שווקי ההון בארץ ובעולם אינם מצליחים להתאושש לאחר המימושים הכבדים בתחילת השנה החולפת, וזאת בשל עונת דיווחים פושרת שמתקרבת לסוף בוול סטריט. חברות מובילות, נציגות של סקטורים שונים, מציגות תוצאות עסקיות ופיננסיות חלשות ומאותתות למשקיעים על האטה בקצב הצמיחה של מגזר העסקי במשקים גדולים. גם בבורסה מקומית החלה עונת הדיווחים בהובלת חברות דואליות והמשקיעים פסימיים יחסית באשר להמשכה. יחד עם זאת, חברות קיבוציות מוכיחות מזה תקופה ארוכה כי יכולות לנהל עסקים, תעשייתיים בעיקר, ברווחיות גם בתקופות של אי יציבות. אחת החברות הללו, אשר מטיבה הן עם הקיבוץ והן עם בעלי עניין מוסדיים, הנהנים מדיבידנד נאה, הינה רבל, יצרנית מוצרים משלימים לתעשיית הרכב.
החברה הוקמה עוד בשנת 1994 הרחוקה יחסית ועם חלוף הזמן הפכה לקבוצה העוסקת בשני תחומי פעילות עיקריים: ייצור מערכות ומכלולים המיועדים לשוק הרכב (מערכות אוורור למיכלי דלק, מתזים לפנסים ושסתומים למערכות הבלימה) וייצור חלקים מבניים מפלסטיק (באמצעות קבוצת ארקל) המיועדים לשוק הרכב. הקבוצה פועלת באמצעות חברות הבת המפוזרות גיאוגראפית ופונה לשווקים: סין, אירופה, ארה"ב ומקסיקו. כלומר, כל מוצרי הקבוצה מיועדים ליצוא, כאשר שוק היעד הפוטנציאלי של הקבוצה הינו שוק כלי הרכב הכולל יצרני כלי הרכב ויצרני מערכות הרכב (Tier 1, Tier 2) המייצרים את מוצרם עבור מרבית מותגי כלי רכב בעולם.
מניותיה של החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של כ-550 מיליון שקל ונכללות במדד מייצג יתר 50. ראוי לציין כי החברה טרם הנפיקה אג"ח לציבור ונהנית מנטל חוב נמוך יחסית. כאמור, בעל השליטה בחברה הינו קיבוץ רביבים (51%) לצד קונסורציום של בעלי עניין מוסדיים, ביניהם הראל ומגדל, אשר מחזיקים ב-18% נוספים מהון המניות. בעבר הלא רחוק קרן פימי הייתה בעלת העניין בחברה (11%) אך מימשה את אחזקתה בדצמבר האחרון. קרן פימי, הידועה באהדתה כלפי סקטור תעשייתי-קיבוצי, רכשה את מניותיה של רבל עוד בשנת 2009 ומאז יותר מהכפילה את השקעתה.
את שנת 2015 סיכמה הקבוצה עם שיפור תפעולי נוסף והוכיחה את יכולתה לייצר מזומנים על אף חולשה מסוימת בשוק הרכב העולמי (האמריקאי בעיקר). מחזור המכירות השנתי של החברה צמח בכ-12%, בהשוואה לשנה אשתקד, והסתכם ב-163 מיליון יורו (כ-705 מיליון שקל). בשורה התחתונה, דיווחה החברה על רווח נקי של 10 מיליון יורו, בהשוואה ל-8 מיליון יורו בשנה המקבילה (מדובר בשולי רווח סבירים של 6%, שאותם ניתן גם לשפר). יתרה מזאת, פעילותה השוטפת של הקבוצה הזרימה לקופתה, במהלך התקופה הנסקרת, כ-16 מיליון יורו (כ-70 מיליון שקל), בהמשך לתזרים מזומנים תפעולי חיובי של 14 מיליון יורו בשנת 2014. נכון לסוף שנת 2015 עמדו לרשות החברה מזומנים בהיקף של 8 מיליון יורו והונה עצמי הסתכם ב-66 מיליון יורו. כאמור, החברה ממונפת באמצעות אשראי בנקאי בלבד, לכן מנוף פיננסי שלה הינו נמוך יחסית (1.15), ואילו יחס הון למאזן מסתכם בשיעור גבוה של 47%.
פרופיל עסקי ופיננסי איתן יחד עם מצב נזילותה טוב ויכולת לייצר מזומנים גבוהה, לצד גרעין שליטה כה חזק, מהווים מעין בטוחה להמשך חלוקות רווחים שוטפות לבעלי מניותיה של רבל. יתרה מזאת, עוד בשנת 2007 אימץ דירקטוריון החברה את מדיניות הדיבידנד, על פיה מחלקת החברה לפחות 30% מהרווח השנתי שלה מדי תקופה לבעליה. על פי מחיר המניה העדכני, מסתכמת תשואת דיבידנד השנתית ב-3.5%, ומהווה מעין תוספת לרווחי הון של בעלי המניות. ראוי לציין כי במהלך השנה האחרונה התייקרה מניית רבל בכ-75% (!), בהשוואה לעלייתו הצנועה (5%) של מדד יתר 50. גם לאחר מהלך כה מרשים המניה נסחרת במכפיל סביר של 11, בהשוואה ל-18 של מיטרוניקס (קיבוץ יזרעאל), 18 של פלסאון (קיבוץ מעגן מיכאל) ו-14 של פלרם (רמת יוחנן).
גם בראייה לעתיד האופק העסקי של החברה נראה יציב. בחברה סומכים על צמיחה אורגנית של שוק הרכב העולמי בשיעור מינימאלי של 2-3%. בנוסף להעמקת השווקים של פעילותה במגזרי הליבה, בשנים האחרונות החברה מפתחת מערכת אוורור חדשה אשר בכפוף להצלחת הפיתוח בכוונת החברה לפעול להחדרת המוצר לשוק. הכוונה היא כי מכירות המוצר יכללו מרכיבים נוספים במערכת האוורור, שכיום אינם נמכרים על ידי רבל, דבר שלהערכת החברה יניב שיעורי רווחיות גבוהים יותר ובמחירי שוק תחרותיים. כמו כן, בהמשך למגמה של יצרני כלי הרכב להורדת עלויות ודרישה למתן פתרונות להקטנת משקל הרכב על מנת לצמצם את צריכת הדלק, קבוצת רבל תמשיך להתרכז במתן פתרונות "חכמים" המבוססים בעיקר על טכנולוגיות מתקדמות בתחום הפלסטיקה, תוך הגדלת נתח השוק שלה במשפחות מוצרים המהווים תחליף לחלקי רכב שבין היתר יוצרו בעבר ממתכת. בכוונת הקבוצה לפעול להרחבת אתרי הייצור שלה תוך הקמת אתריה הנוספים בסמוך לאלו של הלקוחות (בכוונת רבל לפעול בשנת 2016 להגדלת היקפי הייצור באתרים בגרמניה, סין ואלבאמה (ארה"ב), וזאת לקראת מועד תחילת יצור סדרתי של מספר פרויקטים משמעותיים, כמו כן, בכוונתה להתחיל פעילות ייצור במקסיקו באמצעות קבלן משנה).
כעת ראוי להסתייג ולציין את האירוע המהותי אשר פקד את החברה בתקופה האחרונה. בתחילת החודש הודיע רבל כי קיבלה הודעה מלקוח מהותי שלה המתלונן על איכות באחד השסתומים, שמיועד עבור מערכת האוורור, המיוצר במפעלי רבל בישראל. כעת בחברה מעריכים כי בעיה יכולה להיות סדרתית ותתגלה גם בשסתומים אחרים אשר יוצרו במפעל ב-7 החודשים האחרונים. החברה כן מתכוונת בעת הצורך להפעיל ביטוח אך כעת אינה יכולה להעריך השלכות האירוע על פעילותה ותוצאותיה הכספיות. המניה הגיבה, כמובן, בשלילה להודעה ואיבדה כ-7% מערכה מתחילת החודש החולף. יחד עם זאת, ייתכן כי מדובר בהזדמנות להיכנס לפוזיציה במחיר זול יותר, במידה והתקלה פחות מהותית ופתירה באופן קל יותר מאשר העריך השוק בתגובתו.
לסיכום, מדובר בעוד חברה תעשייתית קיבוצית בעלת פרופיל עסקי איתן שיודעת להניב לבעליה רווחים ולחלק דיבידנדים. להנהלת החברה אמביציות באשר להמשך חיזוק מעמדה התחרותי בשווקי היעד בעולם והינה נהנית ממצבת לקוחות רחבה ומגוונת. רבל אינה סובלת מנטל חוב לכן צפויה להמשיך ולשלם דיבידנד במזומן בהתאם ליציבות בפעילות הליבה שלה. השקעה כזו יכולה לשרת את המשקיע המעוניין בתזרים מזומנים כאלטרנטיבה אף לאפיק אג"ח חברות. אך נחזור ונסתייג כי כעת כדאי להמשיך ולעקוב אחרי פתרון תקלת השסתום על ידי החברה בתקופה הקרובה.