תקופה תנודתית בשווקי ההון עדיין רחוקה מלהתפוגג, והפעם על אפיק מנייתי מעיבה תקופת הדיווחים הכספיים הרבעונית המאכזבת בפתיחת השנה בארה"ב. חברות מובילות בסקטורים שונים שנסחרות בוול סטריט מציגות תוצאות כספיות פושרות בימים אלה ומכבידות גם על מניות בשווקים אחרים, בין היתר בישראל. מנגד, חברות מקומיות סיכמו שנה טובה שטרם החלו לפרסם דוחות רבעוניים. לפי כך ניתן לאתר מניות בבורסת ת"א אשר הושפעו ממגמה כללית שלילית אך עדיין משקפות שיפור במצבן התפעולי. אחת החברות הללו הינה גזית גלוב, אחת המובילות והגדולות בסקטור נדל"ן המקומי.
גזית גלוב, אשר התאגדה עוד בשנת 1982 הרחוקה, כאמור, עוסקת בתחום נדל"ן מניב בארץ ובעולם, באמצעות 4 חברות בנות עיקריות, ומתמקדת בעיקר במרכזים מסחריים מעוגני סופרמרקטים. הקבוצה עוסקת ברכישה ופיתוח של מרכזים הללו במעל ל-20 מדינות ברחבי העולם, תוך התמקדות באזורים אורבאניים צומחים. את פעילותה של הקבוצה נהוג לחלק על פי עיסוקן של 4 חברות הבת העיקריות: EQY – פעילות בתחום מרכזים מסחריים בארה"ב, FCR – פעילות דומה בקנדה, CTY – פעילות דומה בצפון אירופה ו-ATR – פעילות מרכזים מסחריים במרכז ומזרח אירופה. נכון לסוף שנת 2015, הקבוצה החזיקה וניהלה 451 נכסים, המשתרעים על שטח בנוי להשכרה בהיקף כולל של כ-6.6 מיליון מ"ר ואשר כוללים 441 מרכזים מסחריים בגדלים שונים, 6 מרכזים מסחריים בפיתוח ו-10 נכסים אחרים. יתרה מזאת, הנכסים רשומים בספרי החברה בשוויים ההוגן העתק של כ-74 מיליארד ש"ח. מניות גזית גלוב נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי לא מבוטל של 6.8 מיליארד שקל לחברה, ונכללות במדד המוביל המייצג ת"א 25. החברה נשלטת על ידי חברה זרה נורסטאר (51%) של היזם חיים כצמן.
את השנה שעברה סיכמה החברה עם עליה מרשימה של כ-25% במחזור ההכנסות נטו מפעילותה העיקרית, השכרת מבנים, לעומת התקופה אשתקד, ולסך של 4.18 מיליארד שקל. במקביל, צמצמה הקבוצה הפסדים מפעילות מכירת בניינים וקרקעות. בשורה התחתונה, לבעלי מניות החברה נותר רווח נקי של 620 מיליון שקל, בהשוואה ל-73 מיליון שקל בלבד בתקופה המקבילה. ראוי לציין כי פעילות הכוללת של החברה משיגה שולי רווח גבוהים מאוד של 31.5% (!). מדד FFO השנתי צמח גם הוא בכ-5% לסך 627 מיליון שקל.
יתרה מזאת, פעילותה השוטפת של הקבוצה הזרימה לקופתה, במהלך התקופה הנסקרת, מזומנים בהיקף נאה מאוד של 1.5 מיליארד שקל, וזאת בהמשך לתזרים תפעולי חיובי של 1 מיליארד שקל בשנת 2014. נכון לסוף שנת 2015, עמדו לרשות החברה מזומנים ונזילים בהיקף של 2.35 מיליארד שקל, והונה העצמי המיוחס לבעלי המניות הסתכם ב-7.5 מיליארד שקל (שווי החשבונאי של החברה בספרים), גבוה בכ-10% משוויה של החברה בשוק.
גזית גלוב נסחרת כיום בבורסת ת"א במכפיל של 11, סביר ביחס למתחריה העיקריים (9.5 למליסרון ן-8.5 לאלוני חץ, אילו עזריאלי נסחרת במכפיל גבוה של 22), וזאת לאחר שמניותיה איבדו כמעט שליש מערכן (31%) במהלך השנה האחרונה בלבד (מתוכם 17% השילה במהלך 6 חודשים האחרונים) – לעומת ירידה מתונה יותר של 14% במדד ת"א 25 וירידה של כ-10% במדד חברות נדל"ן 15. ככל הנראה, גם בחברה עצמה סבורים כי אלו הן רמות מחירים שפותחים הזדמנות השקעה. בסוף חודש מרץ אימצו בחברה תכנית רכישה עצמית של המניות בשוק בהיקף לא מבוטל של 100 מיליון שקל, מה שצפוי לשמש מעין רוח גבית למניית החברה (גורם תמיכה) וסוג של דיבידנד נוסף לבעלי המניות. הרי גרעין השליטה כה חזק ואופי פעילותה, המתבטא ביכולת לייצר מזומנים, מהווים מעין בטוחה להמשך חלוקת רווחים במזומן, גם על אף עדכון מדיניות דיבידנד כלפי מטה. ראוי לציין כי בחודש מרץ השנה קבע דירקטוריון החברה כי מדי רבעון יחולקו לפחות 35 אגורות למניה אחת במזומן במקום 46 אגורות מקודם. כלומר, השנה צפוי הקף החלוקה להסתכם ב-151 אגורות למניה, בהשוואה לדיבידנד שיא של 184 אגורות בשנת 2014. על פי מחיר המניה בשוק כיום, עדיין מדובר בתשואת דיבידנד שנתית נאה של 4.4% (לעומת תשואה עדכנית של 4.75%). תשואה זו הינה בהחלט תחרותית ביחס לחברות רבות אחרות בסקטור.
בשל מצבה עסקי ופיננסי איתן של גזית, כלכלני חברות דירוג האשראי מדרגים את חוב החברה בדירוג גבוה מאוד AA-, וסבורים כי יכולת הקבוצה לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות היא הרבה מעבר לממוצע בהשוואה לחברות ישראליות אחרות. לסיכום, גזית גלוב מציגה שיפור משמעותי בפרמטרים התפעוליים שלה תוך הגדלה פרמננטית של מחזור הכנסותיה, בין היתר הודות רכישות וכניסה לשווקים חדשים. כמו כן, יכולת של החברה לייצר מזומנים אינה מבוטלת ומבטיחה כי החברה- תמשיך לחלק רווחים גם בעתיד הנראה לעין. נקודת התורפה של הקבוצה טמונה בשער החליפין, אך זו, ככל הנראה, השפעה זמנית וגם מעודנת מעט על ידי פיזור גיאוגרפי של פורטפוליו הנכסים הרחב של הקבוצה. מניותיה של החברה סבלו ממימוש משמעותי בתקופה האחרונה, שלא נראה כי מאפיין היטב את מצבה העסקי האמור. כמו כן, החברה ממשיכה להעניק גיבוי למניותיה, ולאג"ח שלה, גם ברכישות עצמיות המהוות מעין קו התמיכה בנייר ערך. לפי כך, המשקיע המעוניין בחשיפה לתחום מניב היוצר מזומנים יכול לשקול ניצול חולשה במניית גזית על מנת להדק את תיק הנדל"ן שלו.