נעם פינקו, אנליסט בכיר מחלקת מחקר Sell Side בפסגות, פרסם תגובה לדוחות מליסרון לרבעון השני, ובה העלה את מחיר היעד מ-160 ל-179 ש"ח, גבוה ב-5% ממחיר המניה. בתוך כך, ההמלצה על מניית הנדל"ן המניב ירדה מ"תשואת יתר" ל"החזק".
להלן עיקרי ההמלצה:" NOI רשם עליה של 6 מש"ח לעומת הרבעון המקביל וירידה של 1 מש"ח לעומת הרבעון הקודם. כל העלייה הינה מנכסים זהים ונובעת מעליה בשכ"ד ובשיפור תוצאות מספר קניונים כגון פ"ת, חיפה, רחובות, דודג’ סנטר והשלמת השיפוץ בקניותר. ישנה ירידה בתוצאות הקניון באשדוד שאמור להיסגר בשנים הקרובות.
"FFO – הסתכם בכ-144 מש"ח עליה ב-FFO לעומת הרבעון הקודם שהסתכם בכ- 133 מש"ח בו היה המדד השלילי בשיעור של (-0.9%) שהשפיע לרעה על ה-FFO ברמה של כ-9 מש"ח ולכן חלק מהגידול נובע מהיפוך מגמה זו.
"שערוכים – השקעות רבות שבוצעו בנכסים טרם ביצוע שיערוך תואם של שווי הנכס הובילו לרישום ירידות ערך של 80 מש"ח. פדיונות –המגמה החיובית נמשכה גם בתחילת 2016 עם עליה של 6.5% בפדיונות במחצית השנה הראשונה (כ-8% גידול נרשם בינואר-אפריל) העליות הגדולות ביותר היו בבאר שבע ובנצרת, אבל גם בשאר הנכסים נרשמו עליות נאות, בעיקר רמת אביב, חיפה, פתח תקווה וחוצות המפרץ.
"שוק הקניונים עדיין חזק (אך קצת פחות) והביקוש לשטחי מסחר בנכסים המובילים עדיין קיים כאשר עוד רשתות נכנסות לישראל ורשתות קיימות נכנסות לתחומים חדשים. עם זאת הסביבה מאתגרת יותר והמו"מ מול השוכרים קשה יותר. במקומות בהם התחרות מתגברת ישנה פגיעה בתוצאות (תחרות עזה במקומות כמו באר שבע, נתניה, כפר סבא ואזור הצפון). נכסי החברה נחשבים מובילים, ויחד עם פעולות המיתוג שבוצעו הם מצליחים להגדיל את הפדיונות. שכ"ד לפידיון סביר יחסית ( 9%-12%) כך שגם אם רשתות האופנה, שנפגעו לא מעט, יסגרו סניפים או ילחצו על השכ"ד נראה כי בנכסי מליסרון, לפחות מרביתם המצב טוב יחסית ולכן פגיעה ב-NOI מנכסים זהים לא צפויה להיות מהותית (אם בכלל), כאשר תוצאות נכסים חזקים יפצו על תוצאות נכסים חלשים.
"ייזום ורכישות– בשנתיים הקרובות יסתיימו הרחבות ופרויקטים בעלות כוללת של כ-430 ₪ הצפויים להניב NOI של כ-30 מש"ח. כן ישנם פרויקטים ארוכים יותר בפ"ת ויוקנעם. הפרויקט העתידי הגדול יחד עם אפריקה נכסים הינו הקמת מגדל משרדים ומסחר ענק במתחם שרונה בהיקף של 114 אלף מ"ר בעלות בנייה משוערות של מעל ל-1.5 מיליארד ₪. עוד נציין כי החברה רכשה את חלקו של השותף בקניון באר שבע תמורת 143 מש"ח נטו ו-24% נוספים מפארק אזורים ב-192 מש"ח ועלתה לשיעור אחזקה של 74%.
"בשורה התחתונה: אנו סבורים כי החברה תמשיך להציג דוחות טובים בזכות איכות נכסיה כאשר ה-FFO שלה צפוי להמשיך ולעלות בזכות חוזים חתומים, הריבית הנמוכה והמינוף של החברה, כאשר גם אם תהיה ירידה מסויימת בשכר דירה הריבית הנמוכה אמורה לשמור על שווי הנכסים וה-FFO לא יירד.
"מניות הנדל"ן המניב בארץ ובעולם (בכל מקום בו יש שוק מניב חזק) עלו בצורה חדה לאחרונה, לאור תהליך ירידת תשואות האג"ח וההעדפה של המשקיעים להשקיע בחברות נדל"ן המניבות תזרים יציב. אי לכך משנים את המודלים שלנו בהתאמה לכל החברות בסיקורנו. העלנו את מכפיל ה-FFO מ-13.5 ל-15 והורדנו בקצת את שיעור ההיוון. אי לכך אנו מעלים את מחיר היעד מ-160 ל-179 ש"ח, גבוה ב-5% ממחיר המניה. אנו מורידים את המלצתנו מתשואת יתר להחזק", סיכם פינקו.