מידרוג קובעת לאלדן דירוג Baa1.il יציב להנפקה בסך 300 מיליון שקל

מידרוג מודיעה על מתן דירוג Baa1.il באופק יציב לאגרות חוב בסך של עד 300 מיליון ₪ ע.נ., שעתידה להנפיק אלדן תחבורה באמצעות הנפקת סדרה חדשה (סדרה ב’). תמורת הגיוס מיועדת למחזור חוב.

סיכום השיקולים העיקריים לדירוג: לפי חברת  הדירוג, הדירוג נתמך בפרופיל עסקי גבוה יחסית, המבוסס על מותג חזק בתחום הפעילות, נתח שוק משמעותי ובסיס לקוחות רחב ומפוזר, אשר תומכים בנראות הכנסות טובה יחסית במגזר הליסינג, המהווה כ-70% מסך הכנסות החברה מהשכרה (ליסינג והשכרה לז"ק). מנגד, מאופיינת החברה בשיעורי רווחיות נמוכים ותנודתיים, גם יחסית לקבוצת ההשוואה וזאת, בין השאר, בשל פעילות מהותית של השכרה לזמן קצר, שהינה תנודתית יותר ביחס למגזר הליסינג וכן מתמהיל מכירת הרכבים, המוטה למכירה באמצעות סוחרים.

ענף הליסינג מוערך על ידינו בסיכון ענפי בינוני-גבוה ומאופיין ביתרונות לגודל, חוזי חכירה לטווח ארוך, פזור לקוחות רחב, וסחירות גבוהה של נכס הבסיס. בצד גורמי הסיכון יש לציין את רמת המינוף הגבוהה המאפיינת את הענף והחברה בתוכו, חשיפה לרגולציה, המשפיעה על רמת הביקושים לעסקאות החכירה וכן חשיפה לערכי הגרט של צי הרכבים, המאופיינים בתנודתיות ונגזרים ממגוון גורמים אקסוגניים.

פעילות השכרת הרכב לזמן קצר, תורמת לגמישות גבוהה יותר בניהול צי כלי הרכב, אולם מושפעת מתנודתיות גבוהה בהכנסות וברווחיות, נוכח מח"מ עסקאות קצר יחסית, עונתיות וחשיפה לשע"ח. התפלגות ההכנסות בתחום ההשכרה לז"ק מוטה למגזר העסקי על פני מגזר התיירות, גורם שממתן את העונתיות והתנודתיות. כמו כן, למגזר ההשכרה פוטנציאל אנטי מחזורי ומהווה תחליף לביקוש לליסינג בתקופות של האטה.

מינוף החברה גבוה, כמשתקף ביחס הון למאזן של 11.2% נכון ל-30.09.2015. להערכת מידרוג, המינוף אינו צפוי להשתנות מהותית מהפעילות השוטפת, בטווח הזמן הקצר, נוכח כוונת החברה לשמר את היקף הצי הקיים והרווחיות התנודתית. יכולת ייצור התזרימים הטובה ויחסי הכיסוי המהירים, יחסית לדירוג, ממתנים במקצת את הסיכון שבכרית ספיגת ההפסדים הנמוכה.

נזילות החברה סבירה ונסמכת בעיקר על תזרים פנימי חזק ויציב מהפעילות השוטפת. לחברה גמישות פיננסית חלשה יחסית למתחרותיה העיקריות, נוכח שיעור זניח של צי פנוי משעבוד, המגדיל את סיכון המחזור מחדש לאורך מחזור האשראי. הגמישות הפיננסית נסמכת בעיקר על סחירות נכס הבסיס ונגישות טובה לגורמים המממנים, נוכח שיעור השעבודים הגבוה שמעמידה החברה לטובת ההלוואות, זאת - גם בהשוואה לנהוג בענף, הממתן את סיכון המחזור מחדש ומאפשר להקטין את החוב כנגד מכירת רכבים.

לחברה ניסיון ומוניטין בעבודה אל מול הגורמים המממנים לאורך המחזור הכלכלי והיא משמרת מרווח סביר מאמות המידה הפיננסיות של הגורמים המממנים. אופק הדירוג היציב נובע מהצפי ליציבות יחסית ביחסי הכיסוי בטווח הזמן הקצר והבינוני ומכרית ביטחון, בדמות גמישות פיננסית הולמת יחסית לשימושים הצפויים ב- 12 החודשים הבאים בתרחיש הבסיס של מידרוג.