מידרוג מאשרת מחדש דירוג מנפיק A3.il באופק יציב לאלבר שירותי מימונית בע"מ ("אלבר" או "החברה"). כמו כן מידרוג מאשרת מחדש דירוג A3.il באופק יציב לאגרות חוב (סדרות יא’,יב’,יג’,יד’) ודירוג P-1.il לנייר ערך מסחרי (להלן: "נע"מ") שהנפיקה החברה.
דירוג הנע"מ נסמך בין השאר על התחייבות החברה בפני הגורמים המממנים, כי בכל נקודת זמן לאורך תקופת הנע"מ היא תשמור על מסגרת אשראי פנויה וחתומה עד לפדיון סופי ומלא של הנע"מ. מסגרת האשראי מהווה כרית ביטחון לגיבוי הנע"מ בסכום שלא יפחת מ-100% מהיקפו (כולל צבירה), נוכח אופציית Put בהסכם שמאפשרת לקרוא לכסף בכל רגע נתון לאורך חיי הנע"מ ולתשלום תוך פרק זמן קצר (7 ימי עסקים מרגע הקריאה).
הדירוג נתמך בפרופיל עסקי גבוה, המבוסס על מותג חזק בתחום הפעילות, נתח שוק משמעותי, בסיס לקוחות רחב ומפוזר וגיוון פעילויות, אשר מתבטאים בנראות הכנסות טובה, ותזרימי מזומנים חזקים יחסית לאורך זמן. לחברה תשתית מכירה בפריסה רחבה, אשר תורמת לשליטה בערך הגרט ומשתקפת בהיקף רווחי ההון ובשיעורם מההכנסות ומהרווחים. רווחיות החברה הולמת לדירוג וטובה יחסית לענף, אולם תנודתית יחסית. להערכתנו, התשואה על נכסים צפויה לנוע בטווח הזמן הקצר בינוני במרכז הטווח של שלוש השנים האחרונות. שיעור זה צפוי להיתמך בהמשך סביבה מוניטארית מרחיבה ואינפלציה אפסית, יכולת מכירה טובה ותוך הנחה של שימור היקף הצי הממוצע ושיעור הניצולת.
ענף הליסינג מוערך על ידינו בסיכון ענפי בינוני-גבוה ומאופיין ביתרונות לגודל, חוזי חכירה לטווח ארוך, פיזור לקוחות רחב וסחירות גבוהה של נכס הבסיס. בצד גורמי הסיכון יש לציין את רמת המינוף הגבוהה המאפיינת את הענף והחברה בתוכו, חשיפה לרגולציה, המשפיעה על רמת הביקושים לעסקאות החכירה וכן חשיפה לערכי הגרט של צי הרכבים, המאופיינים בתנודתיות ונגזרים ממגוון גורמים אקסוגניים. פעילות השכרת הרכב לזמן קצר, המהווה כ- 20% מפעילות החברה במונחי הכנסות מהשכרה והיקף צי כלי רכב, מאופיינת בסיכון תפעולי גבוה יותר מפעילות הליסינג, נוכח תנודתיות גבוהה יחסית בהכנסות וברווחיות, בשל מח"מ עסקאות קצר יחסית ועונתיות. סיכון זה ממותן בחלקו מצד התרומה של פעילות זו לגמישות גבוהה יותר בניהול צי כלי הרכב, כאשר למגזר ההשכרה פוטנציאל אנטי מחזורי, להערכתנו והוא מהווה תחליף לביקוש לליסינג בתקופות של האטה.
לחברה מינוף גבוה, כפי שמתבטא ביחס הון עצמי למאזן של כ- 12.1% ליום ה- 31.12.2015. להערכת מידרוג, צפוי שיפור מסויים בהיקף הכרית ההונית בטווח הזמן הקצר והבינוני, ע"י צבירת רווחים, גם נוכח מגבלת חלוקת דיבידנדים, ותחת הנחה של יציבות יחסית בהיקף הצי הממוצע, אולם שיעור המינוף לא צפוי להשתפר להערכתנו, בשל הצורך במימון פעילות "אלבר קרדיט" ועד להתחלת עסקה למכירת התיק ככל שתבוצע. החברה בעלת יכולת ייצור תזרימים טובה, הגוזרים יחסי כיסוי ההולמים לדירוג, הממתנים במקצת את הסיכון שבכרית ספיגת ההפסדים הנמוכה. יחסי הכיסוי הואטו בשנה האחרונה בין השאר בשל השחיקה ברווחיות אולם הולמים את רמת הדירוג.
נזילות החברה נסמכת בעיקר על תזרים פנימי חזק ויציב.פעילות אלבר קרדיט יוצרת חשיפת מח"מ, שעלולה לפגום בפרופיל הנזילות של החברה במידה של גידול מהותי בתיק וללא פעילות איגוח לקיצור מח"מ הנכסים. גמישותה הפיננסית של החברה הולמת לדירוג, נתמכת בנגישותה למקורות מימון, המושפעת מסחירות נכס הבסיס, היקף משמעותי של צי פנוי משעבוד, מסגרות אשראי פנויות, וגודל החברה.
אופק הדירוג היציב נובע מהצפי ליציבות יחסית בפרופיל הפיננסי של החברה בתרחיש הבסיס של מידרוג ומכרית ביטחון, בדמות גמישות פיננסית הולמת יחסית לשימושים הצפויים ב- 12 החודשים הבאים, להערכתנו.
בתוך כך נציין, כי דירוג הנע"מ נשען על הדירוג לזמן ארוך של החברה, A3.il באופק יציב ועל ניתוח הנזילות שלה. ניתוח הנזילות מתבסס על מקורות ושימושים לתקופה של 12 חודשים קדימה, תוך הערכת יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה השוטפות- כאשר יחס המקורות לשימושים לתקופה זו עומד בתרחיש הבסיס של מידרוג על כ- 105%. כמו כן, מבוסס הדירוג על מחויבות החברה בשמירת מקור ייעודי וחופשי משעבוד לפירעון הנע"מ, על מנת לעמוד בדרישה לפירעון מידי של הנע"מ בתוך 7 ימי עסקים בהתאם לתנאי הנייר.