאם לעיתוי מכירת הקרקעות, באופן שאופק הביצוע של העסקאות מרגע הרכישה ועד הצפת השווי היה ארוך מאוד.
"בתקופה האחרונה, שינתה החברה את אסטרטגיית הפעילות ושמה דגש חזק יותר על יצירת תזרים מזומנים חזק ויציב באמצעות הגדלת רכיב המלונאות ורכישת נכסים מניבים.
"בנוסף, החברה ממשיכה בפיתוח פעילות הייזום אשר עד היום התבצעה בקצבים נמוכים מאוד. החברה שינתה את האסטרטגיה כך שעברה מחברה שמוכרת יחידות מגורים ונופש ליחידים למכירת חטיבות קרקע ב-Wholesale כפי שעשתה בתקופה האחרונה ב-Blue Mountain. כמו כן, עוסקת החברה בבניית קומפלקסים של יחידות דיור ונופש באתרי הנופש שלה דוגמת ה-Copeland House באתר Horseshoe אשר מרביתו נמסר ודוגמת ה-Lakeside Lodge באתר Deerhurst אשר מרביתו נמכר ועכשיו החלה החברה בבנייתו.
"בתחום פעילות המלונאות ואתרי הנופש - החברה ביצעה מהלכים של התייעלות בצד ההוצאות בשנים האחרונות באופן שהביאו לגידול ב-NOI. תחום אתרי הנופש והמלונאות סובלים משיעורי תפוסה נמוכים יחסית אשר חלקם נובעים מעונתיות – תפוסה מלאה בעונת השיא ותפוסה אפסית בעונות השפל. בתקופה הקרובה החברה מתכוונת לפעול להגדלת ההכנסות בין היתר על ידי הגדלת שיעורי התפוסה של המלונות בעיקר בתקופות השפל באמצעות יצירת אטרקציות נוספות, שיווק לקבוצות וכנסים וכד’.
"מימושים – נגזרת נוספת של האסטרטגיה העסקית של החברה הינה מימוש של נכסים אשר אינם מייצרים תזרים מספק. במסגרת זו מכרה סקייליין לאחרונה שלושה מלונות בטורונטו ברווחיות משמעותית מעל לעלות בספרים.
"השקפת רוסאריו: להערכתנו, קיים עודף שווי משמעותי בעיקר בתחום אתרי הנופש (על הרכיב המלונאי) אשר אינו מקבל ביטוי בספרים שכן נכסים אלו רשומים במונחי עלות. בנוסף, קיים עודף שווי הנובע מרכיב הקרקע של יחידות הנמצאות כיום בבנייה ואשר רשומות אף הן במחירי עלות בספרים. אנו חושבים כי עודף שווי (לאחר מס) זה מסתכם בכ-135 מ’ ₪ לאחר שביצענו הפחתות ביחס להערכות השווי שפורסמו לחלק מן הנכסים מטעמי שמרנות. בנוסף, ביצענו הפחתה ביחס לשווי בספרים של מרכיב הקרקעות שמבטא להערכתנו את חוסר הסחירות של הקרקעות וכן את הקצב שבו ניתן לפתח אותן.
"שווי ומומנטום: הערכת השווי של סקייליין נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV) בהתבסס על השקפתנו בנוגע לעודף השווי הקיים בנכסי החברה. עודף שווי זה נובע, כאמור, בעיקר מן המרכיב המלונאי של אתרי הנופש שרשום בספרים במונחי עלות. אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה בכ-565 מ’ ₪, המשקף שווי ראוי למניה של כ- 34 ₪ ואשר מגלם פרמיה של כ-34% ביחס למחיר השוק הנוכחי. יש לציין כי בעסקת רכישת השליטה המשותפת במניות מישורים אשר ביצע מר אלכס שניידר באוקטובר 2016, נמכרו מניות מישורים בהיקף של כ-45 מ’ ₪ לפי מחיר מניה של כ-9.5 ₪ ולהערכתנו, גוזר שווי לחברת סקייליין של כ-589 מ’ ₪", סיכמו ברוסאריו.