מידרוג מודיעה על הותרת דירוג מנפיק Aa1.il , ושינוי אופק הדירוג מאופק יציב לאופק שלילי, לחברת נמלי ישראל - פיתוח ונכסים. שינוי אופק הדירוג נעשה על רקע הסכם העקרונות שנחתם בין המדינה לחברת נמל אשדוד. אשר מקורות המימון עבור קיומו עשויים לנבוע, בין היתר, ממקורותיה של חנ"י ומובילים לאי - ודאות בקשר עם השפעת הסכם העקרונות על האיתנות הפיננסית ויחס כיסוי חוב עתידי של החברה. תמיכת המדינה בחברה והתלות בין המדינה לחברה הינן יסודות משמעותיים לדירוג. מידרוג מעריכה את התמיכה כגבוהה והתלות כגבוהה מאוד.
שיקולים עיקריים לדירוג: במסגרת דירוג חנ"י נלקחו בחשבון השיקולים העיקריים שלהלן: (1) החברה הינה בבעלות ממשלתית מלאה, אשר בתחום אחריותה תשתית חיונית בעלת חשיבות אסטרטגית למדינת ישראל המאופיינת בכלכלת "אי-בודד", אשר הפעילות בנמלים הימיים בה מהווה את החלק העיקרי מסך פעילות היבוא/יצוא (טון) למשק הישראלי; (2) חסמי כניסה גבוהים ביותר, ללא תכניות לשינוי מבני כלשהו בחנ"י; (3) עלויות הפיתוח של חנ"י ממומנות ממקורותיה העצמאיים וכן מגיוס חוב עתידי, ותקציב הפיתוח שלה מאושר ע"י המדינה; (4) מרבית הכנסותיה של חנ"י אינן קבועות, ונגזרות, בעיקר, מהיקפי תנועת המטענים בכלל נמלי ישראל. עם זאת, חשיפתה של חנ"י להיקפי תנועת סחורות בנמלים ממותנת משמעותית, הודות להיקפי ביקוש קשיחים ולרוב, במגמת עלייה רב שנתית;
(5) התעריפים עליהם מבוססות הכנסות חנ"י מתעדכנים מדי שנה, בהתאם ללוח תעריפים מוגדר המפורט בצו פיקוח מחירי מצרכים ושירותים (שירותי נמל), התש"ע 2010 , בצמוד למדדים שונים. היבטים אלו מקנים לחנ"י יציבות ורמת ודאות גבוהה, באשר לתזרים המזומנים; (6) לוח התעריפים המפורט בצו שירותי הנמל איננו מכיל מנגנוני התאמה בגין גירעון אקטוארי בהתחייבויותיה הפנסיונית של חנ"י - במסגרת הדירוג נלקח בחשבון כי שינוי בהיקף ההתחייבויות הפנסיוניות של חנ"י, לרבות שינוי אשר עשוי לנבוע כתוצאה מתנודתיות בריבית ההיוון בקשר עם התחייבויות אלו, עשוי, במקרי קיצון, להוביל לגירעון אקטוארי ושחיקה תנודתית בהון העצמי של החברה;
(7) התקדמות בהקמת הנמלים החדשים בהתאם ללוחות הזמנים אשר צפויים להגדיל את הכנסות החברה בטווח הארוך; (8) יחסי כיסוי חוב (DSCR) ויחס חוב פיננסי להכנסות עתידיים בהתאם למודל הפיננסי המעודכן של החברה הולמים את רמת הדירוג; (9) אי - ודאות בקשר להשקעות העתידיות שידרשו מחנ"י בהתאם להסכם המדינה מול חברת נמל אשדוד; תרחיש הבסיס של מידרוג מניח כי חנ"י תנפיק סדרות אג"ח חדשות שישמשו עבור צרכי הקמה ופיתוח של "נמל הדרום" באשדוד (להלן: "נמל הדרום") ו-"נמל המפרץ" בחיפה ופעולות פיתוח אחרות של החברה, כאשר בהתאם לתוכנית הפיתוח של חנ"י, סך גיוסי החוב של החברה בגין הקמת נמל הדרום ונמל המפרץ לרבות פעולות פיתוח אחרות של החברה, יתבצעו בשנים 2016-2021, צפויים להסתכם בכ- 6.3 מיליארד ₪, ויפרעו על פני 21 שנים ממועד הפעלת הנמלים החדשים ; במסגרת הדירוג נבחן המודל הפיננסי של החברה עבור כלל שנות פירעון החוב, בדגש על שנות פירעון החוב עד לשנת 2030. תרחיש הבסיס של מידרוג מניח כי יחס הכיסוי ADSCR המינימאלי של החברה בין השנים 2023-2030 יהיה כ- 1.30 בעוד יחס כיסוי ADSCR ממוצע בשנים 2023-2030 יעמוד על כ- 1.60.
בנוסף, תרחיש הבסיס של מידרוג מניח כי יחס כיסוי חוב להכנסות צפוי להישחק בטווח הזמן הבינוני כתוצאה מהיקף החוב שיגויס בהשוואה לגידול החזוי בהכנסות החברה. במסגרת תרחיש הבסיס של מידרוג נלקח בחשבון כי החברה תעמיד קרן ייעודית לשירות חוב בסך תשלום החוב החצי-שנתי (קרן וריבית), לכל תקופת פירעון החובובנוסף, החברה תגייס מסגרות אשראי בנקאיות ממספר בנקים שונים בהיקף כולל של כ- 1.3 מיליארד ₪ - חיזוק הנזילות באמצעות קרן לשירות חוב ומסגרות אשראי חתומות למשך שנה לפחות הינם גורמים מהותיים בדירוג ומובילים לחיזוק הנזילות של החברה באופן משמעותי.
במסגרת דירוג החברה נלקח בחשבון כי תמיכת המדינה בחברה והתלות בין המדינה לחברה הינן יסודות משמעותיים לדירוג. מידרוג מעריכה את התמיכה כגבוהה והתלות כגבוהה מאוד.