מחלקת המחקר של בנק הפועלים מפרסם סקירה על מניית טאואר:
בשנת 2015 צמחו הכנסותיה של טאואר ב- 16% לעומת אשתקד ובנטרול תרומת Panasonic ו- Micron צמחו אורגנית, כ- 27%.לאחר שב- 2014 הציגה טאואר את שיעור הצמיחה הגבוה מבין יצרני השבבים המתמחים בייצור (כ- 64%) עשתה זאת החברה גם ב- 2015.
להערכתנו, נמצאת החברה במומנטום עסקי חזק לא רק בטווח הקצר אלא גם לטווח הבינוני (2016-2017), זאת על רקע התמקדותה בנישות צומחות בתחום ייצור השבבים האנלוגיים, מיצובה כמובילת שוק, גידול נתחי השוק שלה, הזכיות בעסקאות ארוכות טווח (Design Wins) וחתימה על שיתופי פעולה.
מנוע צמיחה נוסף בשנים הקרובות עשוי להיות השוק הסיני הן בהיבט ליווי תהליכי הקמה ותפעול של מפעלי ייצור שבבים והן בהיבט הקמת מפעל במסגרת שותפות שתיתמך ע"י הממשל הסיני. הרכישות האחרונות משקפות נדבך משמעותי במודל העסקי, של רכישת מפעלים בעלי ניצולת ייצור נמוכה מידי מפתחי/יצרני שבבים המייצרים עבור עצמם. לצד המשך ייצור עבור הצד המוכר פועלת טאואר לייצר עבור לקוחות צד שלישי תוך הגדלת ניצולת הייצור.
הסטת הייצור בין אתרי החברה תאפשר לפנות קווי מוצר עם רווחיות נמוכה ולהעבירם למפעלי פנסוניק הסטת הייצור צפויה להקטין את שיעור ניצולת הייצורב 80%, תוך מעבר לתמהיל ייצור גבוה יותר של טכנולוגיות מתקדמות, מחירי מכירה גבוהים יותר, ויעילות תפעולית טובה יותר. תחזית ההכנסות שלנו לשנת 2016 (1.164 מיליארד ד’ - צמיחה של 21.2%) מגלמת צמיחה אורגנית (בנטרול תרומת Panasonic ו- MAXIM) של 20%.
השיפור ברווחיות עומד להתמתן זמנית
הרווחיות הגולמיות, GAAP, השתפרה מ- 7.7% ב- 2014 ל- 21.4% ב- 2015. השיפור הניכר הוא עדות ליכולתה של החברה: לשפר את יכולת וניצולת הייצור, להסיט פעילויות בין אתרי הייצור ולהוזיל עלויות אצל ספקיה. סגירת המפעל בנישיוואקי, יפן, (שנרכש ב- 2011 מידי Micron) ואיחוד הפעילות בו עם מפעלי Panasonic תרמה גם היא לשיפור הרווחיות הגולמית.
אולם, רכישת מפעל MAXIM מאלצת את החברה לקחת צעד לאחור בתהליך שיפור הרווחיות הגולמית. ניצולת הייצור הנמוכה יחסית במפעל (50% להערכתנו) ועלויות הטמעת הפעילויות החדשות צפויים להביא לרווחיות גולמית אפסית, GAAP, ב- 2016 בקווי המוצר שיפעלו במפעל MAXIM. הגדלת ניצולת הייצור לצד הוספת לקוחות צד שלישי בנוסף ל- MAXIM (החל מ- Q4/2016) צפויים לשפר את הרווחיות הגולמית, GAAP, החל מ- 2017. אנו מניחים כי רווחיותה הגולמית של טאואר, GAAP, תשתפר מ- 23.5% ב- 2016 ל- 26.9% ב- 2017 וב- 2018 תגיע לשיעור המקובל בקרב מתחרותיה - באזור ה- 30%.
ממשיך פועלים:" מחיר היעד שלנו - $21 (המגלם אפסייד של 81% ביחס למחיר המניה כיום) מבוסס על תחזית הרווח למניה המייצג, ע"פ גישתנו (רווח למניה, non-GAAP, בניכוי הוצאות הפחת), לשנת 2017 - $1.6 ומכפיל 13. לפי שיטת ה- DCF, נגזר מחיר היעד משיעור היוון של 12%. אנו ממשיכים עם המלצת תשואת היתר לאור התרשמותנו מהמומנטום החיובי בעסקיה של החברה, לצד מגמת שיפור הרווחיות ותמחורה האטרקטיבי"